SMM铜首席高级分析师叶建华在《2019年华南金属产业峰会》上表示铜原料供给端表现出紧而不缺的状态，明年全球铜矿产量维持2%左右低速增长。在冶炼端，2019年二季度因检修集中，上半年电解铜产量同比下滑，同时进口铜同比大幅减少。消费端表现疲软，汽车房地产均表现不佳，致使开工率也全年同比下滑。
SMM讯：SMM铜首席高级分析师叶建华在《2019年华南金属产业峰会》上表示铜原料供给端表现出紧而不缺的状态，明年全球铜矿产量维持2%左右低速增长。在冶炼端，2019年二季度因检修集中，上半年电解铜产量同比下滑，同时进口铜同比大幅减少。消费端表现疲软，汽车房地产均表现不佳，致使开工率也全年同比下滑。
宏观：弱指引不变
全球利率抬升对经济造成持续性冲击
在过去连续两年的加息进程中，全球的短端利率水平抬升。而因为流动性快速收紧的问题，各国经济情况受到了极大的压力，全球制造业PMI受到冲击，中国也不例外。
从领先指标看，随着全球降息周期的开启，制造业受全球利率下降带来的向上动力积累接近拐点，大体在明年一季度左右的时间可以看到经济的复苏。
铜价反弹需要看到更明确的经济复苏的信号
LME净头寸与中国制造业PMI的延续挂钩，意味着在做配置盘的交易者在现有空头持仓较高的情况下要反补空头的直接驱动依然是中国制造业复苏。
而市场预期方面，作为经济二阶资产的股票和铜价的走势高度相关，意味着风险偏好较高的交易者要显著增仓买入铜需要市场经济预期进一步好转。
否则我们将会持续看到一如之前的低波动率的整体有色金属板块。
金融衰退是铜价回落的重要因素之一
不可流通库存的占比反映的是铜金融属性的强弱。
很明显18，19年铜金融需求呈现逐级衰退的过程，在整个金融需求衰退的过程中，铜价不会有典型的向上收益，原因实际上是金融需求衰退恶化了铜的供需平衡。
原料端：紧而不缺
铜精矿紧而不缺，年内冶炼厂生产未受到明显影响
2019年铜精矿长单TC为80.8美元/吨，保证了年内国内主要大型冶炼厂的生产利润。因为长单的存在，TC对今年冶炼厂的生产没有明显的影响。
智利矿业巨头Antofagasta与江铜、铜陵有色最终签订2020年上半年TC长单，价格为65美金/吨上下，相较2019年的80.8美元/吨长单下滑明显。此次和Antofagasta的长单TC敲定将会为明年整年中国签订长单TC起到一定指引作用。
截至2019年8月，铜精矿进口量累计同比仍有近10%的增长，铜精矿紧而不缺，影响仍未向电解铜生产端传导。
供给端：支撑国内去库
中国电解铜一直保持增长态势，以原生铜为主
中国是世界上最大的精炼铜生产国。2018年，中国精炼铜产量873万吨，约占全球总产量的40%。中国的精炼铜产量不足以满足国内需求，需要从国外净进口超300万吨。2008年至2018年，我国精炼铜产量呈逐年增长趋势，自给率不断提高。
2018年，我国原生铜和再生铜产量占比分别为84%和16%左右。中国再生产量增长缓慢，从2008年的37%下降到2018年的16%。主要原因如下：
1、2011年至2016年，TC/RC处于较高水平，原生铜利润不断增长，产能不断扩大，产量不断增加。
2. 2016年以来，国内环保政策出 台力度加大，废铜的回收再利用一般都是受到污染的中小型企业，大部分企业达不到环保标准，限制了再生铜的生产。
3、2011年至2016年期间，铜价一路下跌，再生铜利润不断被压缩。
消费端：全年弱势难改
电网投资环比逐渐攀升 同比仍有较大的差距
2019年国网计划投资额同比去年实际投资额增速为4.85%，预计较难实现。截至到8月，国家电网投资额累计同比仍有15.2%的负增长。
目前统计截止到9月份，四季度国网铜交货量不及往年，但明年交货量可期。
房地产新开工和竣工持续劈叉，空调消费累计同比持续下滑
2018年房企为回笼资金加速开工，虽房地产新开能带动一定铜消费，但销售疲软，工期延长，竣工面积出现下滑。
目前竣工面积未见明显回升，但新开工面积增长也已现疲软。房地产调控政策持续影响地产行业发展动能。
房地产销售面积走弱持续影响后端家用空调销售走差，且目前整体行业还面临高库存的压力。
中汽协预计2019年国内汽车同比下滑5%；新能源汽车消费的拉动仍停留在“故事”阶段
1-9月汽车销售累计同比下滑10.3%，补贴取消后，7、8月份新能源汽车销售同比也出现大幅下滑。
国家在促销费上出 台一系列政策，其中专门提及空调和汽车消费板块，但目前还未看到实质性的体现。
中汽协预计，2019年国内汽车销量为2668万辆左右，同比下滑5%。若要完成目标，下半年汽车产量需要比上半年增加16.5%，比去年下半年增长2.4%。目前来看5%的负增长也较难实现，但汽车行业完成去库后，四季度消费有望提速。
据SMM统计数据显示，铜材开工率全年同比出现下滑，预计四季度消费弱势难改。
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