戴维斯家族集中投资于“金钱永不过时”的主题，不管是保险和银行，其实内核都是用钱生钱，只要谨慎配置资金，不让自己利欲熏心，长期下来一定是硕果累累。
从股东权益报酬率的组成来看，保险和银行都有很高的杠杆率，这个杠杆率表示的是用别人的钱来赚钱。今天，2019年11月8日，今天两市高开低走，银行和券商是杀跌的主力，领跌的都是次新中小银行。券商，有个小硬伤，10月业绩环比下滑的多？？银行领跌，跟一个消息有关。今天在多个地方看到消息，说高层准备鼓励小银行合并重组。（注意：不知确定与否）大家回顾一下当年的煤炭钢铁行业的供给侧改革，大量的中小煤矿、中小钢厂，全给关闭了；今年搞金融供给侧改革，那同样的道理，效率低、有一堆问题的中小银行，也成为改革的对象！如果小银行一旦大规模启动合并重组，必然要暴露大量的金融风险，这也是今天银行股齐跌，并拖累整个金融板块的原因所在！
好了，我们再来言归正传。
银行业是不是一门好的生意？
著名的投资大师巴菲特先生谈过，一家公司所做的工作，是不是一门好的生意，核心是看他的投资回报，简单理解，用1元钱的资产能创造10元的利润公司，和用1元钱资产创造5毛钱的利润公司相比，前者给予投资人的回报是非常可观的。银行业就属于前者。
银行业是不是一门好的生意？我们首先要看银行的商业模式，银行的商业模式非常简单：吸储，然后放贷和投资。（受古典教科书的影响，大家都理解都是银行吸收存款、发放贷款；事实上在信用货币体系下，银行是发放贷款、创造存款。）可以说，银行以几乎为0的成本将老百姓手上的钱借过来，然后再做老百姓的生意，相比于其净资产而言，是放了多倍杠杆的。2018年，银行行业的平均ROE达到12.7%，在申万28个一级行业中排名前列。银行做生意，是非常赚钱的。可是为什么破净股集中在银行股呢？高杠杆带来的不确定性，市场不给高估值，高估值对应着高确定性。
银行板块未来能不能涨？
看估值+盈利+资产增速
从10月的数据来看，银行板块已经有了一波不错的涨幅。站在现在时点看，银行板块还有没有较好的投资价值呢？
估值
我们先看估值：
从过去10年维度来看，毫无疑问，现在时点，银行板块的估值是处于历史低位的，其2019年11月4日的PB值为0.8，这意味着现在买入银行股，极低的估值保证了持有资产的安全性；同时，低于1的市净率，意味着我们可以以不到1元的成本买到1元的银行资产，这么看是比较划算的。
但是，估值处于历史低位，不意味着未来一定能够上涨，他也可能一直处于低估状态。比如这两年的中证500指数也很低估，但是市场反弹的时候，中证500也未必有特别好的表现。
关注估值是否能够反弹，还要看银行股估值转变的预期。
影响银行股估值最核心的因素是银行业发展的资产端质量。
银行将资金放贷给企业和个人，都存在收不回来出现坏账的可能，这导致市场对其估值的担忧。银行的资产质量越高，其估值就应当越高。而银行资产质量的影响核心还是在经济的表现和社融的变化。经济好了，企业融资需求强了且银行不良率下来了，银行股的估值才能抬升。未来，零售端贷款比例较高的银行资产更为安全，而对公贷款占比较高的银行在经济回暖下的估值弹性将更强。
盈利
银行利润的来源包括利息收入和非息收入。
利息的主要影响因素是生息资产收益率和负债成本。从负债成本情况来看，对于同业负债规模较大的股份制和成农商行来说，利率下行对其成本下降构成利好。但从银行板块整体来看，负债成本整体保持不变。未来银行最大的竞争者来源于互联网的现金管理类产品，会造成对银行负债成本的隐约抬升预期。从资产端来看，受到市场利率大幅下行的影响，以及监管对银行重点扶持小微企业的影响，预期资产端收益率将小幅下行。这将导致，银行的净息差未来存在小幅下行的可能。
资产增速
虽然对未来较长一段时间银行的估值和盈利能力不太看好，但银行还可以通过资产扩张增加收入，获得更多的盈利。银行市值=PB*净资产，而净资产=总资产-总负债。因此，资产的扩张也会影响银行的市值。资产增速虽然也受到经济、社融和居民消费的影响，但是银行可以通过结构的调整，提高贷款和债券的增速，降低同业资产来优化资产端结构；同时，银行也通过多渠道进行资本补充，为银行的资本扩张打下基础。
总结
银行可谓是百业之母，相当于一只投资国民经济的母基金，宏观经济整体的表现对银行股的投资影响较大，在经济回暖时候，银行股往往有不错的超额收益。今年银行板块整体涨幅稍逊于沪深300，或存在一定的补涨空间和估值修复空间。
最后，银行的三级分类：
1）工农中建交光大（六）
2）招民兴浦平安华夏中信七大股份行
3）北京南京宁波三大城商行
关于银行资产质量的量化比较，我们下期再谈。一般的，零售之王招商银行，专注小微的标杆常熟银行。
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