2018年下半年受一些事件的影响，医药整体是在下跌，我们觉得它不影响对行业整体的判断，现在买，未来5年赚几倍，甚至10倍是不出奇的，会很轻松。别的行业虽然指数不高，会让人觉得现在好像是投资的时机，但是我们还是不看好。现在是熊市，风险巨大，你能怎么救助？太多公司了，救不过来的。企业效益是靠真正的实销，把它实销出去才有效益。今天买，就一定要买我们认为好的东西，能够走出来的大行业，这就是我要强调的。
活到80岁，就倒回不了50岁，所以我每见到投资者，就给他们宣扬我们的思想，这也是一种信念。虽然能让你发财的行业多得是，但是多数只是故事，它的确定性不高，我们投资的核心就是确定性，医药行业就是垄断。
现在什么生意最好？你到医院去看，医院生意最好。因为我是学医的，我知道过去5年才是医院真正开始赚钱的时候，一个地区一般的三甲医院过去5年能赚5个亿，甚至更多，轻轻松松的。它们以前并没有赚这么多钱，就是近几年才开始赚钱，很厉害，为什么？就是因为我们人口老龄化，这就是我今天翻来覆去说的为什么要投资医药的原因。
结合我们的A股市场，现在投什么样的医药公司？三种病：糖尿病、心脏病、心脑血管病。这三种病产生了医药行业70%的营业额。医药公司的销售收入，全世界的范围里面，只要沾上这三种病，它的利润占到医药行业的70%，你不投它，投什么？别的不要看了，就看这三个。这三种病是治不好的，什么高科技也治不好，我们把范围缩小，就在这三个里面去折腾。
这些病本身治不好，不死就行了。得了这些病，他又不死，他治疗的用药暂时就不要做。我们到医院去就诊，慢性病医院就诊的人很少，除非是特别不舒服了，有问题了。我们就是让他不死，让他活着，让他成瘾性，吃了离不了，离了就不舒服。我现在天天就在吃，治疗这三种病相关的并发症的药，就是让你的循环通畅，循环不畅了以后，血液黏稠度高，都是要烂胳膊、烂腿，会死人的，那么就吃这些增加循环的药。
我从过去几十年的跟踪和与医生的聊天发现，到目前为止，比如得了糖尿病，他要去输液，治疗并预防这些并发症的消费，大概是治疗药的2倍，甚至2倍还多，因为他确实吃了这些舒服。这些老年病，人一天昏昏沉沉的根本不舒服，但又不敢多吃，稍微一多吃，就想睡，很难受。我要说的意思，首先我们是投资这些方面的中成药，一旦需求上去了，就会把这些企业养大，而且会迅速养大。
我们从2016年的4月开始，就在全世界范围内买入医药相关的公司。我们过去做了100家三甲医院的调查，发现过去三年，大类科就诊量增加了1倍，大类科室的效益最好，因为这些病是治不好的，未来100年也解决不了这个问题。过去100年能治好的病，也就是一个肺炎。虽然治不了，但这些人想活着，就要对症下药。这种病，他吃了药就离不开，你看高血压、心血管、糖尿病这方面的病，他们会天天吃。
我们投资是有依据的，一定要量化。我们的投资不能有一次失误，不能是碰运气，投资的确定性就是要100%，不能有一次错误。你说今天有一次对了，明天有一次错了，那完了，你又倒回去多少。我们就知道，钱滚钱才能滚大，钱是靠复合增长的。我们这个年龄，就是活到一个平均的水平差不多了，你再往下滚，那就是很麻烦的事情，自己算不清楚的账，坚决不干。
只有医药行业是现在算得清楚的账，它的大前提就是中国人的寿命，全球人的寿命，平均寿命不会减少，在目前这个位置，我们算的是最坏的结果。除非世界发生大战，这是我们没有办法的。在和平年代，我相信30年以后，我们的寿命比今天的平均寿命还要长。
那么为什么中国医药行业会和那些世界大国有这么大的差距？就是因为中国人过去还没有把健康当成一个大事，现在我们会发现，我这个年龄的人，见面都在说健康。我去我父母家里，就是让你吃这补品、那补品，保健品这方面的开支比他们的其他生活开支都要大。我们现在唯一确定的就是，这4到6亿人是要保命的。
今天的美国，为什么任何一届总统都要调整医疗健康方面的开支？因为那是个沉重的包袱。最近美国一些保险公司都在兼并，因为它付不起当年的保费。人多活一年，他在健康上的开支就会多很多。
我们核算过，咱们的医药公司和世界的差距就是100倍到500倍。虽然大市值的医药公司多得是，但中国所有的医药公司加起来还够不上人家一家公司的市值，这是不合理的。
我们的境外投资有个特色，就是客户主要是在境外这些家族企业。大约在2001年的时候，他们就说中国的银行都不挣钱，当时四大商业银行中农工建还没有上市，整个中国市场的总市值还比不上人家一个银行，我觉得也不合理。今天我们看，中国的银行市值大得很，医药行业也一定会有这一天。医药行业的门槛非常高，一个新药出来，人体实验，还有副作用的观察都需要若干年，不是那么简单的。总之在这个节点上就是要买医药公司。
大方向要对，投资的核心就是垄断
投资的核心就是垄断，垄断的概念就是毛利率的变化，毛利率的变化不能为负，今年为负，明年还是负的，它的趋势要是正。
我们投资这么多年的体会是什么？你要成为一个赚钱机器，就要投资那些已经成为赚钱机器的东西，盈利是第一位的。不要买做大了的，不一定说做大了就能盈利。很多人跟我们私下讨论这个事，今天他们说中国的银行股便宜，比什么都保险，我说你们说得对，但是它已经做到全世界第一了，我不去搞了。这是我们投资的核心。
什么叫PE？为什么要有证券市场？这些人为什么热衷于去上市？就是有个PE的放大。PE的放大，一种是企业盈利的放大，还有股本的放大。我说100倍，不是拍脑袋说话的。成熟的公司只有盈利的放大，没有股本的放大。我们要发大财，要上台阶，就是一定要有股本的放大。我们选择医疗行业，它们的差距和世界列强还差100倍到500倍，你就等着它涨到全世界前面，因为它一定会在全世界前面。只要有需求，中国人的投资欲望一定是全世界第一的，绞尽脑汁要挣钱，只是没到时机。
问1：现在在医药股板块最热门的话题就是4+7带量采购，对这一政策，市场普遍持两种观点，一种是认为大量采购减少了流通环节，利好医药股，一种是认为买方“一票制”压价，会导致行业利润大幅下滑。您怎么看这两种观点？
林园：化学药不要去搞了，化学药是老外的事，我们暂时不管。我们基本没有投仿制药，所以对这一部分研究少一些。但我第一个反应是仿制药企业会变少，最后整个行业回归到一个常规该有的利润水平。一些没有产生规模效应的企业会消亡，仿制药企业的竞争会减少，资源向头部企业聚拢，成为批量化生产的一个行业。这和电视机行业有点像，因为技术水平差不多，只能是持续降价。凡是持续降价的行业最后都会形成寡头，因为大部分小企业都没了。
仿制药企业会变少，最后整个行业回归到一个常规该有的利润水平。
问2：带量采购主要会对仿制药行业造成比较大的冲击，那这是不是意味着国内药企都要在创新药上发力？
林园：医药大都没有彻底的创新，都是老方子的再利用、老技术的再改良。
问3：国内外的经济形势有没有可能让您做出仓位上的调整？
林园：我们从来都是满仓运作，用更好的标的替换掉原来的标的，从仓位上看是没有什么变化的。这两年我们新发了很多基金产品，就是我们认为现在医药行业进入到了一个我们能精准把握的阶段，竞争马上就要开始，这时候就该投了。这是一个大方向正确的事情，应该抓紧这三十年好好赚一笔。
问4：当前这个阶段，整体市场上的回撤都是比较大的，您也是满仓运作，会不会感觉比较有压力？
林园：现在就是典型的熊市，便宜，但是买了就要亏。这个阶段会有一点压力，但我们会在标的上做些改变，有一些技术上的处理。A股亏的时间也不会太长了，现在的下跌已经脱离了基本面，有时候是因为基金斩仓或者平仓。杠杆导致的风险我是把握不了的，但是市场会自动修复这样的过量下跌。
问5：您说“投资的敌人是竞争”，医药股现在显然是还没有分出胜负，那么您怎么判断买入的时机？
林园：现在就是买入的时机，我们买入的时机总是比别人早。如果行业格局已经是剩下三五家在竞争，这时候我们只又可能是持有。我们买入和持有的策略是不同的，买入一定是在形成寡头或者垄断之前，你看不出行业里谁是龙头，先买入一些小股本的股票，赚取它盈利放大加上股本放大的利润。
医药股要分出胜负，至少会在15年以后，所以一开始就要先去埋伏，看看谁能跑出来，通过时间的推移、企业经营情况的跟踪调研，再一点一点加码，集中在某一些企业。
问6：您认为只有医药股这块的账能算清楚？
林园：医药股的账很容易算。一是因为国内人口老龄化的趋势，50岁以前，人在医药消费上的开销很少，到了50岁以后，人的身体慢慢开始容易出问题，这代人是要看病的。二是中国人口世界第一，消费量第一，药是嘴巴的消费。三是医药股有一个即时反馈，医药生产多了，过段时间很快就会过期。
一般我们算未来三年的账，只有极个别的企业能往后看五年。投资首先是选行业，最重要是行业的景气度高，企业大概率会胜出；其次我们的投资标的都是经过长期跟踪，不是说一天两天。我们更重视投入产出的持续性，最好投资1块钱，每年都能挣1块钱，不要去考虑那些投100块挣10块的。
问7：嘴巴的消费就是“成瘾性”，那怎么量化医药股的“垄断性”？
林园：最好投资独家产品，不是独家产品不要去投，看都不要看。
问8：医药股的细分领域里您最看好的是高血压、糖尿病、心脑血管病，是投治疗类药品还是缓解并发症的药品？
林园：我们主要投资那些针对治疗高血压、糖尿病、心脑血管病所产生的并发症的药，有一部分中成药，不投仿制药。三种慢性病产生了医药行业70%的营业额，其中又有60%的钱是花在了缓解症状上。化学药品的消费很少，比如说一个心血管的病——心梗，在医疗手册里心梗的首选药物是硝酸甘油，但是硝酸甘油的消费量，全中国一年才不到4000万！太小了。所以一定是投日常不断在用的药。
问9：为什么中成药是您投资的重点？
林园：首先，这类药风险比较小，都是传统的药方，经过了几千年的实证，副作用基本没有，只是起到一个维护健康的作用。其次，它的核心都是中药的再利用。比如说，一个中成药本来是用于治疗肝病的，但突然发现它在其他病发症上的效果非常好。
问10：您会倾向于在各个细分领域里选一到两个跑得快的企业，还是直接选择一个比较热门的领域？
林园：在目前这个位置上，我们是普遍撒网的战术，大概投了10家公司。重点是这个公司该占多少的仓位，我们要结合它的股价来定。这些公司必须是已经盈利的，只要大盘企稳，它们就不会持续下跌，我预测在未来36个月之内，甚至有可能12个月之内，我们投资的个股股价就会创新高。
问11：现在国内用于治疗糖尿病的胰岛素还有远超过半数依赖进口，您怎么看国内胰岛素企业的发展前景？
林园：这部分市场一定是非常大的，我们做了一些配置。中国的药企开始研制胰岛素的时间比较晚，市值最大的也只有百来亿，海外公司动辄就是1000多亿美金。现在国际上胰岛素的研制技术也还没有完全成熟，只要再有十年，国内的胰岛素市场，包括海外的胰岛素市场，慢慢都会被中国的药企蚕食。
未来国内生产胰岛素的药企，发展空间一定是非常大的，一是因为国内对胰岛素的消费能力本身就很大，另一方面是因为中国药企能够最快、最节省成本地研制出仿制药，海外药企比不了这种成本优势。比如抗生素，在90年代中国还主要依靠进口，后来是白云山在90年代末生产出我国第一款具有新型结构的半合成头孢菌素——头孢硫脒，到现在中国抗生素生产成本不到外国同类药的一半。
问12：在降压药市场上，钙拮抗剂降压药（CCB）和血管紧张素II受体拮抗剂（ARB）两类药品占比超过六成，您是否会考虑投资这些品类？
林园：这些降压药品类技术已经非常成熟了，基本是处于生产厂家混战的阶段，我们基本不投。
问13：您说“过去5年才是医院真正开始赚钱的时候，一个地区一般的三甲医院过去5年能赚5个亿。”从这个角度来看，机会不只在医药股，也有医疗耗材、器械、养老服务，这些为什么您没有关注？
林园：医疗器械也是不错的，但是医疗器械不像吃药，天天要吃，不吃不行，药品会有不断的消耗。对医疗器械的需求是存在的，但是我不知道具体的需求量，今年这么多人买，那明年多少人再买，这种不确定性就可能会带来风险。
耗材就更搞不清楚了，具体到每一个企业，到底能消耗多少台制氧机是很难计算的，而且耗材相对门槛低，药的门槛高，一个药的研发周期是好几年。
药品就是快消品，我们算账会算它最低能达成的结果，随着人的年龄增长，用药量是会逐步增加的，56岁的用药量到了60岁只会增长，不可能减少。
问14：当前这个阶段，整体市场上的回撤都是比较大的，您也是满仓运作，会不会感觉比较有压力？
林园：现在就是典型的熊市，便宜，但是买了就要亏。这个阶段会有一点压力，但我们会在标的上做些改变，有一些技术上的处理。A股亏的时间也不会太长了，现在的下跌已经脱离了基本面，有时候是因为基金斩仓或者平仓。杠杆导致的风险我是把握不了的，但是市场会自动修复这样的过量下跌。
不要失去一般性，做最重要的事
问15：您在过去20多年的投资中，不少决策在事后都被证明是对的。这其中有没有哪些普通人也可以掌握的普遍规律？
林园：那可能就是“不失去一般性”，就是遇到事情以后，知道今天什么是最重要的，那就去做。股市投资者要买的核心资产就是企业价值，那最起码你不能买贵了，夏天不要说去买空调，这就是投资的“一般性”。像现在我最重要的就是建仓，这就是很关键的时候，稍微把握不好，真的是会亏钱的。
问16：当下您会建议散户投资者如何配置资产？
林园：别的没有什么好讲的，今天这个位置就是要大胆地买股票，A股也差不多了。实在不敢买的，就买一些可转债，医药股的可转债。不要借钱，用自己的钱去买医药基金指数，或者医药股的可转换债券，买好了睡大觉就行了。
股市只有5%的时间上涨，95%的时间下跌，你不能指望正好赚完上涨的钱，又不承受一点回撤。低位一旦开始上涨，涨幅就会比较大，一旦涨了30%，多数人会想都涨了这么多了，那更不敢买了，结果就为了这30%，错过了以后100倍的上涨。熊市里的这种心态，会让人错过这一次的大机会，这一次历史大机会是15年不遇的。
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