寫在前面
上週，我們在月度策略中判斷市場對基本面和政策的預期已經降至“冰點”，基本面和政策已不會比預期更差，資金面的積極因素將為A股帶來階段性的反彈機會。
本週，我們認為通脹數據超預期對市場短期造成擾動，但是經濟基本面不會比預期更差，國內貨幣政策寬鬆大方向不變，資本市場改革不斷推進，支撐資金風險偏好。外資流入預期仍將為市場提供支撐，預計MSCI擴容將帶來超過2000億元資金流入。
我們維持月度級別反彈的判斷不變，建議繼續關注受益逆週期調節政策的金融、基建板塊，受益於地產竣工回暖的家電、建材板塊，並堅守外資重點配置的核心資產，如醫藥、食品飲料。
— 研大勢 —
丨通脹數據超預期，短期影響市場情緒。
根據11月9日公佈的通脹數據，CPI同比增長3.8%，明顯高於市場預期。食品價格同比上漲15.5%，以豬肉為主的結構性因素拉動作用明顯。
豬肉問題短期難以得到根本解決，CPI後期仍有走高趨勢。
部分資金對於數據的預期提前反映在市場上，擔心物價的超預期上漲會壓縮貨幣政策的施展空間，造成行情短期震盪。短期之內，CPI對於市場的影響還會有消化的過程。
丨基本面預期已到低點，貨幣政策寬鬆大方向未改。
❶ 市場對於基本面預期已觸底，短期內失速下行風險較小。
三季度經濟數據公佈後，市場對於基本面預期迅速轉向悲觀。
然而，地產開發投資仍然保持韌性，基建投資持續回升，消費數據較為平穩。
根據中信證券研究部宏觀組觀點，10月社融數據預計繼續企穩，不支持基本面失速下行。
❷ MLF利率意外調降，貨幣政策寬鬆方向明確。
9月和10月MLF投放時，利率並未下降，疊加CPI上行預期，導致市場對於降息預期基本消除。
上週，一年期MLF中標利率下降，信號意義遠大於實際效果。雖然通脹數據超預期，但是豬肉並不是影響貨幣政策的主要矛盾，中長期貨幣政策寬鬆的方向明確。
❸ 資本市場改革不斷提速，激發市場活力。
繼併購重組規則調整後，再融資規則調整也開始徵求意見。
放寬再融資雖然會造成抽血效應，但是在市場處於相對低位時打開上市公司資本運作空間，有助於提升上市平臺價值，吸引產業資本入市。
另外，滬深300股指期權和滬深300ETF期權獲批，有望為市場帶來更多潛在投資者，並豐富交易策略，激發市場交易活力。
丨MSCI月底再度擴容，超兩千億增量外資可期，消費和金融預計仍是主要配置方向。
❶ MSCI月底再擴容，兩千億增量外資可期。
根據跟蹤MSCI新興市場指數和MSCI全球指數的資金量與MSCI預計的指數權重計算，預計此次擴容將帶動2500億元外資。
其中被動資金約佔1/3，超800億元。相對於北上資金1.28萬億元的存量持股規模，此次擴容將帶來顯著的增量資金。
❷ 被動配置資金主要集中在消費和金融行業，主動配置資金配置方向預計類似。
根據測算，此次擴容中，被動配置資金主要配置的前五大行業為醫藥、食品飲料、銀行、非銀行金融、電子元器件，分別佔到增量被動配置資金的11.35%、10.39%、9.74%、9.60%、7.76%。
被動配置資金中，約六成流向滬深300指數成分股，三成流向中證500指數成分股。
主動配置方面，過去一個月，北上資金淨買入最多的行業為家電、醫藥、銀行、非銀行金融、食品飲料，佔到合計淨買入量的70%。預計這些行業仍將是MSCI擴容後，外資的重點配置方向。
— 聊配置 —
丨維持月度級別反彈的判斷不變，建議關注三條主線的投資機會。
綜上，我們認為物價增速超預期擾動市場情緒，但市場對於經濟基本面預期已經很低，貨幣政策與資本市場改革政策支撐市場風險偏好，月底MSCI擴容將為市場帶來顯著增量資金。
我們維持月度級別反彈的判斷不變，建議繼續關注受益逆週期調節政策的金融、基建板塊，受益於地產竣工回暖的家電、建材板塊，並堅守外資重點配置的核心資產，如醫藥、食品飲料。
❶ 金融、基建板塊
受益於逆週期調節政策，業績確定性高、估值低，且降息環境中，金融股的高分紅屬性增加了吸引力。
❷ 家電、家居建材板塊
地產竣工增速持續回暖，從消費數據看，地產相關消費表現較為亮眼，建築及裝潢材料、家電消費增速回升明顯，預計地產竣工回暖仍將持續。
❸ 醫藥、食品飲料等核心資產
外資流入確定性較高，醫藥和食品飲料既是被動資金重點配置方向，也是主動資金持續關注的方向。
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