本報告導讀： 水泥三季度受華北空氣質量預警影響，需求雖遲到但終究不會缺席，地產結轉節奏穩健，銷售與購地尚待繼續發力。 投資要點： 維持“增持”評級：公司發佈2019三季報，2019前三季度公司營收673.64億元，同增20.15%，歸母淨利37.16億元，同增19.75%，公司水泥業務金隅冀東整合效益顯現，地產藉助土地優勢穩健發展，維持2019-2021年歸母淨利45.15，49.48，54.37億元人民幣預測，維持目標價5.75元，維持“增持”評級。 Q3天氣制約水泥發貨，需求終不會缺席。測算前三季度公司熟料綜合銷量應超過8100萬噸，不含稅銷價在314元左右，同增約26元，噸毛利約118元，同增約14元。測算Q3單季水泥熟料銷量同比略有下降，或主要受到華北天氣預警和節日活動對下游開工的影響，需求只會遲到但終究不會缺席，Q4以及明年的需求確定性依然很強。 地產結轉節奏穩健。測算前三季度地產結算收入共超過140億元，結轉節奏較為穩健，Q4為地產結轉的最主要季節，判斷最終實現全年235億元的目標確定性較強。公司地產開發項目，與未來的佈局方向均主要聚焦在頭部一二線城市，因此在目前較為嚴格的銷售政策下，簽約與土地購置節奏均有所放緩，還需期待Q4發力。 新型建材與物業做大規模，債務重組損失為一次性。測算前三季度公司新型建材營收或近200億元同增30%以上，物業投資營收超30億元同增25%以上，均受益於過去重組項目做大規模。公司Q3發生3.83億元的債務重組損失，或為重組資產的重新入帳一次性損失。 風險提示：原材料成本風險、國內貨幣政策房地產政策風險。
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