業績回暖+銷量提升，新一輪汽車週期來了？

長城汽車7日晚間披露的10月產銷快報顯示，1-10月，長城汽車銷量為83.91萬輛，同比增長6.66%；產量為84.4萬輛，同比增長7.83%。受此提振，汽車板塊強勢反彈。

投資觀點：

（1）乘用車和零部件業績觸底反彈，汽車行業穩步復甦

2019年前三季度，全國乘用車實現產銷1507.5萬輛和1524.9（批發）萬輛，分別同比下降13.1%和11.7%。其中，第三季度，乘用車銷量同比下降6.0%，較一季度的-13.8%和二季度的-14.3%已大幅收窄。

目前行業庫存已處近幾年的底部，預計隨著四季度消費情緒回暖，行業逐步進入加庫存週期，帶動明年銷量重回正增長。

上市公司層面來看，三季度汽車板塊業績實現觸底反彈。營收端，乘用車板塊營收同比增速由二季度的-16.2%升至三季度的-1.0%；零部件板塊營收同比增速由二季度的-3.5%升至三季度的0.7%。利潤端，乘用車三季度扣非歸母淨利潤同比下降56.2%，較二季度（同比下降66.1%）明顯好轉；零部件板塊扣非歸母淨利潤同比下降3.9%，同比降幅相較二季度大幅收窄。

（2）智能網聯汽車引領產業升級，零部件利潤空間更大

歷史經驗顯示，汽車板塊復甦階段超額收益較高，且板塊超額收益的驅動因素為估值修復而非每股收益大幅上行。11月披露行業10月的銷量數據大概率進一步新一輪汽車週期復甦拐點，預計11月至明年二季度行業銷量增速會加速改善。

鑑於2020-2023年或成為下一輪汽車行業新技術新產品普及的重要時點，新能源汽車為載體的智能網聯車有望接力SUV成為行業重要的“抓手”，而智能網聯車最主要的投資環節在單車的動力系統和電子通信系統，預計零部件板塊的利潤空間更大。

建議行業復甦期除了配置早週期的乘用車板塊，同時積極把握零部件板塊中三季報超預期並積極應對行業變革的個股機會。

相關標的：長安汽車、長城汽車、上汽集團、華域汽車、德聯集團。