业绩回暖+销量提升，新一轮汽车周期来了？

长城汽车7日晚间披露的10月产销快报显示，1-10月，长城汽车销量为83.91万辆，同比增长6.66%；产量为84.4万辆，同比增长7.83%。受此提振，汽车板块强势反弹。

投资观点：

（1）乘用车和零部件业绩触底反弹，汽车行业稳步复苏

2019年前三季度，全国乘用车实现产销1507.5万辆和1524.9（批发）万辆，分别同比下降13.1%和11.7%。其中，第三季度，乘用车销量同比下降6.0%，较一季度的-13.8%和二季度的-14.3%已大幅收窄。

目前行业库存已处近几年的底部，预计随着四季度消费情绪回暖，行业逐步进入加库存周期，带动明年销量重回正增长。

上市公司层面来看，三季度汽车板块业绩实现触底反弹。营收端，乘用车板块营收同比增速由二季度的-16.2%升至三季度的-1.0%；零部件板块营收同比增速由二季度的-3.5%升至三季度的0.7%。利润端，乘用车三季度扣非归母净利润同比下降56.2%，较二季度（同比下降66.1%）明显好转；零部件板块扣非归母净利润同比下降3.9%，同比降幅相较二季度大幅收窄。

（2）智能网联汽车引领产业升级，零部件利润空间更大

历史经验显示，汽车板块复苏阶段超额收益较高，且板块超额收益的驱动因素为估值修复而非每股收益大幅上行。11月披露行业10月的销量数据大概率进一步新一轮汽车周期复苏拐点，预计11月至明年二季度行业销量增速会加速改善。

鉴于2020-2023年或成为下一轮汽车行业新技术新产品普及的重要时点，新能源汽车为载体的智能网联车有望接力SUV成为行业重要的“抓手”，而智能网联车最主要的投资环节在单车的动力系统和电子通信系统，预计零部件板块的利润空间更大。

建议行业复苏期除了配置早周期的乘用车板块，同时积极把握零部件板块中三季报超预期并积极应对行业变革的个股机会。

相关标的：长安汽车、长城汽车、上汽集团、华域汽车、德联集团。