路人随意踩踏的枯萎草

美国的优胜劣汰和中国的处罚力度过低问题

说到注册制，美国注册制实行长达80余年，探索出一套完备的制度体系惩处追责上，美国注重严刑峻法、集体诉讼和公平基金，让财务造假公司付出惨痛代价。

美国对证券欺诈严刑峻法，中国处罚过轻。

在美国财务造假者可处以500万美元罚款和25年监禁，不亚于与持枪抢劫等恶性犯罪。

但是中国虚假披露惩处力度过轻，最高刑期仅三年，处罚金额最高60万元，无异于放纵违法犯罪。

举个例子你就会明白了：

美国有一起非常重大的造假案例，就是安然公司！！

安然公司是拥有630多亿资产的企业，在2001年12月宣布破产，这也是当时美国历史上规模最大的公司破产按资。

安然公司的倒闭之后，大约有4000多名员工失去了工作，而这家能源企业的垮台主要源自于发现了会计违规的行为，包括前首席执行官杰佛里-斯基林在内的21人在此事件丑闻中的参与行为，均受到了审判。

全球前五大会计师事务所之一的安达信会计事务所被判妨碍司法公正后被迫停业。

安然公司财务造假事件确认后，相关方所付出的代价：

而回顾安然的处理结果，你会看到，美国的力度真的是大！

所以说，美国为什么那么少的造假案例，为什么能够让许多机构，基金安全的长期持有10年，甚至20年不出事。就是因为他们的处罚力度是远远大于他们的违规成本。

这样来看的话，自然没有机构，没有个人，敢于越过这样的红线，去违抗市场的规定。这也是我们A股需要学习，借鉴，甚至改进的地方！

琅琊榜首张大仙

首先，一个明确的观点就是：美国股市对上市公司造假的处罚是相当严厉的，中国股市确实应该借鉴学习类似经验。

美国股市对上市公司造假惩罚力度非常大，甚至可以惩罚到实控人倾家荡产牢底坐穿，迫使上市公司破产，相关的金融机构同样也要承担巨额的罚单。

因此，美国上市公司宁愿退市也不敢造假，因为造假的后果远远要比退市的后果严重。

举一个最著名的例子：

2001年造假的安然公司，好多人应该都听说过。下面是对安然公司的所有处罚，大家可以看看：

1.安然公司被美国证监会罚款5亿美元，股票从道指除名并且停止交易，安然公司宣布破产；

2.安然公司高管被罚款几千万，相关人员被判刑6至24年。CEO杰佛里·斯基林被美国司法部判刑24年罚款4500万美元。

财务造假的策划者费斯托判处6年的监禁，并且还处以2380万美元罚款。

公司创始人肯尼思.莱虽因诉讼期间因病去世，但依然难以逃过惩罚，被处以1200万罚金。

3.帮助安然公司造假的会计事务所安达信被判处妨碍司法公正，宣告破产；

4.安然公司的投资者通过集体诉讼获得高达71.4亿美金的和解赔偿金，美国安然公司倒闭清算；

5.安然造假案爆发后，美国花旗集团、摩根大通、美洲银行等被判向安然受害投资者分别赔付20亿美金、22亿美金、6900万美金；

6.由于安然公司造假行为恶劣，美国政府出台萨班斯法案，严惩违法者：对涉嫌造假财务报告的行为，当事人可最高处罚500万美金或20年监禁；

7.举报奖：举报者可以举报违法公司获得罚款金额的10%-30%奖金，2013年曾有举报者获得1400万美金巨奖。

晓散财经

美国股市对于资料造假是非常严厉的，造假公司破产倒闭，造假公司董事，以及相关审核机构，只要相关联的人或者机构一起处罚，处罚金额都是数额超大以及要相关人员要判刑；美国股市一旦发现公司造假，非法获利没收，同时还要赔偿投资者们的损失，这样处罚金额承受不了被迫宣布破产，摘牌永远消失在美国股市。

美国股市与中国股市对于造假的我记的有一件事同样财务造假的处罚；美国股市在2001年对安然公司财务造假的做出了严厉惩罚，直接让公司破产，CEO被罚4500万美元，判刑24年，已经其他董事同样被罚几千万美元被不同徒刑；相关机构直接罚款，也同时破产倒闭，同时美国交易所要公司赔偿投资者们的一切损失。

中国股市在2015年发现财务造假的雅百特公司，虚增利润近2.6亿元；中国证监会给以证监会拟对雅百特处以60万元罚款，拟对其直接负责的主管人员顶格处罚，同时对主要负责人终身市场禁入以及3至5年不等的证券市场禁入。结果雅百特在二级市场得到资金炒作，让公司资产快速倍增，反而财务造假成了股票炒作的借口！

美国股市确实事实造假的公司会直接让公司宣布破产，相关人员牢底坐穿，追究到底，让上市公司宁愿退市也不敢造假；中国股市是一个小处罚，一个抓痒的警告而已，上市公司宁愿造假也不愿意退市。

洋仔谈商业

在美国，上市公司造假会怎样处理？后果很严重，轻则巨额赔偿，市场禁入，重则公司破产、承担刑事责任。

2001年，世界五百强、美国上市公司排名第7的大型能源公司——安然公司造假被揭发，顿时市场和世界震惊，影响重大，直接加快了一部打击证券欺诈发行和财务造假的法律的实施——《萨班斯法案》，被誉为CEO的魔咒！

2001年，美国发生了9.11事件、以及安然事件、还有世界通信公司会计造假案和安达信解体，这些被美国证监会前主席哈维·皮特称为美国金融证券市场遭遇的“四大危机”。

美国安然事件的概括和结局

安然公司成立于1985年，从一家普通的天然气经销商，发展到成为世界上最大的天然气采购商和出售商，最大的电力交易商，领先的能源批发做市商，最大的电子商务交易平台。

从1985年到2000年的15年中，安然公司接连创造神话，每次发展战略都成为商学院ＭＢＡ教学的经典案例。从1990年到2000年的10年间，安然公司的销售收入从59亿美元上升到了1008亿美元，净利润从2.02亿美元上升到9.79亿美元，其股票受到众多机构投和投资者追捧，2000年8月，安然股票攀升至历史最高每股高达90.56美元。

2001年10月，安然公司公布第三季度的财务状况，宣布公司亏损总计达到6.18亿美元，此前，就有市场人士指出安然存在造假，这次财报让丑闻引爆了。

2001年10月22日，TheStreet.com网站发表文章进一步披露安然通过这两个基金举债34亿美元，但这些债务从未在安然季报和年报中披露。也就在这一天，美国证券交易委员会SEC盯上了安然，要求安然公司主动提交某些交易的细节内容，并于10月31日开始对安然公司进行正式调查，至此，安然事件终于爆发。

在政府监管部门、媒体和市场的强大压力下，2001年11月8日，安然向美国证监会递交文件，承认做了假帐：从1997年到2001年间共虚报利润5.86亿美元，并且未将巨额债务入帐。

2001年11月，安然想通过资产期货投机获利，不料非但没有获利，反而遭受重大亏损。2001年11月，迪诺基公司收购安然公司的计划因其存在严重财务问题而破产。同时，标准普尔公司将安然的评级由ＢＢＢ－调低至Ｂ－，即垃圾股，并将安然从标准普尔成分股指数中剔除。

2001年11月30日，安然股价跌至0.26美元，市值由峰值时的800亿美元跌至2亿美元。2001年12月2日，安然正式向破产法院申请破产保护，破产清单中所列资产价值高达498亿美元，成为当时美国历史上最大的破产企业。

2002年1月15日，纽约证券交易所正式宣布，由于安然公司股票交易价格在过去30个交易日中持续低于1美元，决定根据有关规定，将安然公司股票从道·琼斯工业平均指数成分股中除名，并停止安然股票的相关交易，至此，安然这个曾经辉煌一时的能源巨人已完全崩塌。

作为20世纪90年代以后一道成为全球最大的五大会计师事务所——安达信，到2001年，安达信在全球84个国家和地区拥有4700名合伙人、85000名员工，业务收入高达93亿美元。

因为安然事件的爆发，2002年10月16日，美国休斯敦联邦地区法院对安达信妨碍司法调查作出判决，罚款50万美元，并禁止它在5年内从事业务。从2002年８月31日起停止从事上市公司的审计业务，此后，2000多家上市公司客户陆续离开安达信。同时，安达信关闭了全国各地绝大多数办事处，员工人数也从2.8万人下降到目前的不足2000人。从此，五大会计师事务所变成了四大。

安然老板虽然在事发前用保险年金提前来规避风险，但是最后因怀有欺诈被法院判决还是被用一半的用于了受害者赔偿。公司因造假遭集体诉讼，赔偿投资者超120亿美元，罪魁祸首的董事长坐牢24年！

安然事件不仅影响到当时美国资本市场，而且对其他地区资本市场也产生了重大影响，以至国会迅速通过了《萨班斯法案》。

打击证券欺诈发行和财务造假的的法律——《萨班斯法案》

这部法律于2002年7月30日生效，显然是为了重塑投资者对美国股市的信心（美国别人很重视股市），以及打击财务造假丑闻。

这部法律有以下几个方面的特点：

1. 对在美国上市的外国私人公司跟本国公司一样对待，没有什么特殊情况；
   

2. 重新明确了审计委员会、管理层和公众公司审计师的职责及其相互关系；

3. 管理层对财务报告有内部控制架构，提供书面意见，对其负有最终责任；

4. 审计师必须对财务评价过程和记录保存，出具书面审计意见并对其负责；

5. 独立的公众公司会计监督委员会负责对公众公司审计师进行测试和监督。

6. 强化了财务披露义务以及对违反行为的打击惩处力度。

根据2002年颁布的萨班斯法案，对编制违法违规财务报告的刑事责任，最高可处500万美元罚款或20年监禁；篡改文件的刑事责任，最高可处20年监禁；证券欺诈的法律责任，最高可处25年监禁；对举报者进行打击报复的法律责任，最高可处10年监禁等等，大大提高了财务欺诈的违规成本

可以这样说，《萨班斯法案》是对美国《1933年证券法》和《1934年证券交易法》的完善和补充，后两部法律侧重于打击内幕交易，维护市场公平公正和公开的原则，那么前者则体现在打击欺诈发行和财务造假上。至此，成熟完善的资本市场在美国逐渐建立起来，为美国股市长牛奠定了基础。

对大A股的借鉴意义

巨额赔偿、把牢底坐穿，美国的严刑峻法让上市公司倾家荡产，也让高管们永不得翻身，最关键的是，保护了散户的利益。上市公司财务造假，最终结果便是倾家荡产。

看看下面例子：

美股上市企业在集体诉讼面前如履薄冰、瑟瑟发抖。美国集体诉讼：由律所发起 胜诉律师才收费。

美国证券集体诉讼制规定：所有在股票受影响的时间段买入的股东均可成为原告，而最后判决或和解协议也默认覆盖所有股东，诉讼一般由代表原告的律师事务所推动，原告不用掏钱，由律师预支。

反观咱们的大A股，近年来中国A股市场造假事件、黑天鹅事件频繁上演，但上市企业违规成本太低，定格60万的处罚违法成本，貌似并未对其他造假上市公司起到震慑作用。

国务院参事、中国著名经济学家夏斌曾表示，“我们股市上的违规犯罪成本太低，抓人判刑不够狠。为什么出现很多内幕交易？就是没有狠狠的整，屡抓屡犯，犯罪成本太低。一个死耗子把一锅汤弄坏了，长期下去理性投资者就没有信心了……”

结束语，就在这两天，随着25个敲锣声响，上百名亿万富豪在科创板的开市下诞生了，去年发了几百只新股，后面还有看不尽头的准备上市，为什么这么企业想上市呢？老百姓俗称有两个字，美国怎么没有那么多企业扎堆上市呢，华为，老干妈怎么没想着去上市呢？但愿大A股在严刑酷法下稳健发展，为社会和投资者贡献力量！

海龟财经

普通法系国家和大陆法系国家并不相同，很多人直观的感受是美国监管很严厉，但是诸如美国证交所执法掣肘可能更多，因为很多时候需要申请法庭禁止令，美国证交所获得一些罚款和预先冻结的能力还是在安然事件以后。而那些罚款实质上是一种保全措施，由于诉讼是漫长的，所以这部分钱先截留，未来可以执行。

同时，普通法系也就是海洋法系国家有个比较大的障碍，那就是并不是太追求事件的真相，而是陪审团制度，陪审团人员来自三教九流，有时候也会出现一些冤假错案。注意了，海洋法系国家，有时候并不是“真相只有一个”。而总体上，他们更加习惯于通过法院处理矛盾。

上市公司资料造假，会如何呢？至少下面三方人员要忙碌起来：

1、美国证交所。在安然事件以前，也就是萨班斯法案之前，证交所需要去法庭申请禁止令或者冻结的法庭令。如今可以直接去冻结可疑公司的资产。但是由于严格预算体系，美国证交所的罚款最终不能变为政府财政收入。要关注的是，美国并没有行政罚款的概念。

2、美国的律师们。律师靠管非，吃了原告吃被告。每一次企业造假，甚至就是产品不合格引起公众愤怒，都能勾起律师们赚钱的欲望，他们会第一时间收集股东资料。股东只要填一张信息表格，那么剩下的事可以由律师全权负责。律师会根据官司的胜负概率来决定是否真的发起集体诉讼。如果一个官司打赢，那么同案子所有其他投资人照此办理。这个时候律师就可以从赔偿款中分到很大的一杯羹。据悉，这个比例应该超过2成。

3、浑水们。金融市场发达，附带衍生品和信贷交易发达。有些企业长期受限的激励股权和控制人股权会去做转融通，也就是借出去，赚利息。当然除此之外，在国外还有很多的信用途径可以做空一家公司。我们习惯叫他们空头。但是在国外，他们有些被叫做“维权投资人”。这类似于我们的“职业打假人”的称谓。所以这是个繁盛的行业，也是华尔街制造剪刀差收割全世界金融市场的重要团队。

4、第三方机构。咨询和鉴证是不同的业务，注册会计事事务所为企业提供鉴证，就是对报表连带责任，我们看到很多企业的集体诉讼当中，事务所都要赔上一大笔钱。要注意，大多数集体诉讼的赔偿事务所部分是通过和解方式达成的，因为事务所也要面子，他们怕信誉倒台，而安然是极个别的例子，之后你大约也很少看到新事务所垮塌。这是有道理的。他们会要求和解。另外有一个微妙的关联行业，就是评级机构。次贷危机就让评级机构声誉大损。

5、门口的野蛮人。在垃圾的企业，当其资产计算之后，比如破产清算可能比继续经营更划算，那就有野蛮人来敲门。很多人觉得恶意收购是看好企业，其实不然。他们买入企业有些就是为了破产，因为卖资产收回的钱反而更划算，有些他们会进行业务重组，裁员和切割业务，提高企业盈利之后转手倒卖。

综上，市场监管是一个多方博弈的结果，普通法系国家不同于大陆法系国家，普通法系更加强调市场各种力量自发的监管，而不是停留于一家政府部门，监管责任并不集中。同时，美国准则也有通用准则和非通用准则，在利润计算上赋予了企业在非通用准则条件下一定的操控灵活性。可以说，仅凭美国证交会，是找不到所有的坏企业。

凯恩斯

关于上市公司财务造假的处罚，美国于2002年颁布了"萨班斯案"，其中规定：对编制违法违规财务报告的刑事责任，最高可处500万美元罚款或者20年监禁；篡改文件、虚假陈述的刑事责任，最高可处20年监禁；证券欺诈发行的刑事责任，最高可处25年监禁，可见，在华尔街，对于上市公司财务造假，是按刑事案例来处罚的，而且量刑非常重，而在A股，即便是像康美药业这种300亿的巨大财务造假案，也不过只是定格罚款60万，对于相关责任人也只是证券市场禁入等行政处罚，并没有上升到刑事犯罪的高度，这显然是非常不合理的，简直是在不断鼓励上市公司违规违法！

我们不妨以康得新的财务造假与美国安然公司财务造假两个案件的处罚方式做个对比：

一、康得新财务造假处罚结果：

1、对康得新进行警告，并罚款60万；

2、对康得新董事长及实际控制人钟玉罚款90万；

3、对其他相关责任人分别罚款30万-5万元不等的罚款。

康得新所有涉案人员都只是罚款，并没有追究刑事责任，而康得新4年虚增利润120亿，这区区几十万、几万的罚款，请问：能干嘛？

二、美国安然公司财务造假案的处罚：

2001年，美国安然公司被查出自1997年以来虚增利润共计近6亿美元，如果按照现在的汇率来折算，约40亿人民币，与康得新相比，简直是“小巫见大巫”，我们看看美国监管部门是如何处罚的：

1、安然公司被罚款5亿美元，并停止交易，最终宣告破产！

2、公司CEO罚款4500万美元，并判刑24年；

3、公司财务欺诈策划者罚款2380万元，并判刑6年；

4、审计机构被判妨碍司法公正宣告破产，而三大投行（花旗集团、摩根大通、美洲银行）则分别向投资者赔偿20亿、22亿及6900万美元

5、安然公司向投资者赔偿71.4亿美元！

综上所述，A股与美股对财务造假的处罚力度差别可见一斑~~

K涛资本

美国股市对于上市公司造假行为是非常严厉的，处理力度已经完全超出了市场想象之外。根据2002年美国就出台了《萨班斯法案》，该法案规定：对编制违法违规财务报告的刑事责任，最高可处500万美元罚款或者20年监禁。篡改文件的刑事责任，最高可处20年监禁。证券欺诈的刑事责任，最高可处25年监禁。

具体来看美国股市上市出现造假行为得到以下处罚：

（1）造假上市公司将直接破产倒闭；

（2）造假上市公司相关董事直接重金处罚以及刑事责任；

（3）造假上市公司相关联机构，或者个人，同样重金罚款以及刑事；

（4）造假上市公司由于非法获利全部没收，并翻倍处罚；

（5）造假上市公司全额赔偿中小投资的损失；

（6）造假上市公司直接宣布破产，永久性无法再度重新上市。

这些就是美国股市上市公司造假行为的严重后来，这种处罚力度，我敢相信没有哪家上市公司敢去挑战这种处罚。

下面用实际例子来论证美国股市对于上市公司造假行为的处罚情况：

美国股市最典型的造假公司事件就是2001年美国安然公司财务造假曝光，安然公司以及相关联人和机构都已经得到重大的处罚，具体情况如下：

（1）安然公司直接宣告破产倒闭；

（2）安然公司直接在道琼斯指数出名，停止交易，直接被摘牌处理；

（3）安然公司CEO杰弗里·斯基林被判刑24年并罚款4500万美元；

（4）安然公司财务策划者费斯托被判6年徒刑并罚款2380万美元；

（5）安然公司全额赔偿投资者损失高达71.4亿美元；

（6）安然公司的会计事务所安达信因重金被罚，随后宣布破产，从而让会计事务所永久性的退出审计行业；

（7）安然公司的投资银行，美国花旗集团、摩根大通、美洲银行等被判向受害投资者分别赔付20亿美金、22亿美金、6900万美金。

以上这些就是美国股市对于上市公司出现财务造假的处罚以及处理结果；美国股市是非常成熟的制度，上市公司造假付出的成本太大，宁愿选择退市也不愿意造假，这就是美国股市为什么上市公司质量又保障的真正原因。如果A股能学到美股股市的惩罚制度的话，相信咱们的A股上市公司也有保障，这样才能让股票健康长久的发展。

老金财经

发展中股市，一两次造假也不是什么大问题，毕竟任何事物的发展都会有从不完善到完善的阶段，但最可怕的是对造假的惩罚一旦被误认为是“奖励”，那整个资本市场将会充斥着“假货遍地”的情形，这不仅仅会损害投资者利益，也会让股市陷入一个较长周期的“污烟弥漫”的环境。

美国股市早期也是处在不稳定的阶段，散户群体也是相当庞大，到了70年代美国股市的散户数量开始急剧下降，养老金入市后，股民炒股意愿降低，机构投资者数量上升，最后变成了机构投资者占到了90%以上的市场，但对于造假，美国监管是从不手软。

那美国股市，公司资料如果造假，会是如何处理？

美国安然事件为什么在资本市场引人关注，主要是因为对这家公司的惩罚力度让人们见识了造假后面临的可怕后果，而安然事件也成为了美国历史上企业第二大破产案件，不过，对于国内的康得新事件处理，就能知道差距了。

可以从图表观察到，美国股市和国内股市在对造假事件的处理上力度是不同的，美国股市的处理可以说是重罚加刑罚，而此次康得新的造假问题并不比安然影响力小，但是它的处罚仅仅是几十万元和禁入市场，两者的处罚力度是天壤之别。

而美股的资本市场之所以能成为全球最成熟的股市，赏罚分明是一大特色，美国股市重在投资者和上市公司两方共利，让美股真正的体现出经济晴雨表的作用。

A股还是发展中股市，很多制度仍然不健全，导致了造假风气依然盛行，但没有良好的氛围，就必然难创造出投资的环境，A股长期熊市也是有原因的。

康得新事件后康美造假800亿的退市之争

金美圆的财经笔记

A股上市就是玩组合拆分游戏：A企业想上市，联合10几20个小企业，组合成A企业集团，成功上市，大家分钱，然后拆分，再去组合B企业上市。结果是：上市前业绩大大的，一上市，就变脸；孵化基地老总班长期有；一个办公桌两个人的办公室也能上市成功。

吴小龙62

没有人性的资本主义国家，上市钱送了多少礼咋忘了？翻脸不认人！唉，还是A股好啊！罚款60万多皆大欢喜

關鍵字: 严刑峻法 财经 美国