惠誉：降重庆能源集团长期外币发行人违约评级至“BBB”，展望“稳定”
久期财经讯，惠誉将重庆市能源投资集团有限公司(Chongqing Energy Investment Group Co., Ltd.，简称“重庆能源集团”)长期外币发行人违约评级从“BBB+”下调至“BBB”，评级展望“稳定”。
惠誉还将重庆能源集团的高级无抵押评级以及其发行的5亿美元、息票率5.625%、2022年到期的评级从“BBB+”下调至“BBB”。
重庆能源集团是重庆市国有资产监督管理委员会(国资委)唯一直接拥有的市级能源平台，其评级与惠誉根据《政府相关实体(GRE)评级标准》对重庆市的信用度进行的内部评估有关，但并不等同。
关键评级驱动因素
“强有力”的政府联系：惠誉将重庆能源集团的地位、所有权和控制权评估为“强有力”。它完全由重庆市政府所有，重庆市政府任命其董事会和主要管理层。政府还控制着它的经营、融资和投资。惠誉将重庆能源的支持记录和预期评估为“适度”。公司获得了大量的政府补贴，约占公司经营性息税折旧摊销前利润的20%-35%，并得到了良好的政策支持。然而，这种支持不足以将其独立的信用状况提高到一个健康的水平。
垄断天然气经销商：重庆能源集团41.5%的控股子公司重庆燃气集团股份有限公司(Chongqing Gas Group Co., Ltd)垄断了重庆市的天然气分销业务。2018年，其城市燃气销量增长了7%左右，但由于居民城市门站价上调成本传递不完全，导致燃气销售毛利损失，其固定边际利润从2017年的0.38元/立方米降至0.34元/立方米。该公司在19年上半年提高了费率，并将其固定边际利润提高至0.44元/立方米。
不过，惠誉预计2019年固定边际利润将收窄，因为尽管中国石油天然气股份有限公司(A+/稳定)在2019年非旺季的城市门站价上涨，但费率调整仍有所延迟。管理层还预计，在旺季，天然气城市门站价涨价幅度较大，这将进一步给其盈利能力带来压力。惠誉还预测，由于用户支付的天然气接驳费被取消，天然气接驳收入将下降。
煤炭价格波动风险敞口：重庆能源集团有16个经营煤矿，年总产能1340万吨。2018年产量为960万吨，其中34%为国内消费，其余均面临煤价波动。由于煤质下降，该公司年内平均售价也有所下降，管理层预计2019年煤质将有所回升。由于陕西省出口煤炭增加，重庆能源集团也面临更激烈的竞争，这使得2019年上半年的对外销售额下降了13%。
非核心业务剥离：重庆能源集团正按照重庆国资委的指示剥离非能源业务，以改善其财务健康状况。该集团已经剥离了房地产业务，并正在逐步收回一笔内部公司贷款。该公司还计划出售其杠杆率较高的建筑业务。这些处置将有助于该公司专注于其能源业务，并降低其债务。
薄弱的独立信用状况：惠誉将重庆能源集团的独立信用状况评估为“b-”。2018年，重庆能源集团FFO调整后的净杠杆率为14.1倍和FFO固定费用覆盖率为1.4倍，这表明该集团信用指标很弱。重庆能源集团降低了资本支出，该支出由重庆国资委严格控制。不过，其盈利能力较弱，FFO利润率不到2%，这可能会在中期内使杠杆率继续上升。
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