中金公司11月19日发布对中芯国际的研报，摘要如下：
3Q19净利润超出我们预期
中芯国际公告2019年三季度收入环比增长3.2%，毛利率环比增长1.7个百分点。得益于对国内客户销售强劲，收入超出公司指引。中芯国际指引4Q19营收环比增长2-4%，毛利率为23-25%（联电指引四季度毛利率约为14-16%）。我们将2019年盈利预测上调61%，主要由于盈利能力改善和政府补贴稳健。我们重申跑赢行业评级，并上调目标价18%至13.00港元，对应1.7倍2020年市净率。发展趋势差异化平台驱动成熟节点销售额强劲。尽管许多国内新晶圆厂在三季度进入量产阶段，中芯国际仍然实现了3.2%的环比收入增长。在过去的两年中，中芯国际开发了多个技术平台，包括CIS芯片（豪威）、蓝牙、NorFlash（兆易创新）、Fingerprint（FPC和汇顶科技）。半导体供应链在中国的本地化正在推动上述设计公司快速增长，也是中芯国际成熟制程销售的主要驱动力。FinFET研发如期进行。公司认为，明年上半年14nm制程的需求具有确定性，客户流片进展顺利。公司维持2020年15kwpm的产能扩张计划。我们认为，在高性能计算和5G等市场趋势的推动下，FinFET市场正在增长，市场需求的增长来自移动终端及互联应用。我们预计2020年FinFET将贡献2.15亿美元的收入，占公司总销售额的6%。盈利预测与估值我们基本维持2019/2020年收入预测。我们将2019年净利润预测上调61%，以反映公司盈利能力改善优于预期和有力的政府资金支持。但考虑到研发支出增加，我们将2020年净利润预测下调18%。目前，中芯国际股价对应1.4倍2020年市净率。考虑到行业估值水平修复和估值切换，我们维持跑赢行业评级，并将目标价上调18%至13.00港元，对应1.7倍2020年市净率，对应19%上行空间。风险智能手机需求或不及预期。
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