在一次對浦銀安盛基金經理陳士俊的採訪中，中國證券報記者問了一個較為敏感的話題：“對於投入成本較高的ETF產品來說，總規模要達到多少，基金公司才能達到盈虧平衡點？”
這個採訪的時間點，是在ETF猛然進入高速發展的初期。那個時候，ETF產品數量不如現在多，也並沒有打費率戰。
陳士俊給出的答案是：綜合各種成本投入，基金公司佈局ETF產品的盈虧平衡點，總規模至少應該達到50億元。那個時候，記者看到的多數ETF管理費率為0.5%。
高速發展意味著，競爭的激烈程度也同樣“高速”。短短大半年時間，以費率為武器的ETF產品大戰硝煙四起。以正在發行的滬深300ETF產品為例，匯添富、華安、民生加銀基金旗下滬深300ETF產品給出了當前業內最低的費率組合：0.15%管理費+0.05%託管費。
業內人士表示，如果採用這種費率，ETF的盈虧“生死線”就得破百億元，費率戰將會扼殺眾多中小型基金公司借力ETF“彎道超車”的夢想，並助力行業寡頭壟斷的形成。考慮到ETF發展的空間巨大，一旦形成了寡頭壟斷，其潛在收益會遠高於目前費率戰所損失的管理費用。
生存門檻急速提升
進入11月以後，公募基金ETF產品發行保持高溫，也由此掀起了新一輪的費率戰。Wind數據顯示，截至11月19日，正在發行滬深300ETF產品的基金公司有泰康資產、天弘、民生加銀、華安、匯添富和國聯安6家。其中，匯添富、華安、民生加銀基金旗下滬深300ETF產品給出了當前業內最低的費率組合：0.15%管理費+0.05%託管費；國聯安基金、泰康資產旗下滬深300ETF管理費也給出了低於主流ETF產品的管理費率。
不過，願意跟進降費的存量ETF產品並不多，但能“抵抗”多長時間則難預料。Wind數據顯示，截至11月19日，在可統計的184只上市ETF中，管理費率最低的為0.15%，一共有17只；而其餘155只ETF的管理費率為0.5%，佔據主流。託管費率中，最低為0.05%，一共有18只；佔據主流的託管費率是0.1%，一共有162只。同時給出“0.15%管理費+0.05%託管費”費率的ETF僅有17只，有154只ETF產品的費率為“0.50%管理費+0.10%託管費”。
某公募基金的量化部門負責人表示，由於ETF產品對系統的要求較高，無論是軟硬件設備、人力及其他各項投入，綜合起來是一個龐大的數字，因此，如果管理費率不能達到一定水平，將很難覆蓋ETF日常運營成本。而降費顯然將顯著提升生存門檻，將一批基金公司擠出競爭隊伍，加速行業在該類產品上的洗牌。
費率仍有下調空間
業內人士表示，長遠看國內ETF產品的費率仍有下調空間。從海外情況看，先鋒基金旗下ETF產品合計費率一般在0.03%-0.04%，貝萊德基金旗下ETF合計費率一般為0.05%-0.3%。從產品看，費率最低的產品基本都是標普500ETF，但還有個別產品掀起費率戰，比如羅素1000ETF等。因此，國內ETF產品費率還有降低空間。
北京某ETF基金經理則表示，國外ETF產品的低費率甚至0費率的一個重要因素在於，其商業模式與國內存在差異。比如，國外機構將沉澱的券源轉融券給券商獲取的收益屬於管理人，因此能夠覆蓋成本，同時基金管理人還能獲取一部分投資顧問費用。國內公募基金雖然也逐步推行轉融券業務，但由此取得的相關收益屬於基金持有人。
種種跡象顯示，已經擁有較大規模ETF產品的頭部公司，或成為繼續燃燒費率戰火的推動者。因為當ETF產品規模超越盈虧平衡點後，其邊際成本就會下降，這類基金公司就有充裕的空間打費率戰，從而將弱小的競爭者擠出市場。考慮到ETF發展的空間巨大，一旦形成了寡頭壟斷，其潛在收益會遠高於目前費率戰所損失的費用。
盲目進場可能效果不佳
或許正是考慮到競爭的壓力，今年以來也有部分基金公司收縮戰線、激流勇退，將旗下的迷你ETF主動清盤。Wind數據顯示，今年以來已有景順長城180等權ETF、華寶上證180成長ETF、廣發中證全指主要消費ETF、易方達深證成指ETF、諾安中證500ETF等A股ETF發佈清算報告，涵蓋行業ETF和寬基指數ETF。
在業內人士看來，費率高低只是ETF產品的一方面，作為工具型產品，流動性、基金公司綜合管理能力等方面對ETF來說更加重要，公募基金進軍ETF市場需要評估自身優勢、選好競爭策略。
某公募人士表示，ETF相比指數基金除了費率優勢，很重要的一點是其在二級市場交易的便利性，因此是否具備充足的流動性備受投資者關注。事實上，在ETF產品的運營成本中，引進做市商的成本是其重要的一部分。
某頭部基金公司被動投資負責人表示，ETF產品的競爭剛剛開始，目前處在快速成長階段，即便是寬基指數ETF也還有成長空間，最近也出現了中證800ETF這樣的新產品。在激烈的競爭環境下，這時候誰在管理運作方面出現問題，誰就會落後。未來一些保險系、銀行系基金公司或者專注於行業ETF的基金公司也能佔據一席之地。對於基金公司而言，需要評估自身的優勢，採取針對性的競爭策略，盲目進場可能效果不佳。（記者 林榮華 張凌之）
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