還記得讀書會資深茅粉曾經窮的只剩茅臺股。
附：一位快樂牛散多年重倉茅臺的投資邏輯
小胡老師於2014年1月開始重倉，至今持有。
然而近年來隨著市場一致看好消費股，導致茅臺已經變得毫無投資價值，以至於有大咖高喊，茅臺已經貴得離譜，毫無安全邊際了。茅臺貴了，同屬高端酒的洋河、五糧液、瀘州老窖還有的選麼？藉著三季報，我們一起找找看。
我們挑選了幾家具有代表性的白酒行業上市公司近進行對比，其中貴州茅臺、五糧液屬於高端白酒，瀘州老窖和洋河是中高端白酒的代表，口子窖則屬於中端白酒。
1、公司業績
毫無疑問，從營業收入來看，貴州茅臺盡顯王者風範，長期以來一直遙遙領先。
從營收增速上來看，五糧液和瀘州老窖的增速表現較好，分別達到了26.8%和23.9%；而洋河股份的表現最差，2019年Q3營收增速僅為0.63%。
2、盈利水平
從淨資產收益率來看，前幾年各家公司之間有很大的差距，但是從2018年之後開始，受益於產品結構升級，白酒整體毛利率及ROE均呈上升態勢。各家公司的淨資產收益率開始越來越接近了，差距越來越小了。
從毛利率表現上看，受益於產品結構升級及提價，各家公司毛利率都有一定的小幅提升，其中瀘州老窖的毛利率近年來增幅最大。
3、償債情況
在這五家公司中，除了瀘州老窖之外，其餘四家資產負債率基本上都緩慢下降至20%左右，瀘州老窖資產負債率一直處於上升趨勢，到2019年Q3達到了29.83%。但行業整體負債水平都不高。
4、運營能力
從總資產週轉率上來看，瀘州老窖的資產週轉率最高，近幾年都超過了了0.6次，其餘幾家都在0.5左右。
從應收帳款週轉天數來看，最牛逼的還是貴州茅臺，基本上沒有應收賬款，對下游經銷商的控制能力槓槓的。
由於白酒製造流程的特殊性，每年重陽節過後，糯高粱收穫，宣告新酒釀造季節開始。這一年釀造的新酒被稱為基酒，酒味刺鼻，通過陳化去除雜質才會逐漸透出酒香。
以貴州茅臺半年報中的庫存情況為例，其中有大約50%的庫存為自制半成品，也就是基酒庫存，基酒的庫存量，決定了未來幾年的成品酒的產量。
5、三費情況
市場競爭激烈導致次高端酒銷售費用率提升，其中瀘州老窖銷售費用率最高，超過了20%；
隨著酒企加強精細化管理，大多企業管理費用率下降；
財務費用率方面，五糧液的財務費用率表現最好，公司理財能力很強。
6、研發情況
白酒的特殊屬性，人們還是喜歡熟悉的口感，熟悉的味道，所以在研發方面，不需要很大的投入改變。
7、現金流走勢
從經營性現金流來看，貴州茅臺最充沛，無愧於行業大牛，超級現金大奶牛。
8、股息率
貴州茅臺股息率
五糧液股息率
洋河股份股息率
瀘州老窖股息率
口子窖股息率
從股息率上來看，瀘州老窖的股息率最高，每年都高於銀行同期存款利率，而口子窖的股息率最低，常年低於銀行同期存款利率。
9、估值
從估值來看，目前貴州茅臺和五糧液估值都在高位線以上，瀘州老窖估值在中位線以上，洋河股份估值在中位線以下，口子窖的估值在低位線以下。
10.總結
貴州茅臺在行業中具有標杆作用，其價格的迅速上漲會帶動五糧液提價，五糧液的量價齊升也為瀘州老窖帶來了機遇，瀘州老窖通過價格跟隨政策批價從年初的720元提升至目前的 800 元左右。截至 2019 年 9 月，貴州茅臺一批價抬升至 2350 元。產品結構升級及提價帶動行業盈利能力上移，使得高端酒繼續驗證行業維持結構性景氣。
白酒價格持續增長主要原因為消費升級、居民可支配收入提升、大眾消費需求增加，而非大量商政務消費需求帶來的價格泡沫，因此本輪價格上漲擁有更紮實的消費基礎。
比較這五家白酒企業，從營收上來看，總量貴州茅臺遙遙領先，增速上看五糧液和瀘州老窖表現較好。
從淨資產收益率和毛利率上來看，貴州茅臺不愧為行業老大，但是瀘州老窖增速較快，有後來居上的趨勢。
資產負債率方面，瀘州老窖偏高，其他幾家都基本上處於行業平均水平。
期間費用率，瀘州老窖銷售費用率比較高，財務費用率方面，五糧液的表現比較好，說明公司對於閒置資金的理財能力比較強，而貴州茅臺這家最不差錢的公司理財能力卻是最弱的。
現金流方面，貴州茅臺和五糧液表現比較好，經營性現金流充沛，洋河股份和口子窖則相對比較弱一點，2019年上半年，洋河股份經營性現金流甚至還出現了負數。
股息率表現上，瀘州老窖的股息率最高，口子窖的股息率最低。
估值上，貴州茅臺和五糧液都處在高位線上方，瀘州老窖和洋河股份的估值在中位線上下，口子窖的估值在低位線上。
好公司也要有好價格，對於目前估值比較高的好公司，我們只能靜待大象出現的時候，再扣動扳機吧。
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