1944年4月至12月期间，日本对中国开展了一次大规模进攻，代号“大陆打通作战”，史称“豫湘桂战役”。8个月时间里，中国损兵50-60余万，丧失4个省会和146座城市、36个飞机场，丧失国土20多万平方公里、丢了6000万人民给侵略者。日军纵横1400公里，将整个中国东南部打穿，却只死亡了约2.4万人，加上伤病者共约十万人伤亡。
现在问题来了，假设你是当时的指挥官，且你不知道之后的历史发展，面临对日战争战场中的第二次大溃退，有以下三个决择，你会作何选择：
A.及时止损，保留实力：在溃败千里的基础上，退守坚固防线，防止更大规模的溃败。
B.保持现状，等待救市：为争取外部力量支持而让步，比如同意苏联进入东北，同意外蒙古独立。
C.低位抄底，全线反击：判定日本是强弩之末，集结全部力量反击，以争取击败日本后的利益。
蒋介石先选了A，事态好转后再被迫选了B，毛伟人选了C。8个月后，日本投降。
但如果没有后视镜，不事后诸葛亮，你站在蒋介石的位置上，你能否确定自己能比他做的更好？想一想，你的敌人在被美国干得不行了的情况下，还能打得你溃败千里，全军上下全是失败主义的悲观论调，所有人都在说你不行。你还有没有勇气说：其实敌人更不行了？
所以，不是每一个人都能像李云龙一样，在指挥部被端，老婆被抓，政委被伤，自己九死一生逃出来后不是后怕，反而要反攻县城，将敌人一网打尽的。
因为，不是每个人都像毛伟人一样，对真相有理性的分析；也不像李云龙一样，对真相有感性的直觉。
是的，我认为，不管是出于理性还是感性，他们对真相判断对了，真相是：日本人赢了，但日本人却更弱了。看过《冈村宁次日记》的朋友知道，日本人对于少数人如何占领广大地区其实是有认知的，日本只能集中兵力占据一些点，当突然扩大到更多地区，兵力不足的问题不仅足以让日军丧失进攻能力，甚至足以损伤对占领地区的控制力。而山本一木则是完全没想到李云龙会反击，他认为李云龙已经被他打崩溃了，此时山本一木的防御力量其实是最差的，骄兵心败通常也源于此。
是进还是退？为什么不同的人选择不同，看似是不同的人气魄不同，实则是他们对本质的判断不同，他们的标准是：我不问过去的战况如何，我只问现在的日本人更强了，还是更弱了？
----我是可爱的分割线，终于可以进入主题了-------
周末ST盐湖剥离的资产流拍，还有场官司败诉。很多朋友问，这么大的利空，盐湖是不是要跌停？特别是会不会连续跌停，那要不要卖出规避风险？我在出差中，但我都能感受得到，市场很恐慌。
我的回答是：我还没愚蠢到以为自己能预测明天股价的涨跌。所以我不关心它是涨是跌，我只关心：盐湖的风险是更大了还是更小了。如果风险更大了，我就卖出，哪怕它在连续涨停。如果风险更小了，我就加仓，哪怕它是连续跌停。股价波动不是风险，本金的永久损失才是风险。
就像在2015年的6月，大盘涨上5000点，你手中的小票动辄涨停，大盘欣欣向荣，在你的感知中，这是投资最美好的时期，但此时，理性的人却知道风险是越来越大了，要冒着本金永久损失的风险去挣点浮盈。等大盘跌破2500点，所有人都无比恐慌时，理性的人又该知道，风险是越来越小了，现在只是冒着一时浮亏的风险去挣超额收益了。买卖不应该取决于一时的涨跌，而是取决于估值与风险，这是我最基本的投资理念。
那么这段时期以来，投资盐湖真正的风险是什么？首先是持续亏损的镁业及化工等板块可能将公司拖垮，这个风险在公司启动破产重整，确定剥离镁业及化工等板块资产后已经消除；
其次是盐湖股份的破产重整没有具备实力的战略投资人参与，使得公司重整的效果大打折扣，这个风险在中化报名盐湖战略投资人后消除。下一个风险是盐湖股份破产重整失败，这个风险的的可能性很小，一旦确认解除，盐湖将迎来真正的上涨。截止今天，在我知道中化确定参与盐湖重整，又明确消除一个风险后，理性的投资者知道盐湖的风险是更小了。于是盐湖逆市上涨3.23%，事实上，如果我是更大规模的资金，我就可以从现在开始持续买入了。
至于大家担心的其它的事情，真的是风险吗？那些已经是细技末节了。以资产拍卖一事为例，且不论现在的股价已经包含了市场对首拍流拍的预期，就算这些资产最终只卖成0元钱，对盐湖股份的股东的影响真的有那么大吗？盐湖股份的股权稀释比例不会因此而无限扩大，一定有个限度，比如10转10，因为重整一事仍然由青海国资在主导，真正影响影响的应该是债权人，导致债权人的清偿比例进一步下降。难点在于股权稀释比例的上限在于哪一个位置。我能提供的线索仅仅是：如果10转10，增发28亿股，相对400亿金融负债而言，转股价是14.28元。而过去三年债转股之所以谈不下来，是因为青海方面就没让转股价低于15元的。债权人认为转股价太高，也不肯接受。盐湖股份就改变策略，启动了破产重整程序，以法律手段取代谈判，在万不得以的情况下，还有强裁一条路确定转股价格。
也就是说，假设这原值578亿的资产拍卖一直流拍，最终只收回0元，所有的金融负债均需要通过债转股清偿，且债转股价格是比破产重整之前青海方面死守的价格更低的14.28元，盐湖股份的总股数也是只是上长升到55.72亿股。假设您认可剥离亏损资产之后，只剩下钾和锂，每年40亿利润的盐湖股份估值600亿元，那每股合理价格也该是10.77元，较目前仍有20%的上升空间。
这20%的空间，就是我们持有股票的安全边际。盈利要来自于资产拍卖能否收回一些钱还债，股份稀释数量能否更少，未来盐湖有利润能否更高，以及市场对重整后盐湖的估值系数能否更高。读过我前面文章的朋友都知道，我认为盐湖的合理估值是能到1000亿的，那即使总股本上升到55.72亿，股价也该17.95元，相对现在8.94的股份，仍有一倍的空间。有这一倍空间打底，你还会在乎是否暂停上市吗？你真以为自己通过炒短线一年时间能挣一倍？
当然，如果你嫌这一倍的空间不够，那你就只能盼望盐湖这里下跌了，最好再来5个跌停，这样你买进的价格更低，预期收益将显著上升，但那需要你加强唱空力度，提出的论据至少要能说服我。
以上仅仅是我的浅见，亲爱的读者，您觉得呢？截止今天，ST盐湖的风险更大还是更小了？欢迎在文后留言。
作者：虔享汇
写在最后：
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