《金證研》滬深資本組 映蔚/研究員 唐裡 洪力/編審
2019年11月18日，上交所宣佈廣州瑞松智能科技股份有限公司（以下簡稱“瑞松科技”）、深圳市道通科技股份有限公司（以下簡稱“道通科技”）將於11月27日上會。
而後，證監會亦公佈了11月28日參與發審會議的名單，良品鋪子股份有限公司（以下簡稱“良品鋪子”）、愛瑪科技集團股份有限公司（以下簡稱“愛瑪科技”）、中銀國際證券股份有限公司（以下簡稱“中銀國際證券”）、金現代信息產業股份有限公司（以下簡稱“金現代”）、山東東嶽有機硅材料股份有限公司（以下簡稱“東嶽硅材”）、北京諾禾致源科技股份有限公司（以下簡稱“諾禾股份”）均“榜上有名”。
盤點這週上會的名單，喊了近十年的“愛就馬上行動”，愛瑪科技奔赴上市之路，似乎有了“盼頭”，而“網紅”品牌良品鋪子也將在這周發審會議“亮相”。這場資本的盛宴，顯得分外“熱鬧”。
一、愛瑪科技
自1999年9月27日起，愛瑪科技成立已逾20年，其主營業務為電動自行車、電動輕便摩托車、電動摩托車的研發、生產及銷售。
1、股東及中介機構
據招股書，張劍為愛瑪科技的控股股東和實際控制人，持股83.36%，現任愛瑪科技董事長及總經理。前十名股東除去張劍以外，還包括長興鼎愛、中信投資、金石智娛、金石灝灃、三峽金石、喬保剛、劉建欣等。其中，長興鼎愛的執行事務合夥人張格格系張劍之女。此外，愛瑪科技副董事長段華系實控人張劍之配偶。
此番上市，愛瑪科技合作的保薦機構系中信證券股份有限公司，律師事務所繫北京海潤天睿律師事務所，審計機構系安永華明會計師事務所（特殊普通合夥）。
2、業績表現
2015-2018年及2019年上半年，愛瑪科技的營業收入分別為59.12億元、64.44億元、77.94億元、89.9億元、44.54億元，2016-2018年分別同比增長8.99%、20.96%、15.34%；同期，愛瑪科技的淨利潤分別為3.75億元、4.47億元、2.63億元、4.3億元、1.99億元，2016-2018年分別同比增長19.37%、-41.11%、63.39%。
2015-2018年及2019年上半年，愛瑪科技的綜合毛利率分別為15.86%、16.94%、13.05%、13.12%、13.95%。
同期，愛瑪科技經營活動產生的現金流量淨額分別為10.22億元、8.73億元、14.12億元、7.27億元、2.92億元。
3、客戶及供應商
2016-2018年及2019年上半年，愛瑪科技對前十大客戶的銷售額佔當期收入總額的比例分別為11.62%、14%、12.14%、11.66%；同期，愛瑪科技對前十大供應商的採購金額佔比分別為45.89%、41.22%、43.13%、46.27%。
4、募資用途
此番上市，愛瑪科技計劃募集資金16.81億元，分別投資於天津愛瑪車業科技有限公司電動車自行車整車及配件加工製造一期項目、二期項目、三期項目、四期項目、五期項目、六期項目，天津愛瑪車業科技有限公司電動自行車生產線技術改造項目等13個募投項目。
5、關注熱點
（1）營收增速“坐過山車”，綜合毛利率呈下滑趨勢。
（2）償債能力較弱，且廣告及業務宣傳費逐年增加，“重營銷輕研發”問題凸顯。
（3）昔日副總裁涉2億敲詐入獄，一時間激起千層浪。
6、《金證研》ESG關注指數
根據《金證研》滬深資本組調研，公司尚未被市場察覺的基本面，ESG關注指數為★★★★★
二、良品鋪子
成立於2010年8月4日，良品鋪子主要從事休閒食品的研發、採購、銷售和運營業務，已形成覆蓋肉類零食、堅果炒貨、糖果糕點、果乾果脯、素食山珍等多個品類、1,000餘種的產品組合，系一家休閒食品運營企業。
1、股東及中介機構
截至本招股說明書籤署之日，即2018年12月26日，楊紅春、楊銀芬、張國強、潘繼紅間接持良品鋪子共計46.96%的股份，為良品鋪子的共同實際控制人；寧波漢意投資管理合夥企業（有限合夥）持股41.55%，系控股股東。其中，良品鋪子董事潘繼紅為公司董事楊紅春配偶之妹。
此番上市，良品鋪子合作的保薦機構系廣發證券股份有限公司，律師事務所繫北京市金杜律師事務所，審計機構系普華永道中天會計師事務所(特殊普通合夥)。
2、業績表現
2015-2017年及2018上半年，良品鋪子的營業收入分別為31.49億元、42.89億元、54.24億元、30.35億元，2016-2017年分別同比增長36.2%、26.45%；同期，良品鋪子淨利潤分別為0.48億元、1.05億元、1.18億元、1.13億元，2016-2017年分別同比增長120.61%、12.28%。
2015-2017年及2018上半年,良品鋪子的主營業務毛利率分別為32.93%、32.88%、29.52%和29.75%。
同期，良品鋪子經營活動產生的現金流量淨額分別為2.03億元、7.53億元、5.44億元、0.27億元。
3、客戶及供應商
2015-2017年及2018上半年，良品鋪子對前五大客戶合計的收入佔當期主營業務收入的比例分別為11.53%、12.04%、16.28%、15.53%；同期，良品鋪子向前五名供應商採購的金額佔當期採購總額的比例分別為25.41%、18.9%、18.53%、20.63%。
4、募資用途
此番上市，良品鋪子擬募集資金7.73億元，分別用於投資全渠道營銷網絡建設項目、倉儲與物流體系建設項目、良品信息系統數字化升級項目、食品研發中心與檢測中心改造升級項目。
5、關注熱點
（1）“網紅”品牌注重營銷，或更受各方的關注。
（2）股權變動頻繁，令人費解。
（3）曾因產品質量問題遭消費者投訴，食品安全問題持續“發酵”。
6、《金證研》ESG關注指數
根據《金證研》滬深資本組調研，公司尚未被市場察覺的基本面，ESG關注指數為★★★★★
三、諾禾股份
成立於2011年3月15日的諾禾股份，其主要依託高通量測序技術，結合其他基因檢測方法，為科研機構、高校、醫療機構、藥企等企事業單位提供基因檢測和生物信息分析等研究服務，主要產品包括生命科學基礎科研服務、醫學研究與技術服務、建庫測序平臺服務。
1、股東及中介機構
截至招股書籤署之日，即2019年10月22日，控股股東及實際控制人李瑞強，直接或間接控制諾禾股份80.63%的股份，現任諾禾股份董事長兼總經理，其曾就職於諾禾股份的競爭對手深圳華大基因股份有限公司，歷任生物信息部項目組長、主任、副總裁。且諾禾股份的前十大股東分別為李瑞強、致源禾穀、蔣智、成長拾貳號、諾禾禾穀、先進製造、國投創新、國投協力、樊世彬、莫淑珍。
此番上市，諾禾股份合作的保薦機構系中信證券股份有限公司，律師事務所繫北京市中倫律師事務所，審計機構系立信會計師事務所（特殊普通合夥）。
2、業績表現
2015-2018年及2019年上半年，諾禾股份的營業收入分別為3.1億元、4.58億元、7.39億元、10.54億元、5.7億元，2016-2018年分別同比增長47.98%、61.26%、42.5%；同期，諾禾股份的淨利潤分別為2,478.87萬元、3,910.92萬元、8,105.08萬元、9,787.28萬元、3,088.2萬元，2016-2018年分別同比增長57.77%、107.24%、20.75%。
2015-2018年及2019年上半年，諾禾股份的綜合毛利率分別為52.38%、48%、42.81%、42.89%、37.52%。
同期，諾和股份經營活動產生的現金流量淨額14,298萬元、9,543.77萬元、5,477.06萬元、15,143.11萬元、-3,328.1萬元。
3、客戶及供應商
2016-2018年及2019年上半年，諾禾股份對前五名客戶的銷售額佔比分別為21.22%、20.16%、18.18%、13.68%；同期，諾禾股份對前五名供應商的採購額佔比分別為81.17%、77.96%、82.08%、84.36%。
4、募資用途
此番上市，諾禾股份擬募集資金3.44億元，分別擬用於基因測序服務平臺擴產升級項目、基因檢測試劑研發項目、信息化和數據中心建設項目。
5、關注熱點
（1）近兩年，諾禾股份的毛利率下滑幅度較明顯，且到了2019年上半年，其面臨“造血”能力不足的尷尬境地。
（2）近三年，諾禾股份對五名供應商的採購佔比均超七成，其供應商集中度高企顯隱憂。
6、《金證研》ESG關注指數
根據《金證研》滬深資本組調研，公司尚未被市場察覺的基本面，ESG關注指數為★★★
四、金現代
成立於2001年12月5日，金現代的主營業務為向客戶提供信息化解決方案，業務類型具體包括軟件開發與實施、運行維護服務以及其他服務。
1、 股東及中介機構
截至招股書籤署之日，即2019年10月21日，黎峰系金現代的實際控制人及控股股東，直接間接合計持有54.0504%股權，為金現代現任董事長，且自1988年起就職于山東大學計算機學院，歷任講師、副教授、碩士、研究生導師。而持有金現代5%以上股份的主要股東為黎峰、韓鋒、濟南金思齊投資管理合夥企業（有限合夥）、張春茹。值得一提的是，金現代股東兼董事之一黎莉，系實際控制人黎峰之姐。
此番上市，金現代合作的保薦機構為光大證券股份有限公司，律師事務所為山東德衡律師事務所，審計機構為立信會計師事務所（特殊普通合夥）。
2、 業績表現
2015-2018年及2019年上半年，金現代的營業收入分別為2.53億元、2.88億元、3.49億元、4.07億元、1.56億元，2016-2018年分別同比增長15.59%、21.11%、16.42%；同期，金現代的淨利潤分別為709.94萬元、6,934.03萬元、7,529.09萬元、7,531.31萬元、1,452.25萬元，2016-2018年分別同比增長21.56%、8.58%、0.03%。
2015-2018年及2019年上半年，金現代的綜合毛利率分別為50.71%、48.16%、45.7%、43.1%和41.52%。
同期，金現代經營活動產生的現金流量淨額分別為-1,401.06萬元、875.15萬元、567.96萬元、6,243.07萬元、-4,349.92萬元。
3、客戶及供應商
2016-2018年及2019年1-6月，金現代對前五大客戶銷售額佔主營業務收入的比例分別為86.06%、86.14%、74.8%、71.24%，其中對國家電網有限公司的銷售收入佔營業收入的比例分別為71.25%、73.55%、59.39%和57.65%。
同期，金現代對前五名供應商採購金額佔當期採購總額的比例分別為60.83%、52.58%、33.62%、29.21%。
4、募資用途
金現代擬募集資金4,814.1萬元，分別投入配電網運營服務管理系統項目、發電企業運行規範化管理系統項目、基於大數據的軌道交通基礎設施綜合檢測與智能分析平臺項目、研發中心建設項目、營銷網絡擴建項目。
5、關注熱點
（1）金現代近年來不僅業績增速放緩，其毛利率也逐年走低，到了2019年上半年更是“失血”嚴重。
（2）客戶集中度高企，金現代對第一大客戶的依賴“可見一斑”。
（3）報告期內，金現代應收賬款餘額逐年增長，且佔當期營收的比重均超八成，賒銷高企，應收賬款迴流或艱難。
6、《金證研》ESG關注指數
根據《金證研》滬深資本組調研，公司尚未被市場察覺的基本面，ESG關注指數為★★★
五、道通科技
成立於2004年9月28日，道通科技的主營業務為汽車智能診斷、檢測分析系統及汽車電子零部件的研發、生產、銷售和服務，主要產品包括汽車綜合診斷產品、TPMS系列產品、ADAS系列產品和其他產品以及在各類產品中提供汽車智能維修雲服務。
1、股東及中介機構
招股書顯示，李紅京為道通科技的控股股東、實際控制人，曾任深圳市元徵科技股份有限公司海外營銷總監、海能達通信股份有限公司總裁助理。此外，截至招股書籤署之日，即2019年11月15日，道通科技持有5%以上股份的股東為：李紅京、深圳市道合通達投資企業（有限合夥）、李宏。
此番上市，道通科技合作的保薦機構為中信證券股份有限公司，律師事務所為北京市中倫律師事務所，審計機構為天健會計師事務所（特殊普通合夥）。
2、業績表現
2016-2018年及2019年1-9月，道通科技的營業收入分別為5.85億元、7.22億元、9億元、8.4億元，2017-2018年分別同比增長23.43%、24.75%；同期，道通科技的淨利潤分別為-7,418.32萬元、9,136.4萬元、33,578.15萬元、23,752.45萬元，2017-2018年分別同比增長223.16%、267.52%。
2016-2018年及2019年上半年，道通科技的綜合毛利率分別為59.14%、61.12%、60.88%、61.14%。
2016-2018年及2019年1-9月，道通科技經營活動產生的現金流量淨額分別為-1,068.67萬元、1,168.06萬元、19,789.04萬元、14,096.05萬元。
3、客戶及供應商
2016-2018年及2019年上半年，道通科技對前五大客戶的營業收入佔比分別為33.56%、26.05%、30.56%、30.39%；同期，道通科技進行生產採購對前五名供應商的採購額佔各期採購總額的比例分別為21%、22.67%、24.18%、26.37%。
4、募資用途
此番上市，道通科技擬募集資金6.5億元，募投項目分別為道通科技西安西北總部基地及研發中心建設項目、汽車智能診斷雲服務平臺建設項目。
5、關注熱點
（1）道通科技剝離無人機業務之前，其與大疆就專利問題發生多起訴訟，訴訟“纏身”的道通科技，其科研實力存疑。
6、《金證研》ESG關注指數
根據《金證研》滬深資本組調研，公司尚未被市場察覺的基本面，ESG關注指數為★★★
六、瑞松科技
成立於2012年8月8日，瑞松科技主要從事專注於機器人系統集成與智能製造領域的研發、設計、製造、應用、銷售和服務，主要產品包括機器人自動化生產線、機器人工作站、機器人配件銷售等。
1、股東及中介機構
截至招股書籤署之日，即2019年11月13日，瑞松科技的控股股東、實際控制人為孫志強，持股39.8362%，現任瑞松科技董事長及總經理，同時兼任國際機器人聯合會委員、中國機器人產業聯盟副理事長等。與此同時，持有瑞松股份5%以上股份的股東有柯希平、廈門恆興集團有限公司。且瑞松股東之一孫聖傑持有1.9086%股份，係為實控人孫志強的一致行動人。
此番上市，瑞松科技合作的保薦機構為廣發證券股份有限公司，律師事務所為北京市中倫律師事務所，審計機構為立信會計師事務所（特殊普通合夥）。
2、業績表現
2016-2018年及2019年1-9月，瑞松科技的營業收入分別為6.55 億元、7.05億元、7.36億元、4.87億元，2017-2018年分別同比增長7.67%、4.44%；同期，瑞松科技的淨利潤分別為3,339.73萬元、5,842.38萬元、6,857.81萬元、4,597.66萬元，2017-2018年分別同比增長74.94%、17.38%。
2016-2018年及2019上半年，瑞松科技的綜合毛利率分別為21.62%、21.84%、21.72%、20.64%。
同期，瑞松科技經營活動產生的現金流量淨額分別為-7,602.88萬元、12,198.11萬元、6,977.1萬元、-9,368.79萬元。
3、客戶及供應商
2016-2018年及2019年1-9月，瑞松科技向前五大客戶的銷售金額佔營業收入的比例分別為48.01%、51.5%、76.82%、72.64%；同期，對前五名供應商的採購金額佔採購總額的比例分別為39.11%、38.08%、34.56%、39.45%。
4、募資用途
此番上市，瑞松科技擬投入募集資金3.75億元，分別用於工業機器人及智能裝
備生產基地項目、研發中心建設項目、償還銀行借款項目、補充流動資金項目。
5、關注熱點
（1）前五大客戶銷售佔比逐年攀升，其客戶集中度集中的問題凸顯。
（2）2018年營收、淨利潤增速雙雙下滑，且2019年三季度，現金流急劇“告負”，其資金或不足。
6、《金證研》ESG關注指數
根據《金證研》滬深資本組調研，公司尚未被市場察覺的基本面，ESG關注指數為★★★
七、東嶽硅材
成立於2006年12月28日，東嶽硅材從事有機硅材料的研發、生產和銷售，主要產品包括硅橡膠、硅油、氣相白炭黑等有機硅下游深加工產品以及有機硅中間體等。
1、股東及中介機構
截至2019年9月30日，東嶽硅材的控股股東為東嶽氟硅科技集團有限公司（以下簡稱“東嶽氟硅科技集團”），持股實際控制人為傅軍，現任新華聯控股有限公司董事長兼總裁。此外，除控股股東東嶽氟硅科技集團外，持有東嶽硅材5%以上股份的主要股東包括淄博曉希企業管理合夥企業（有限合夥）、長石投資有限公司。值得一提的是，東嶽硅材董事長系王維東，董事及總經理系鄭建青，而王維東之弟弟王強，與總經理鄭建青之配偶的姐姐為夫妻關係。
此番上市，東嶽硅材合作的保薦機構為中信建投證券股份有限公司，律師事務所為北京市金杜律師事務所，審計機構為天健會計師事務所（特殊普通合夥）。
2、業績表現
2015-2018年及2019年1-9月，東嶽硅材的營業收入分別為14.54億元、16.92億元、24.41億元、34.01億元、21.33億元，2016-2018年營業收入增長率分別為16.37%、44.23%、39.33%；同期，東嶽硅材的淨利潤分別為-0.35億元、0.61億元、3.1億元、6.63億元、4.59億元，2016-2018年淨利潤同比增長率分別為271.23 %、412.39%、113.98%。
2015-2018年及2019年1-9月，東嶽硅材的主營業務毛利率分別為3.97%、12.16%、27.62%、36.85%、27.36%。
同期，東嶽硅材經營活動產生的現金流量淨額分別為1.23億元、0.31億元、4.08億元、8.11億元、4.61億元。
3、客戶及供應商
2016-2018年及2019年1-9月，東嶽硅材對前五大客戶的銷售收入佔當期主營業務收入的比例分別為11.57%、11.45%、8.45%、8.35%；同期，東嶽硅材對前五大供應商的採購額佔當期營業成本的比例分別為49.44%、46.16%、44.55%、43.26%。
4、募資用途
此番上市，東嶽硅材擬投入募集資金45億元，募投項目分別是30萬噸/年有機
硅單體及20萬噸/年有機硅下游產品深加工項目、有機硅單體裝置節能環保技改項目、有機硅研發中心項目、補充流動資金項目。
5、關注熱點
（1）東嶽硅材是在香港主板上市的東嶽集團的非全資附屬公司，而東嶽集團系中國氟硅行業的龍頭企業，此次分拆子公司迴歸A股獨立上市，可行性幾何？
6、《金證研》ESG關注指數
根據《金證研》滬深資本組調研，公司尚未被市場察覺的基本面，ESG關注指數為★★★
八、中銀國際證券
自2002年2月28日，成立已逾17年的中銀國際證券，主要業務包括證券經紀；證券投資諮詢；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問；證券承銷與保薦；證券自營；證券資產管理；證券投資基金代銷；融資融券；代銷金融產品；公開募集證券投資基金管理業務；為期貨公司提供中間介紹業務等。
1、股東及中介機構
據招股書，中銀國際證券無控股股東及實際控制人，其5%以上股份的股東包括中銀國際控股有限公司、中國石油集團資本有限責任公司、上海金融發展投資基金（有限合夥）、雲南省投資控股集團有限公司和江西銅業股份有限公司。
此次上市，中銀國際合作的保薦機構系國泰君安證券股份有限公司，律師事務所繫北京市金杜律師事務所，會計師事務所為安永華明會計師事務所（特殊普通合夥）。
2、業績表現
2015-2018年及2019年上半年，中銀國際證券營業收入分別為49.48億元、28.3億元、30.68億元、27.55億元、15.07億元，2016-2018年分別同比增長-42.79%、8.37%、-10.19%；同期，中銀國際證券的淨利潤分別為20.77億元、10.66億元、10.69億元、7.06億元、5.4億元，2016-2018年分別同比增長-48.69%、0.3%、-33.91%。
同期，中銀國際證券經營活動產生的現金流量淨額分別為13.57億元、-37.85億元、-54.99億元、9.73億元、48.75億元。
3、 客戶
2016-2018年，中銀國際證券完成的保薦及承銷收入前十大股票主承銷業務項目，包括山東出版傳媒股份有限公司、江蘇銀行股份有限公司、中國出版傳媒股份有限公司、新華文軒出版傳媒股份有限公司、中國科技出版傳媒股份有限公司、江蘇長電科技股份有限公司、深圳邁瑞生物醫療電子股份有限公司、太平洋證券股份有限公司、橫店影視股份有限公司、常州快克錫焊股份有限公司。
4、 募資用途
此番上市，中銀國際證券發行股票數量不超過8.33億股（佔本次發行後公司總股本的比例不超過25%），每股面值1元，募集資金總額將由每股發行價格乘以實際發行數量後得出。
5、關注熱點
（1）業績表現堪憂，營收、淨利潤均上演“過上車”，曾兩度處於“失血”狀態。
（2）其數位獨立董事在關聯方任職的情況，亦值得關注。
（3）最主要收入來源經紀業務收入近年來大幅“縮水”。
6、《金證研》ESG關注指數
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