招商证券发布投资研究报告，评级: 审慎推荐。
鼎龙股份(300054)
事件：公司完成对北海绩迅59%股权的收购。交易作价2.478亿元，其中发行股份支付80%，现金支付20%。
收购北海绩迅进一步巩固公司全产业链龙头地位。国家目前环保政策趋严，鼓励环境保护以及资源循环使用，绿色环保行业将维持高景气度。北海绩迅为国内再生墨盒细分领域的龙头企业，此次收购将帮助公司进一步拓展市场，完善公司在打印耗材产业链的布局，进一步增强公司在行业内的竞争力。公司子公司旗捷科技为北海绩迅重要的芯片供应商，此次收购后将带动旗捷科技芯片销量的增长，并且保证北海绩迅采购芯片的性价比与安全性，双方实现双赢。交易方承诺北海绩迅2019－2021年实现的扣非净利润不低于4800万元、5760万元和6912万元。
19Q3业绩短期回落，新材料业务逐步推进。19年前三季度公司净利同比下滑23.18%，主要是因环保原因进行停产整改，影响了当期收入和利润；公司继续加大了对CMP等新项目的研发费用开支以及市场拓展费用；另外公司加快了在硒鼓行业的整合及产业布局，致使相关产品价格波动导致硒鼓收入和利润同比下降。环保方面公司整改已经完成，恢复生产。随着公司在硒鼓和墨盒领域战略布局的逐步落地，供应链优势将持续发挥从而进一步巩固公司的行业及市场地位，并缓解市场价格波动带来的影响。CMP材料在国内市场主要为外国厂商垄断，基于采购成本高、周期长、难度大等原因，加之中美摩擦的影响，材料国产化诉求极高。目前公司CMP抛光垫已通过国内8寸主流晶圆厂测试认证，客户需求及订单持续增加。另外今年上半年在国内12寸主流晶圆厂也已开展测试，取得了第一张12寸客户订单，下半年逐步开始收获新订单。另一方面，公司已实现柔性OLED显示基板材料PI浆料的量产，并且年产1000吨的生产大楼已在进行车间无尘装修以及管道安装。公司新材料项目正在全力推进过程中。
维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预计公司2019－2021年实现收入13.31亿元、17.53亿元和21.52亿元，实现归母净利润2.63亿元、3.35亿元和4.20亿元，EPS分别为0.27元、0.35元和0.44元，PE分别为30.0倍、23.5倍和18.8倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示：新材料项目进展较慢的风险、硒鼓行业整合需要较长时间的风险。
閱讀更多 Dword 的文章
