PCB曾今是市場當紅炸子雞，滬電股份8、9月基本都是一直買一直漲，隨著那段科技股的美好時光過去後相關個股也都出現了回調，但是5G相關子板塊的趨勢還是在的，等到下次啟動可以再入，目前可以提前做些準備，今天我們就瞭解一下PCB的一個關鍵原材料電子紗的機會。
什麼是電子紗
電子級玻璃纖維紗（簡稱電子紗），即單絲直徑9微米以下的玻璃纖維。由於電子紗具備優異的耐熱性、耐化學性、 耐燃性以及電氣及力學性能，因而被廣泛用於電絕緣產品中。
- 電子紗是影響覆銅板性能的關鍵原材料
- 電子紗位於“電子紗（布）——覆銅板——PCB”產業鏈最上游
- 覆銅板佔PCB成本的37%左右，電子紗佔覆銅板成本22%~26%
電子紗的直接下游產品是電子布，位於覆銅板（CCL）——PCB產業鏈的最上游。電子紗經過整經、上漿、編織和退漿等工藝處理後可製成電子布。以電子布等作增強材料，浸以樹脂，單面或雙面覆以銅箔，經熱壓可製成覆銅板，最終應用於印製電路板等電子元器件，形成完整的“電子紗（布）——覆銅板（CCL）——PCB”產業鏈。
量價齊飛
PCB景氣向上
據Prismark 統計，2018年全球和中國PCB產值為625和323億美元，同比分別增長5.9%和7.8%。 國內 PCB產值佔比達到51.7%。Prismark預計2023年全球和中國PCB產值將達到747和423億美元，2018-23年CAGR為3.7%和5.6%。
剛性覆銅板單層→18+層
為了實現5G高頻高速要求，多層印製電路板興起，產量已經超過單面板和雙面板。據Prismark預測，2018-23年，我國18+層以上覆銅板產值CAGR有望達到10.4%，將有助於帶動薄型電子布和超細電子紗的需求增加。
另外，電子布市場也呈現明顯的差異化發展：高端電子布售價和毛利率更高，市場增速將快於中低端電子布，市場份額和佔比將持續擴大。
需求測算：2023年我國電子紗需求量有望達93萬噸，CAGR7.7%
中泰證券測算出2023年國內電子紗需求量有望達93萬噸， 市場規模約93億元。以2018年我國電子紗需求量64.3萬噸為測算基準， 2019-23年我國電子紗需求量分別為 68.9/73.9/79.2/86.7/93.2萬噸，同比增速分別為7.1%/7.2%/7.2%/9.4%/7.5%，複合增速為7.7%。 若以10000元/噸價格計算，市場規模約達93億元。
價漲
泰山玻纖、山東玻纖和四川威玻2019年11月7日發佈公告，擬從11月8日起，對無鹼玻纖-直接無捻粗紗、氈用紗、板材用紗價格上調150~200元/噸。儘管此次淡季提價預計下游接受度不高，但是這是一個底部信號。中泰證券認為2019Q4和2020Q1就是價格底部區間，到2020Q2旺季來臨之後，價格將穩中回升。
個股機會
①集中度高由於資金技術壁壘、綁定大客戶、產品認證週期長的原因，電子紗行業市場集中度高，全球CR10為80%，CR3為33%。崑山必成（臺資）、建滔化工（港資）和中國巨石位居前三，產能分別為15.2/14.5/10.5萬噸/年，CR3為33%。
②中國巨石有望衝第一，巨石目前擁有電子紗產能10.5萬噸，2020年和2021年還將分別增加6萬噸產能、電子布產能3億平。屆時公司電子紗總產能將達到22.5萬噸，電子布產能10億米，產能有望位居全球第一。
華泰證券表示，參考可比公司19年15.3x平均估值，給予中國巨石2019年16-19x目標PE，目標價8.96-10.64元，維持“買入”評級。
華西證券預計中國巨石2019-2021年淨利潤19.9、23.4、27.0億元，同比增長-16.3%、17.8%、15.4%，給予公司基於DCF及可比公司市淨率2種估值方法的平均股價目標11.90元。
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