最近邮储银行在A股IPO，又学到了一个新名词：超额配售选择权，俗称“绿鞋”。所谓绿帽，不对，绿鞋，有多绿呢，就像邮储银行的招牌那么绿。有多鞋呢，如果上市就破发，就是破鞋了。
本文将带你去A股“搞破鞋”，上半部分简单搞懂绿鞋机制，下半部分从博弈的角度讲讲申购和上市后面的操作空间。
上：绿鞋机制是什么
抛开高大上的金融理论，简单解释，绿鞋机制就是上市公司想多圈一笔钱，券商想多拿一笔佣金，拿韭菜的钱去割韭菜，让韭菜们以为自己被保护了。
画一个资金流向图就明白了。
如果没有绿鞋机制，中签缴款后就算募集成功了。在绿鞋机制下，会有一部分超额申购的资金，这些资金全部来自网上发行（网下发行的主体是机构，韭菜们嘛自然就在网上了），如果上市后出现破发便由这部分资金进行维稳，按照不超过发行价的价格，不超过超额配售的数量，30个自然日内在二级市场净买入。
对于发行人来说，结果无非是募集100%，或者超额募集115%；对于承销商来说，自己没出1分钱，就能在二级市场玩两把，不破发赚超额发行的费用，破发赚二级市场的差价；对于申购投资者来说，只有不破发才能有赚头。
那到底会不会破发，什么时候破发呢，下半部分我们来推演一下。
下：上市后的博弈猜想
不管网上声音如何鼓吹邮储银行发行定价的合理性，或者长期投资价值，我们都要认识清楚，来申购的目的就是上市卖出赚差价，而不是当股东。先要摒弃这些杂音，上市后不破发他们会说市场认可了邮储银行的价值，破发了会说市场成熟理性了——有何意义。
也有的说可以参考10年农行上市时的绿鞋，但是10年还是韭菜丰茂的市场，现在只剩镰刀互怼了，参考性还不如最近破发的浙商银行。
下面看看上市后参与各方的情况，有一半无锁定期的股份可以上市后跑路，但是绿鞋资金仅能覆盖其中的1/4多一点，而浙商银行上市第一个小时换手率就将近1/4。申购者开盘就跑极有可能造成踩踏的事件，但是跑得不快可能被埋。也有可能在有绿鞋保护的预期下大家惜售，但这帮乌合之众在市场下跌的刺激下大概率纷纷恐慌出逃，形成合力的概率趋近于0。
相对于被动的申购者，绿鞋资金的操作者发行券商一方占主导。但毕竟资金有限，不可能开盘就买，第一天就把子弹打完。所以可能每天买点，尾盘拉一拉，不能太惨面子上挂不住。
还有一部分套利的人想要进来，低价买入，然后卖给绿鞋资金。想得美！谈何容易。想薅券商羊毛要承担自己被薅的风险。何况在破发一致预期形成的情况下，还有活雷锋资金愿意高于发行价进来？
综上，我的结论是没有绿鞋机制可能还好，在有绿鞋机制的情况下，会产生必定破发的囚徒困境。申购者要么跑到最快，要么跑到最后。套利者也要看情况，最好在30自然日的尾声，在价位较低、绿鞋资金没有用完的情况下买入等券商拉最后一把。
当然，神秘的东方力量往往难以琢磨，打败你的不是绿鞋，是"无鞋"。
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