上一篇文章【新能源汽车：无惧价格大跌，锂矿巨头王者归来？】中，介绍了“天齐锂业（002466）”，国内领先的以锂为核心的新能源材料供应商。
本篇文章将介绍国内领先的“钴产品”生产企业“寒锐钴业（300618）”。其实国内生产“钴产品”的企业主要就3家：洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业。
为什么选择去分析“寒锐钴业”？
主要是其钴产品的营收占比更高（18年营收占比88.4%，洛阳钼业不到50%，华友钴业是66.29%），从而在钴价波动中其业绩弹性更大，作为周期股，肯定要选择弹性更大的标的啊！
一、寒锐钴业：业绩弹性更大的钴矿标的
公司主营产品为钴粉、钴精矿、钴盐、电解铜，具有较强的自主研发和创新能力，并有自主国际品牌。
其中“钴粉”（主要用于高温合金、硬质合金、金刚石工具、防腐材料、磁性材料等）是核心产品，是国内钴粉龙头，在国内外市场信誉良好，是中国和世界钴粉产品的主要供应商之一。
公司以钴产品为核心，形成了从原材料钴矿石的开发、收购，到钴矿石的加工、冶炼，直至钴中间产品和钴粉的完整产业流程
（见上图1），是国内少数拥有金属钴完整产业链的企业之一。
从上图2/3可以看出：1）“钴产品”占比很高，达到88.4%，剩下的基本是电解铜，为什么会生产“电解铜”？
主要是因为“钴和铜”是伴生的，钴矿中同时存在含量较高的铜，为了高效利用资源，增加收入，所以开发“钴”的同时，也会开发“铜”！
公司子公司“刚果迈特”在刚果（世界钴资源最丰富的国家）拥有大量优质的钴铜矿石，目前公司的产能包括：1）钴粉，产能1500吨，另有安徽寒锐3000吨逐步投产中，预计2020年下半年正式投产；
2）氢氧化钴，产能5800吨；
3）钴精矿：产能4000吨；
4）电解铜：产能10000吨，在建20000吨，预计2020年7月正式投产；
5）电积钴：5000吨，预计2020年下半年投产。
二、供需关系将要逆转？
根据安泰科的研究：18年全球钴需求结构当中，电池材料占比52%，其中27%是3C锂离子电池对钴的需求，25%是动力及储能锂离子电池对钴的需求。
安泰科预计：2019年中国钴消费量约为6.9万吨，同比增幅约8%，其中在电池材料的用钴构成中，钴酸锂占比57.5%，NCM三元材料占比41%，其他占比1.5%
1、钴价的“暴涨暴跌”
来源：西南证券<19年“钴”价持续大跌，中间略有反弹>图4
从16年下半年到18年上半年，钴价持续大涨，利润非常高。于是上游钴矿山大量开工，供应大幅增加，导致18年上半年供应大于需求。
于是，钴价快速下跌，国内电钴价格（人民币含税价）在7月底最低曾跌至21.60万元/吨。
之后在8月初，全球最大“钴矿”厂商嘉能可宣布将在年底关停Mutanda矿（18年，该矿山产量占全球20%），同时叠加下半年3C需求旺季的到来，价格反弹至28.85万元/吨。
近期，随着需求增长放慢，尤其是8、9、10月国内动力电池装机量同比下滑都超过30%，价格再次回落，目前最新报价是26.65万元，基本上在成本线附近徘徊！
2、19年难言乐观，之后一片光明？
在补贴大幅退坡50%的情况下，19年1-10月，国内新能源车产销分别为98.3万辆和94.7万辆，比上年同期分别增长11.7%和10.1%，增速比1-9月继续回落。
预计19年全年的增速会比较低，在20%左右，远不如18年83%的增速，另外海外市场预计增速在20%-30%之间。
所以，19年的钴价“难言乐观”！
19年之后：1）从需求上来看，2020年补贴全部取消，国内新能源汽车销量增速仍然不会太高，大概与19年差不多，但是海外汽车销量增速预计会明显加快，将会是海外市场爆发的元年（请参考《新能源汽车（前言）：大众宝马吹响“新能源”冲锋号，这10只成长股请查阅！ 》），2021年及以后，国内市场需求预计也会加快。
所以，2020年及以后全球需求将会明显好转。
2）从供给来看，2020年嘉能可关停Mutanda矿已经比较确定的了，加上2020-2021年刚果金手抓矿产量下滑较多，所以未来2年供应会有比较明显的收缩。
根据西南证券的估算：2020年供需将会恢复大致平衡，之后“供不应求”将会再现，钴价有望在2021年上涨。
【结语】
综上，明年钴价预计将会企稳但不会反弹，但是“寒锐钴业（300618）”2020年将会有新产能释放（见上文），所以业绩仍会增长，但预计增速不高。
2021年可能是公司业绩爆发的年份，到时候就是见证“周期股魅力”（高弹性）的时刻！
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