很多人說，人口紅利時代已經過去了，未來我們很難再依靠人口優勢發展經濟，那麼未來中國經濟將依靠什麼來發展？如今全球最大的問題究竟是什麼？
光大證券全球首席經濟學家彭文生給出了自己的一些看法，讀完本文，或許可以對這些問題能有一個新的認識。
人口紅利消退
拿什麼刺激未來10年經濟發展?
過去二十年和未來十年新舊動能轉換是什麼？不同人有不同理解，我只是站在我自己的視角講我的一些看法。
過去二十年的舊動能是什麼？人口紅利和金融週期。
未來十年新動能是什麼？數字經濟。
人口紅利從90年代到本世紀初，中國新增勞動人口數量持續擴張，勞動力供給增加是經濟增長的一個重要推動力，從而帶來的消費需求也是一個推動力。
勞動年齡人口的增量在2007、2008 年達到頂峰，所以2008年到現在差不多十年間，一直在消退，那麼這十年是什麼驅動我們經濟增長的主要動能呢？
金融週期的扇形期、擴張期、順週期性，不像一般的經濟週期幾年就完成了，它擴張的時間特別長，可能十幾年、二十年……
順週期的時間為什麼這麼長？
和房地產有很大關係，因為房地產是現代的抵押品，房價上升抵押品價值也會上升，抵押品價值上升，銀行的信貸量就可以擴大，信貸量擴大，資金多了之後，地價又會進一步上升，抵押品也進一步上升等等，相輔相成、相互促進帶來奮鬥激性，這是過去十年驅動經濟增長的需要。
2017年全國金融工作會議要求加強金融監管，近幾年政策層面強調房住不炒，現在金融週期也進入下行調整，未來經濟增長的動能，不能再靠金融週期房地產信貸過度擴張了，那靠什麼？
新的動能是什麼？新的動能是數字經濟，說到底就是效應，實際上是技術進步，有利於抵消人口紅利消退的影響，以及抵消金融週期下增長調整的影響，但這種方式也有弊端。
這就是我的一個大的宏觀框架，
舊動能並不是消失了，不影響我們經濟，實際上它仍然是影響我們經濟的一個重要因量，只不過方向反了，過去是支撐的，以後是往下的。人口不是解釋當前利率低的原因
更不是未來可能導致利率持續低的原因
現在，我想講一下宏觀舊格局、人口和金融。
前面所講的新舊動能轉換，其實不僅僅是人口紅利的消退，日本走在我們前面，歐洲和美國也比我們早幾年，金融週期美國、歐洲大概比我們早十年，所以我講的是一個適用於主要經濟體的分析框架，先從負利率來展開。
為什麼叫負利率？利率怎麼會是負的？負利率引起了很多爭議，為什麼央行、全世界的主要經濟體的央行要把利率引導到現在0的水平，甚至負的？有兩派不同的觀點。
古典經濟學派認為這是一種經濟平衡，供求平衡所需要的利率是經濟內生的，中央銀行的政策要引導市場利率向均衡利率或自然利率方向發展。
這個觀點概括來講，就是貨幣中性、貨幣金融隻影響物價，不影響實體經濟。
另一派觀點認為如果降低利率會導致下一步還要降低利率，會造成一個惡性循環。
兩派不同的觀點，其邏輯都在哪裡呢？
首先，從實體經濟貨幣中性的角度來講，經濟體系裡面有一些力量超越了短週期的波動，使得總需求疲弱，造成經濟供給過剩， 從而導致通脹率利率低。
那為什麼投資需求弱會導致過剩儲蓄、均衡利率下行呢？一個原因就是人口老齡化。
一方面，勞動力少了，資本的回報率就下降，資本回報率下降，投資需求就下降，就會產生過剩儲蓄，這時候就需要利率下行幫助消化過剩的儲蓄。
另一方面，生產者和消費者的比例也有影響。青壯年、勞動年齡人口多，意味著生產的人多，消費的人少，經濟過剩利率就下行，這也是過去30年過剩儲蓄一路上行利率下降的原因之一。
所以從勞動年齡人口增長速度來講，未來十年二十年甚至更長時間，勞動年齡人口仍然是利率下行的推動力量。但生產者、消費者從儲蓄的角度來講，以前可能是導致利率下行的因素，未來其他條件不變，利率應該是上升的。
這是兩個雙向相反的力量，哪個力量更重要，要讓時間來證明。但是不可否認的一點是，過去二十年、三十年降低投資需求和提升儲蓄在統一方向、發揮作用。我認為人口不是解釋當前利率特別低的主要原因，更不是展望未來可能導致利率持續低的原因。
那麼什麼情況下去槓桿比較有序？能夠對經濟的衝擊有所限制。
什麼情況下去扛杆是比較無序的？違約是無序的，對經濟的衝擊比較大，取決於債務人或債權人的基準度。如果債務人是千千萬萬家庭，一旦出現問題，想有序重組就沒那麼容易，金融資產大多集中在房地產，所以現在房地產的融資明顯加強了控制，就是從管理風險的角度出發的。
此外，基準度越高相對來說談判、妥協有序的重組就比較容易一點。
新舊動能矛盾根源在於貧富分化
過去與金融週期的擴張有關係，但是未來都面臨向下調整的壓力，這種情況下靠什麼來支撐經濟發展？就是新動能。
數字經濟是怎麼影響經濟的？
首先，數字經濟從宏觀角度總體來講就是增加有效供給，增加有效勞動力，這個勞動力不是說真正的勞動力供給，而是機器替代人工智能。
這兩年經常有文章說就業問題，說以後有不少行業要被機器替代，包括金融行業的分析師、交易員等，搞得大家心慌慌。其實我不太相信這個說法，不是說任何投資行業都不能被機器替代，能夠被替代的可能是那些比較簡單、重複性、標準性的技能， 比如說一些製造業、服務業、信息技術方面的。
數字經濟正好能降低對人口勞動力的需求，增加有效供給，非常有針對性的緩解了舊動能消退出現的人口問題的。
第二，大數據信息的使用，可以降低信息不對稱，提高從業資本的產出、從業資本的效益。
舉個簡單例子，出租車的使用率大概80-90%，一輛私家車的使用率大概20%，以前是借用兩個極端，要麼20%要麼80%，現在中間出現了滴滴快車、58打車軟件，使用概率大概60%，叫車很方便，所以現在有些人就不是很迫切的買新車或換車了，這就是提高了從業資本的使用效率。
那麼這種現象有什麼影響？有助於降低抵消儲蓄率下降的影響。
前邊我們講了人口的變化，還有一個影響就是儲蓄率下降，那麼資金就少了，怎麼辦？數字經濟恰恰是提高從業資本的使用效率，所以它降低了新增投資的需求。
但是，事有兩面，數字經濟也有很大的風險和挑戰，數字經濟的規模經濟效應可能非常大，簡單說就是贏者吃。一個平臺建起來之後，會有一個自然的壟斷地位，新增的很難打破這個，因為這和數字的資產或數字經濟活動的非競爭性有關係。
數字經濟的邊際成本可謂是零，比如在開發微信APP的時候，可能有一個固定成本，但一旦開發出來推廣之後，擴張的規模幾乎是無限的，所以會有一個先發優勢，誰先做起來，規模可能非常大，超越傳統行業所能想象的。
各個層面的影響和傳統經濟的影響可能不一樣，總體來講，一個基本判斷是加劇貧富分化。
美國最近有一個研究很有意思，分析美國現在的勞動者、從業人員的收入差別有哪些因素，數據顯示三分之二差距來自企業之間，而不是企業內部不同崗位。
微觀的數據有很多的整理可以支撐我們講的新型的贏者通吃、新型的貧富差別來源，所以現在講新舊動能問題，一個根本性的問題就是貧富分化，人口金融地產問題。
新動能數字經濟總體來講，有利於提高有效供給、提高效率，但也進一步加大過去舊動能所遺留的問題。
結 語
最近討論比較多的還有數字貨幣，前段時間媒體報道說中國央行很快就要推出數字貨幣，後來有人闢謠說沒那麼快，大家現在都很關注怎麼理解數字貨幣的影響。
戰後70年中有兩種貨幣投放方式，前30年是財政投放貨幣，後40年是信貸投放貨幣，前30年的問題是通脹，後40年的問題是金融風險和貧富分化，兩個極端都不好，最終都不能要，所以關鍵在於怎麼平衡。
現在的問題是信貸投放貨幣太多，我們太多的依賴信貸投放，我認為在現階段，我們更需要的是央行發行數字貨幣，財政擴張是我們值得關注的。
總的來說，全球最大的問題是貧富分化，但是政策層面有不同的體現，政治、經濟、社會其實我們都看到了，美國、歐洲、英國脫歐等等，宏觀經濟政策最應該關注的是寬財政。
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