你们的魔鬼——大师兄Charlie，又又又来了！
今天是大师兄给大家分析的第12家公司——分众传媒。
分众传媒这公司最近两年在投资圈里是很火的，争议也一直很大。
今天大师兄带大家深入了解一下这家公司到底怎么样，有没有投资价值。
首先来说分众传媒的业务，大家估计不会陌生，就是我们每天在电梯里看到的广告，基本上电梯里和影院的广告（包括视频和海报）都是分众传媒在做。
你可以留意一下，基本所有广告的展示架下面都会写着分众传媒，当然现在也有些地方是新潮传媒在做，作为分众的新竞争对手，新潮传媒的搅局，给分众确实带来了一些压力。
行业龙头业绩下滑背面，资本蜂拥
三季报显示，前三季度分众传媒实现营收89.05 亿元、归母净利润 13.60 亿元，同比分别下降18.12%、71.72%，符合市场及预期(三季报业绩预告区间为 11.48-14.48 亿元)。
业绩下滑原因，在于宏观经济波动导致下游广告投放需求下降，此外，2018年上游媒体资源端竞争加剧导致成本显著上升，从而使得年初至今业绩出现大幅下滑。
分众传媒增加了信用减值损失的计提和拨备(5.5 亿元)也对业绩产生了较大影响。其预告全年净利润为 17.5-20.5 亿元，同比下滑 69.94%-64.79%。
行业龙头业绩下滑背面，是资本蜂拥。
10月29日，梯影传媒正式向外界公布了B轮融资消息，领投方为腾讯，深创投、猫眼娱乐、远望资本等跟投，但没有公布融资金额。在接受腾讯此轮投资之前，梯影传媒还在A+轮接受过百度风投的投资，但百度风投只是跟投方。
毛利率为什么变化这么大呢？
很多人可能不知道这个电梯广告广告有多大利润，在2018年之前，这个业务的毛利率是70%以上，净利润率40%以上，堪称暴利！
在2018年以后，随着竞争加剧（新潮传媒的加入），以及经济下行压力下各大企业投放广告开支的缩减，毛利率下滑到了40%左右。
那这个毛利率为什么变化这么大呢？
首先来说之前毛利率为何高达70%。这个主要是规模效应带来的，由于分众几乎垄断了国内的楼宇广告，因此其本身有极强的议价能力。
因为一些品牌投放广告时，他要考虑在全国的推广，保证覆盖面，而这个只有分众能做到，因此大家投放楼宇广告只会找分众，由于宣传面广，又独此一家，分众议价能力自然高。
楼宇广告属于品牌广告，它几乎能够覆盖所有的城市居民，你可能不会看电视，但是你居住和上班都会坐电梯，楼宇广告天然的具有良好的品牌宣传效应，不管你买不买，反正能天天给你洗脑（想想伯爵旅拍、小天才手表那洗脑的广告），让你一旦有需要的时候，就能想起这个品牌。
所以说，只要没有政策干预，楼宇广告这个行业就会存在，包括我们现在可能看电视频次都低了，但是也没妨碍企业在电视上投放广告。也就是说，分众传媒所在的行业会一直存在，这个行业在可预见的时期内不存在成为夕阳行业的可能。
再说说新潮传媒的竞争。首先，新潮传媒不是来做慈善的，它也是想挣钱，只不过目前处在烧钱阶段，在大师兄看来，这跟当年的打车软件、团购和外卖行业一样，大家都想抢占资源，前期不太在意利润，一旦形成寡头竞争格局的时候，利润自然就来了。
那我们怎么看新潮传媒的竞争？
从目前的财力上看，分众是有绝对优势的，分众本身就有造血能力，在竞争中拖得起时间，在这种情况下，大师兄认为，未来新潮传媒总有受不了的时候，很有可能最后两家一拍即合，合并成一家。
也就是说，在这之前，两家的竞争会是很激烈的，利润率也不会高了，在这之前，对投资人来说就是最难熬的时候，因为你不知道他们会竞争到那一天，可能是一两年，也可能是七八年。
再就是当前经济存在下行压力，看看上市公司的业绩，除了白酒地产，其他行业利润都开始负增长了，甚至营收都负增长。
企业的经营压力很大，因此在费用上也会缩减，这就导致广告支出缩减，也就进而导致楼宇广告行业收入增长放缓。
从上面的数据可以看出，分众传媒收入增速的变化与经济增速呈显著的正相关，而且其波动幅度数倍于经济增速的变化。
而分众传媒的固定资产资产折旧是不受经济变化影响的，这就导致其毛利率会产生较大波动。
当收入增速高时，毛利率和净利润率也会增加，而经济增速放缓，其收入增速和利润率也会显著下降。
因此分众传媒本身的利润具有叠加效用，收入增速快，利润增长的也快，收入增速满，利润甚至会出现下降的情况。
目前看，国内经济增速并未有明显的好转，这对分众传媒短期来说不是一件好事。
总结一下，大师兄认为分众传媒还是一家不错的公司，但是行业是存在一定周期性的，叠加目前与新潮的竞争，导致其盈利能力下滑比较严重。
大师兄认为在这样的经济环境下，行业之间的竞争周期可能会出现缩减，分众的转折点大概率会与经济的企稳回升同步。大师兄不负责任的判断，这个周期最少可能还需要个一年半载。
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