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2019年前三季度LED行業營收同比增長放緩至3%，淨利潤同比下降54%，為近3年來低點。預計未來隨著貿易戰緩和及地產相關預期回暖，需求端改善將顯現。而LED芯片行業負債壓力零界點已近，大型廠商產能退出或將顯現，彼時LED芯片行業將迎來回暖機會。
一、現狀解析
（一）LED市場進入下行週期
目前我國LED產業規模已成世界第一。截至2019年9月，LED市場再次進入下行週期。從LED行業上市公司情況來看，申萬LED行業上市公司2019年前三季度營收同比增長放緩至3%，淨利潤同比下降54%，為近3年來低點。2019年前3季度合計營收753.60億元，同比增長3%，淨利潤34.89億元，同比下降54%，其中扣非歸母淨利潤約17.46億元，整體行業淨利率水平為4.63%，扣非淨利潤率水平僅為2.32%，整體行業盈利狀況處於寒冬，顯現較為羸弱。
（二）LED出口量穩步提升，單價下行壓力較大
2019年前三季度，中國照明全行業出口額約為322億美元，LED照明產品出口額約為211.14億美元，同比小幅上升1.95%，約佔全部照明產品出口額的2/3。其中，LED光源出口數量為44.14億隻，同比增長14.67%，比前兩季度情況有所反彈，出口金額則為40.4億美元，同比下降5.57%。其中，LED球泡為39.17億隻，同比增長17.19%，出口金額29.91億美元，同比下降3.57%；LED燈管為4.97億隻，同比減少1.77%，出口金額10.48億美元，同比下降10.87%。而2019年前三季度LED燈具出口金額為170.74億美元，同比增長3.53%。
2019年三季度，LED光源出口均價已不足1美元，僅為0.92美元，同比下滑17.12%，下降了0.19美元，環比上半年的均價也下滑了0.04美元。其中，LED燈管出口單價約為2.11美元，球泡出口單價僅約為0.76美元。各項單價繼續刷新著歷史新低。
（三）LED行業上下游發展形勢較好
上游方面，2019年以來，有色金屬行業運行總體平穩，主要有色金屬價格同比均出現下降。化工行業繼續維持景氣態勢，大部分產品價格同比均有所下降。整體來看，上游產品價格均處於下滑趨勢，有利於LED行業降本增效。
下游方面，近兩年企業產能過剩的情況，導致LED芯片價格持續下滑，市場規模增速放緩，2019年以來LED芯片毛利率處於近幾年最低水平，行業重新洗牌，進入深度調整期，各企業紛紛尋求新的發展出路。而傳統LED通用照明行業保持快速發展勢頭，給LED行業的下游需求打下了足夠的信心。
二、行業發展趨勢
Mini LED是近年來LED企業發展的新技術，除了是為對抗韓國OLED外，更是為發展技術尚未成熟的MicroLED的新試驗，預計2020年全球Mini LED市場規模將達到20億元。
（一）與傳統LED技術相比，MiniLED優勢明顯
MiniLED是近年來新出現的技術，最早是為臺灣的LED龍頭企業晶電所提出，指的是晶粒尺寸約在100微米的LED，介於傳統LED與MicroLED之間。相較於傳統LED技術，Mini LED在耗能、反應時間、可視角上均有一定的優勢；對比Micro LED，兩者最大的區別在於封裝技術。目前，Mini LED採用倒裝COB和“四合一”技術即可進行封裝，可兼容大部分生產設備，但Micro LED由於尺寸小（<100μm），需要芯片巨量轉移技術才可完成封裝，這一技術要求高，尚未成熟，因此Mini LED憑藉優於傳統LED和技術生產易於Micro LED的優勢，愈發得到關注。
與另一現在最流行的顯示技術OLED對比，無論在耗能、反應時間、可視角上，還是色域上Mini LED都有著極好的優勢。且Mini LED背光電視面板與OLED電視面板厚度相近，但前者可省電達80%。
此外，Mini LED還具有成本優勢。若採用Mini LED背光設計的液晶電視面板，成本約只有OLED電視面板的60—80%；另外，生產一塊55英寸的Mini LED背光液晶面板使用4萬顆LED，一塊手機面板也需用到6000-9000顆LED，有助於LED晶粒廠商產能去化。
（二）產業鏈相對完整，未來將給產業帶來新一輪高增長
目前，華為、OPPO和小米等智能手機廠商，均計劃在新推出的智能手機中採用Mini LED背光顯示屏。Mini LED產業鏈上相關的企業已經開始全部佈局這一新技術的開發，上游芯片廠主要有晶電、隆達、聚積等。中游封裝廠有國星光電、瑞豐光電、榮創電子等；而下游領域除了手機制造商外，還有面板廠如群創、友達、JDI等以及顯示屏廠商利亞德、奧拓電子等。
目前來看Mini LED顯示技術及供應鏈不斷成熟，有望成為推動市場逐步恢復的新成長動能。MiniLED無論在亮度、色彩、能耗、成本上均比OLED具有優勢。對於中國LED顯示屏企業，乃至全產業鏈企業而言，把握在Mini LED時代佔據的既有優勢，並將其延伸至未來可期的MicroLED領域，是當前及未來的迫切要務。
三、行業風險
（一）宏觀經濟波動風險
2019年前三季度全球經濟增長放緩，主要經濟體貨幣政策轉向寬鬆，地緣政治風險依然較大，外部不確定不穩定因素增多。國內經濟運行面臨風險挑戰較多，企業生產投資趨於謹慎，製造業投資和民間投資增長有所放緩，外需減弱對出口增長形成壓力，經濟內生增長動力有待進一步增強，LED行業面臨需求下行壓力。
（二）技術更替風險
當前，世界範圍內的LED技術創新密集發生，但由於國內先進工藝水平仍受制於工業領域基礎薄弱的影響，自主創新能力顯著受限。另外，行業技術與產品的快速更新換代也極大地提高了企業的技術競爭壓力與競爭成本。相關設備生產企業的產品結構和技術水準需要緊跟行業的發展趨勢和需求變化，才能應對日益激烈的行業競爭。
（三）成本風險
LED行業的原材料主要是有色金屬和化工產品，其價格受到國際政治、經濟、地理因素的影響較為明顯，未來國際大宗商品市場仍然面臨較多的不確定性，預計未來有色金屬價格將繼續保持強勢，不利於降低企業的原材料成本；人力成本方面，行業內用工成本呈現不斷上升的趨勢，導致部分企業繳費總額上升，員工繳費同比提升，公司負擔比例提升，構成了企業和員工的雙重負擔；另外，土地租金的上漲、高端人才的引進、企業生產轉型趨勢以及環保成本支出的增加也迫使使得企業的經營成本不斷增加。
四、投資建議
LED行業近年來由於宏觀經濟及貿易環境等因素，導致需求不振，盈利狀況下滑。未來隨著顯示需求的升級以及國家對超高清產業的推動，而其中核心的MiniLED/MicroLED技術路徑，有望帶動產業鏈釋放新的增長動能。2020年，終端應用廠商及上下游產業鏈，將把MiniLED作為超高清屏發展的主力技術路徑，將帶動上游LED相關產業鏈較快的增長。根據對Mini/MicroLED市場需求測算，預計將帶動LED燈珠市場約200~285億元，預計可帶動LED芯片約120~170億市場需求。目前市場主流LED顯示產業鏈競爭格局趨於穩定，未來盈利能力有望趨於穩定，可關注Mini/MicroLED領域優勢企業，重點關注廣東、江西、福建等LED行業傳統聚集區，積極關注長三角、京津冀等高速增長區域。
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