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恆瑞醫藥——創新藥絕對龍頭
2019-2021年增長邏輯/業績預測
1、老齡化、用藥結構化，國內創新藥增速元高於GDP；
2、公司創新藥進入密集收穫期；
3、創新+國際化，未來5-10年國內龍頭地位無人撼動；
4、未來三年淨利潤複合增速20%。
行業&公司天花板
1、製藥國內規模1W+億元，未來增速與GDP接近，全球國模約1W億美元；
2、市佔率全球巨頭約5%，國內市場公司可做到500億收入，全球化衝擊千億。
復星醫藥——醫藥流通龍頭
2019-2021年增長邏輯/業績預測
1、利妥普單抗4月底上市銷售，製藥收入結構優化；
2、配置額度放開後達芬奇機器人；
3、國藥控股權益依舊佔據公司淨利潤一半，未來3年為單抗形成規模收入前淨利增速預計維持國控增速上下5PCT波動；
行業&公司天花板
1、復興全產業鏈佈局，利潤大頭來自國控、製藥業務；
2、國控作為國內醫藥流通龍頭，預計未來維持5% 增速上下波動；
3、公司是國內Top5藥企，製藥收入預計500-1000億。
科倫藥業——大輸液龍頭
2019-2021年增長邏輯/業績預測
1、大輸液寡頭壟斷，產品升級+提價帶動毛利率提升；
2、川寧項目滿產滿銷，環保監察優化競爭格局，提效降本增加提升毛利；
3、轉型仿製、創新藥，研發投入國內一線梯隊，仿製藥進入密集收穫期；
4、2019-2021年淨利潤增速7%、24%、18%。
行業&公司天花板
1、產品升級、老齡化帶動，預計大輸液未來持續3-5%增長；
2、川寧抗生素項目收入因行業產能變動可能會有較大波動，但隨著競爭估計不斷優化，公司自身提效降本，綜合能保持平穩增長；
3、公司在研發項目市場規模超千億，市佔率做到10%收入將超百億。
健康元——生物藥龍頭
2019-2021年增長邏輯/業績預測
1、麗珠集團持續穩定增長；
2、公司的複方異丙託溴胺溶液4月獲批上市，成為國內首仿；
3、呼吸製劑市場空間大、行業壁壘高、賽道優秀，公司是國內呼吸製劑研發第一梯隊企業；
4、2019-2021年公司淨利增速預計19%、17%、18.5%。
行業&公司天花板
1、麗珠集團未來預計增速位置10%+增速；
2、國內哮喘、COPD吸入劑市場接近200億，國產市佔率僅5%左右，市佔率達到10%收入就有月20億；
3、全球醫療器械龍頭美敦力17年銷售297億美元，估值約1200億美元。
人福醫藥——麻醉市場龍頭
2019-2021年增長邏輯/業績預測
1、每年手術量的穩定增長是麻醉藥市場規模穩定增長的保障，且芬太尼類麻醉鎮痛藥定點生產企業僅限1-3家，競爭格局良好，公司的舒芬太尼和瑞芬太尼未來將維持15%的增速增長；
2、公司有三個麻醉藥產品申報生產，預計明年開始貢獻營收；
行業&公司天花板
1、麻醉市場規模在200億元左右，預計未來增速20%左右；
2、人福醫藥芬太尼市場佔據絕對主導地位，預計未來競爭格局不變，人福醫藥淨利潤貢獻穩定，經銷的幾個子公司預計未來營收比較穩定；
海思科——創新藥“小恆瑞”
2019-2021年增長邏輯/業績預測
1、現有在售品種大多競爭格局良好，納入醫保後將逐漸放量，帶動營收增長；
2、公司研發管線中的已經申報生產的仿製藥和創新藥HSK3486預計明天將獲批，貢獻營收增量；
3、2019-2021年淨利潤增速35%、30%、25%。
行業&公司天花板
1、公司再售產品中涉及腸外營養、消化系統、神經系統等領域，這些領域的市場空間都在百億以上；
2、創新藥的HSK3486、德恩魯胺、HSK7653這三大創新藥有望在未來陸續上市，每個單品的市場空間都超過10億；
華蘭生物——血製品龍頭
2019-2021年增長邏輯/業績預測
1、18年國內漿站獲批增速回落到6.5%，渠道庫存出清、公司回款週期，現金流好轉，血製品行業景氣度回升；
2、對標國際血製品發展，人均需求提升，品種擴充和產品結構審計促進行業持續增長；
3、四價流感疫苗全國獨家、快速放量；
4、持有華蘭基因75%股權、4大單抗處於3期臨床；
5、2019-2021年淨利潤增速25%、19%、17%。
行業&公司天花板
1、血製品人均需求對標發達國家仍有2-5倍差距；
2、近10年國內流感接種率僅2.8%、日本全人群接種率近50%，美國按年齡組兒童和65歲以上老人接種率65%；
3、華蘭基因估值50-100億元；
安科生物——生長激素藥龍頭
2019-2021年增長邏輯/業績預測
1、6月重組生長激素水針獲批，即將投產上市；
2、18年Q4生長激素受GMP再認證影響產能，3.1收到GMP證書，19Q2開始恢復正常發貨；
3、2019-2021年公司淨利符合增速預計20%。
行業&公司天花板
1、國內生長激素規模近40億，峰值預計超百億，公司18年收入只有5億；
2、進入單抗領域百億市場，HER-2、PD-1、VEGF單抗處於不同階段。
邁瑞醫療——醫療器械龍頭
2019-2021年增長邏輯/業績預測
1、老齡化、國產替代驅動國內醫療器械行業快速增長；
2、公司產品依舊處於新一輪成長週期；
3、相比藥品，醫療設備受政策影響程度小，專利懸崖效應不明顯，業績增長更加穩定；
4、2019-2021年淨利增速23%、22%、21%。
行業&公司天花板
1、國內醫療器械行業未來10年複合增速預計超過10%，龍頭增速預計高於行業平均；
2、全球醫療器械行業規模4000億美元，18年公司董事長預計3-5年進入全球國模前10 ，收入約650億元；
3、公司醫療器械龍頭美敦力17年銷售297億美元，估值約1200億美元。
開立醫療——內窺鏡龍頭
2019-2021年增長邏輯/業績預測
1、分級診療、醫院擴張邏輯推動醫療設備行業快速增長；
2、公司產品優質性能、高性價比搶佔進口產品市場份額；
3、2019-2021年淨利增速21%、20%、20%。
行業&公司天花板
1、國內彩超市場近100億，國產化率不足20%；
2、內窺鏡超200億，硬鏡不足15%、軟鏡不足2%；
3、公司在彩超、內窺鏡市場具備5倍成長空間；
健帆生物——血灌市場空頭
2019-2021年增長邏輯/業績預測
1、壟斷國內血灌70-80%的市場；
2、血透析率+血灌滲透率+使用頻率三大因素驅動行業快速增長；
3、2019-2021年淨利增速34.4%、31%、30%。
行業&公司天花板
1、腎病領域市場空間3倍+；
2、肝病、高膽紅素症、紅斑狼瘡等領域合計市場空間每年高達150億市場
凱利泰——骨科植入市場龍頭
2019-2021年增長邏輯/業績預測
1、國內骨科行業國產替代加速，行業增速在20%+ ，凱利泰核心產品PKP/PVP營收增速30%左右；
2、愛迪爾創傷類植入耗材市場未來3年能維持15% 左右的行業增速；
3、Elliquence營收翻倍增長，預計未來3年保持快速增長。
行業&公司天花板
1、2017年國內骨科植入物市場國模190億元，滲透率不到5% ，未來提高到20%，市場空間大1000億元；
2、公司主要產品PKP/PVP的市場規模6億元，滲透率僅2%，未來滲透率提高到10% ，還有5倍的成長空間；
藥明康德——醫藥研發服務龍頭
2019-2021年增長邏輯/業績預測
1、國內醫藥研發熱潮+研發外包滲透率提升+國內承接全球外包服務轉移，CRO、CMO行業快速增長；
2、公司業務從臨床前CRO向臨床階段延伸，實現CRO+CMO一體化、全球化經營模式；
4、2019-2021年淨利增速2%、25%、25%。
行業&公司天花板
2021年全球CRO規模預計479億美元，國內預計達到1165億元，2017-2021年複合增速20.3%。
2021年全球CMO/CDMO規模將超1025億美元，國內以及626億元；
未來3-5年全球CRO+CMO規模預計破萬億，公司預計還有3-5倍成長空間。
金域醫學——第三方檢驗龍頭
2019-2021年增長邏輯/業績預測
1、第二個實驗室擴張階段的盈虧平衡期在2019年到來，2014年期新設的實驗室將逐漸貢獻營收；
2、公司已經完成全國實驗室佈局，形成了一定的規模效應，成本降低，三項費率也在逐漸降低，提高淨利率水平；
3、未來三年營收增速將逐漸提升至25%-30%。
行業&公司天花板
1、2018年我國ICL行業的市場規模為140億元，僅為國內檢驗市場總量2800億元的5% ，而美國的滲透率為36%，我國還有5-10倍的發展空間；
2、美國兩個巨頭的應收在300億元左右，而金域醫學2018年的應收僅為45億，金域醫學至少還有5倍的成長空間。
益豐藥房——連鎖醫藥龍頭
2019-2021年增長邏輯/業績預測
1、行業併購+處方藥外流；
2、運營效率提升+OCT、消費升級提升客單價、會員消費提升粘性；
3、2019-2021面淨利潤增速43%、33%、31%。
行業&公司天花板
1、對標美、日、頭部連鎖藥房市佔率具備2-4提升空間；
2、處方藥外流行業規模1倍成長空間。
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