當前全球財富仍然呈現出較明顯的分佈不均，北美、西歐及日韓等亞太國家屬於全球最富裕的地區。但如果將目光聚焦在中國，可以發現，自2000年以來，中國經濟和中國總財富取得了舉世矚目的增長，2019年中國在全球財富中的比重已達到17.7%。
可以說，正是我國人民生活水平的提高引領了財富管理行業發展。改革開放以來，我國經歷了明顯的產業變遷和結構升級，居民的人均收入水平和財富出現大幅增長，這些不斷增長的財富必然催生居民投資理財的需求，也帶來了財富管理行業的快速發展。
而過往經濟發展過程中，也累積了一些隱患，槓桿率過高，金融業過度繁榮，也就引出後來的“去槓桿、去剛兌、去通道”強監管及資管新規的出臺。
財富管理行業也呈現出兩極分化的現象，可以概括為“一邊是海水，一邊是火焰”。一方面，監管趨嚴，防範經濟金融風險，行業在不斷出清；另一方面，行業的競爭熱度卻在不斷上升，隨著金融開放提速，外資機構在積極搶佔中國市場，同時傳統的資管機構也在紛紛佈局財富管理業務。
展望未來，中國經濟具備足夠韌性，城市化將持續推進，新經濟崛起，我國的人均收入水平和人均財富仍然具備很大的提升空間，中國的財富市場潛力巨大。
我們相信，在行業出清後，必會正本清源。頭部機構的引領和示範作用愈加明顯，市場份額也將向頭部集中，行業將迎來發展良機。
1、全球財富增長與趨勢
當前全球財富仍然呈現出較明顯的分佈不均，不同國家和地區的財富分佈差異巨大。根據《2019年瑞信全球財富報告》，全球最富裕的地區主要是北美、西歐以及少部分的亞太和中東國家，人均財富在10萬美元以上。全球中等富裕地區主要是中國、俄羅斯、部分歐盟成員以及部分拉丁美洲和中東國家，人均財富在2.5萬美元~10萬美元之間。之後是印度、巴西、印度尼西亞、伊朗等國家，人均財富在0.5萬美元~2.5萬美元之間。而最貧窮的地區主要集中在非洲中部和亞洲中部的部分國家。
圖1：2019全球財富地圖
在經濟發展、財富創造和全球減貧方面，可以說，中國為全世界提供了中國方案和中國經驗。2000年以來，中國實際GDP保持了長足的增長，平均增速達到9.04%，而同期美國實際GDP的平均增速只有2.1%。並且，2018年度我國的名義GDP已突破90萬億元人民幣。
圖2：中國實際GDP保持了長足的增長
伴隨著經濟增長，中國總財富取得了舉世矚目的增長，2000年時我國總財富為3.7萬億美元，只佔全球財富的3.2%，而經過20年的發展，2019年我國總財富達到64萬億美元，在全球財富中的比重已提升至17.7%。
圖3：2000~2019中國財富取得舉世矚目的增長
數據來源：瑞信全球財富報告，海銀財富研究部
從富裕人群的視角，中國的百萬美元富裕人群已達444萬人，超過日本，排行全球第二。不過從富裕人群的絕對數量看，中國距離美國仍有較大差距。
圖4：中國高淨值人群數量排行全球第二
數據來源：瑞信全球財富報告，海銀財富研究部
2、中國財富管理行業概況
2.1人民生活水平提高引領財富管理行業發展
實體經濟是金融發展的根基，服務實體經濟就是對金融最基本的要求。可以說，正是我國經濟快速增長和人民生活水平的提高引領了財富管理行業發展。
改革開放以來，我國經歷了明顯的產業變遷和結構升級（短缺經濟-輕工業迅速發展-重化工業騰飛-入世加入全球化-城鎮化-互聯網經濟），居民的人均收入水平和財富出現大幅增長，這些不斷增長的財富必然催生居民投資理財的需求，也帶來了財富管理行業的快速發展。
圖5：財富管理行業伴隨產業變遷不斷髮展
2.2高增長模式內含隱患
隨著中國經濟體量的變大，高增速難以為繼。我國已處於中等偏上水平國家，勞動力成本優勢逐漸消失，目前的重點是提高效率，從過去主要靠資源投入、靠投資驅動的增長轉為創新和效率支持的增長。
不斷的資本投入和粗放增長，我國槓桿率水平不斷上升，實體經濟部門槓桿率在2019年二季度已達到249.5%（2017年底為243.99%，2018年底為243.7%），處於歷史高位。
圖6：中國槓桿率處於歷史高位
同時，以資管為代表的金融行業快速擴張。2012年以來，新《中華人民共和國證券投資基金法》出臺，金融機構牌照全面放開，利率市場化加速，疊加我國分業監管體制，同業業務、通道業務、非標投資等盛行，資管行業風險集聚，影子銀行體系日益龐大。
過高的槓桿率和過度膨脹的金融業，也就引出了後來的“去槓桿、去剛兌、去通道”強監管及資管新規的出臺。
圖7：中國資管規模已超百萬億
注：資管規模統計包含了銀行理財（保本+非保本）、信託、證券公司資管、保險資管計劃、基金及其子公司專戶業務、公募基金、私募基金、期貨資管。
數據來源：中國理財網、信託業協會、基金業協會、保險資產管理業協會，海銀財富研究部
2.3中國經濟長期L型
當下，中國經濟面臨的挑戰，可以概括為“四降一升”。“四降一升”是指經濟增速下降、財政收入增速下降、工業品價格下降、實體企業盈利下降，以及經濟風險發生概率上升。
圖8：經濟增長放緩，財政收入增速下降
數據來源：《三去一降一補：深化供給側結構性改革》，Wind，海銀財富研究部
圖9：工業企業利潤增速下行，工業品價格下降
數據來源：《三去一降一補：深化供給側結構性改革》，Wind，海銀財富研究部
2.4經濟放緩、嚴監管、疊加貿易衝突：2019年資產價格承壓
中國經濟增速進一步放緩，監管趨嚴以及中美貿易衝突曲折複雜，資產價格就承受了很大壓力。2019年人民幣繼續貶值，股市在年初回暖後再度走弱，債券違約數量處於高位。同時，在政府“房住不炒”基調下，2019年全國一二線城市的整體房價，保持平穩，非理性基本得到有效控制。
圖10：人民幣有貶值壓力
圖11：A股走勢疲弱
圖12：債券違約潮
圖13：房價平穩，增速放緩
2.5財富管理行業兩極分化
近兩年來，金融市場改革穩步推進，金融監管的力度不斷強化，特別是《資管新規》的靴子落地，打破剛性兌付、淨值管理、打破期限錯配都對於資產、財富管理行業產生重要深遠的影響。財富管理行業呈現出兩極分化的現象，一方面，監管趨嚴，防範經濟金融風險，行業在不斷出清；另一方面，行業的競爭熱度卻在不斷上升，隨著金融開放提速，外資機構在積極搶佔中國市場，同時傳統的資管機構也在紛紛佈局財富管理業務。
圖14：財富管理行業“一邊是海水，一邊是火焰”
3、中國財富行業發展展望
3.1中國經濟具備足夠韌性，轉型升級蘊含巨大機遇
展望未來，中國經濟具備足夠韌性，貨幣政策穩健，財政政策積極，供給側結構性改革不斷推進，轉型升級過程中蘊含巨大機遇。
- 基建託底經濟，以5G 、人工智能、工業互聯網等代表的新基建持續發力。2018年以來，地方政府專項債發行提速。
- 科創板推出，科技與資本深度融合，將引領經濟發展向創新驅動轉型。
隨著中國不斷高質量發展，產業結構轉型升級，這裡面會有大量的優質資產，也必然會推動財富管理行業的發展。
圖15：專項債發行提速
圖16：科創板上會公司分佈
3.2中國財富市場潛力巨大
2019年中國總財富規模已達64萬億美元，但我國的人均財富仍然較低，我國2019年的人均財富，是美國人均財富的12%，是全球人均財富的76%。隨著中國的進一步發展，城市化持續推進，新經濟崛起，我國的人均收入水平和人均財富仍然具備很大的提升空間，中國的財富市場潛力巨大。
圖17：中國人均財富仍有很大提升空間
數據來源：瑞信全球財富報告，海銀財富研究部
圖18：中國城市化率59.6%，空間仍然很大
3.3投資人更加成熟
經歷資本市場洗禮，我國的投資人開始變得更加理性，更加成熟。打破剛兌預期後，投資人已經意識到投資有風險，並開始建立風險自擔意識。
在經濟放緩的大背景下，投資人更加關注財富長期配置和積累。從資產配置的角度，投資人對單一資產的依賴度下降，並開始尋求多元化投資組合。另外，在進行投資決策時，投資人越來越趨向財富管理機構的專業服務。
圖19：2019年中國高淨值人群財富目標
數據來源：貝恩諮詢&招商銀行，海銀財富研究部
圖20：2019年高淨值人群選擇境內財富管理機構主要標準
數據來源：貝恩諮詢&招商銀行，海銀財富研究部
3.4出清後，行業正本清源，頭部機構迎來發展良機
中國已經進入中高速的高質量發展階段，財富管理機構需要積極響應國家政策要求，把握住發展機遇。需要注意的是，從嚴監管將是常態，財富管理機構需要加大在合規和風控的投入。而高淨值人群開始更加關注全球市場，資產配置全球化是大勢所趨，國內機構也需要加緊佈局。
另一方面，從發展階段來看，國內的財富公司仍然處於較初級的階段，未來的空間十分廣闊，合規化經營、專業化團隊、差異化競爭、高附加值服務成為財富管理機構未來發展的方向。
我們相信，在行業出清後，必會正本清源，頭部機構的引領和示範作用愈加明顯，市場份額也將向頭部集中，行業將迎來發展良機。
閱讀更多 海銀財富 的文章
