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12月3日晚，TCL集团发布公告称，公司当日回购516万股，成交金额1974.42万元，成交均价3.83元/股。自首次实施回购至当日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购5.65亿股，占公司总股本的4.18%，最高成交价为4.17元/股，最低成交价为3.13元/股，成交均价为3.42元/股，成交总金额为19.34亿元（不含交易费用）。
相信大部分小伙伴对上市公司“回购”行为不会太陌生，当上市公司认为其股价被市场严重低估时，就会利用剩余资金来回购本公司的股票。由于存在信息不对称，公司管理层往往比外部投资者更加了解公司的真实情况，对公司的价值也有更为精准的认识。通常，股票回购被认为是上市公司向市场传递其股价被低估信息的重要方式。
俗话说，春江水暖鸭先知，TCL集团敢于在现在这个价位大手笔回购自己公司股票，想必TCL集团并不认可市场对她的估价，也许TCL集团正发生不为外界熟知的事情。
转型
刚刚提到“也许TCL集团正发生不为外界熟知的事情”，TCL集团究竟正在发生什么重大变化呢?
答案是，转型。
公司正从一家家电企业，向高科技集团转型。
今年4月份，TCL集团完成重组，将家电、通讯等传统业务从上上市公司剥离，全面转型聚焦以半导体显示及材料为主业的高科技产业。根据TCL集团报告信息显示，公司现在主要业务架构为半导体显示及材料业务、产业金融及投资业务和其他业务三大板块。
以TCL华星（华星光电）为代表的半导体显示及材料板块，正成为TCL集团的核心。与此同时，其所在的面板行业也正发生巨大而尝试的变化，众多海外面板企业出现亏损，大量没有建立规模和效率优势的企业面临淘汰。
仅在2019第三季度，LGD单季亏损超4,370亿韩元（约合人民币26亿元）； 群创光电单季亏损为新台币39亿元（约合人民币9亿元）；友达光电单季亏损为新台币39.9亿元（约合人民币9.2亿元）；三星面板业务也仅处于微利状态（PS:三星面板业务二季度扭亏为盈，主要原因为苹果向其退还8000亿韩元,以支付制造OLED面板的成本）。
IHS Markit调查数据显示，这几年面板产业发生国家转移，中国在全球产业话语权不断增强，中国企业已经建立规模和效率优势，在行业低谷期仍保持盈利领先和规模增强。
根TCL集团披露的三季报，以备考口径统计，TCL华星（华星光电）前三季度继续盈利13亿元，同比仅下降28.7%。说明，尽管行业出现大面积亏损，但作为全球第四大面板企业的TCL华星（华星光电）承压能力明显强于同行。
由于面板行业大面积亏损，优胜劣汰将加剧，大批落后产能被淘汰，供过于求的状态将逐步缓解。我们认为，随着面板行业产能洗牌结束，像TCL华星（华星光电）这样的行业龙头，将从行业集中度进一步提高中受益。
另一方面，从需求端看，随着2020年体育赛事大年的到来，面板需求大概率出现复苏，面板行业或出现边际改善，TCL华星（华星电光）业绩有望迎来拐点。
估值
通过高效的产线投资布局、产业链协同优势和领先的管理水平，TCL华星（华星光电）持续保持运营效率和效益全球行业领先，具备显著优于同业的周期抵御能力。
TCL华星（华星光电）作为TCL核心业务板块的主体，今年前三季度，实现营业收入245.6亿元（以备考口径计，公司整体营业收入411.6亿元，同比增长19.2%），同比增长28.4%，实现净利润13.0亿元，同比下降28.7%，EBITDA利润率为26.5%。
从市盈率（P/E）和市销率（P/S）估值来看，其估值明显低于国内显示面板行业龙头的京东方和深天马，甚至低于行业平均水平。
备注：1、考虑TCL华星（华星光电）已成为TCL集团最大最核心的业务子公司，同时因为无法单独获得TCL华星（华星光电）详细数据，我们用TCL集团整体与京东方A、深天马及行业进行对比。2、数据来源：东方财富Choice，2019.12.7。3、2019、2020及2021年均采用券商最近发布研报，TCL为2019.12.1财富证券何晨、司岩2019.12.1预测；京东方A为2019.11.3中泰证券刘翔、傅盛盛预测；深天马A为2019.11.6天风证券潘暕、张健预测。
通过上表，我们可以看到，无论是从P/E（TTM）还是P/S（TTM）TCL集团估值水平均低于京东方A和深天马A，也低于行业中值。据最新券商研报对公司盈利预测，TCL集团对应当前股价的P/E值，未来三年均低于京东方A和深天马A，我们倾向于认为当前TCL集团股价被低估，在其估值有望向行业均值回归。
我们认为，随着新产线释放产能，公司产能将持续提升；落后产能被淘汰，及体育大年的到来，供过于求的状态将逐步缓解。供需两端改善，带来产品价格回升，将拉动公司的EPS逐步提升。同时，随着公司进一步向面板产业聚焦，估值模式从“家电股估值”向“面板股估值”，未来有望实现“戴维斯双击”。相信“低价潜行”的TCL集团，其价值将逐渐被市场认可，未来表现值得期待！
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