遭遇變數又積極轉向的今世緣，將把這樁併購帶向何方？
文 | 雲酒團隊
今世緣收購景芝受阻。
12月18日，今世緣發佈《關於投資設立產業併購基金的公告》（以下簡稱《公告》）稱，因與景芝酒業大股東就收購股份比例、收購後三年的業績及期間雙方的權利義務未能完全達成一致，加上考慮到雙方內部文化融合需要時間等因素，今世緣決定不再直接收購景芝酒業現有大股東所持景芝酒業股份，對於選擇與現有大股東同等交易條件轉讓的景芝酒業小股東所持99.53萬股股份本次亦不再實施收購。
但今世緣並不打算放棄。
《公告》同時指出，今世緣擬通過設立產業併購基金的模式推進景芝項目，並用自有資金2.45億元參與發起設立產業併購基金，專門用於收購景芝酒業股份。
同時，今世緣還將在謀求戰略收購景芝酒業期間，給予景芝酒業不超過6億元委託貸款，根據業務需要分步實施。
自2018年《關於收購山東景芝酒業部分股份的議案》通過以來，今世緣與景芝的強強聯合便備受矚目。如今，遭遇變數又積極轉向的今世緣，又將把這樁併購帶向何方？
併購生變
2018年10月15日，江蘇今世緣酒業股份有限公司發佈關於收購資產的進展公告，擬以現金方式收購山東景芝酒業股份有限公司股份，合計收購股份比例為34%-49%。後續補充發布的進展公告明確如收購景芝酒業現有大股東持有的景芝酒業股份，則採用“當期收購、三年後付款”的方式支付。
《公告》顯示，實際推進中，今世緣以含稅6.9元/股現金收購了景芝酒業小股東持有的557.89萬股景芝酒業股份，佔景芝酒業總股份數的4.92%。
彼時，今世緣承諾，在此次資產收購重大事項完成後，將對景芝酒業在品牌、營銷、管理、人才、資金等方面給予支持，共同做強做大景芝酒業。
而分析人士也指出，如若收購成功，對今世緣來講，同樣意味著可以藉助景芝的地域和渠道優勢進入齊魯市場，輻射華北、東北地區，甚至憑藉“緣文化”的獨特品牌力，進一步向全國市場擴張發展。
根據此前透露的消息，今世緣已將部分銷售精英團隊派駐山東，在人力資源上給予景芝酒業最大的支持，助力其實現更好的發展。同時，據其三季報，今世緣的省外市場再創佳績，實現營收2.66億，同比增長62.32%。其中山東市場較去年同期增長81%。
然而，從此次的《公告》來看，市場端的佳音頻傳，並未讓這樁本就在業內並無先例的併購案進行得更為順利，反而更現“暗礁”。
儘管如此，今世緣也並未打算放棄和景芝的聯合，其中很大一部分原因或許在於其對省外市場的“勢在必得”。
2019年前三季度，今世緣實現營收41.16億元，超越口子窖，在19家白酒上市公司業績排行榜排名升至第八。年營收即將撞線50億的同時，排行榜前面只有全國化和泛全國化的企業，也意味著今世緣也站在了從省級品牌向泛全國品牌升級的那扇門前。
對於如今的今世緣而言，能不能邁出全國化的第一步，對其未來發展，將是一個重要的分水嶺。而走出這一步，“抓緊景芝”或許是其最好的選擇。
曲線“謀”景芝？
從《公告》指出的原因來看，無論是“與景芝酒業大股東就收購股份比例、收購後三年的業績及期間雙方的權利義務未能完全達成一致”，還是“考慮到雙方內部文化融合需要時間”，都暗示著這場江蘇第二大酒企和魯酒龍頭的強強聯合或將暫時擱淺，
但今世緣卻在無法折中的“直接”方案之外，尋到了第二條路。
今世緣在《公告》中表示，鑑於景芝酒業所處的地理區位、歷史沉澱、當前白酒業市場競爭環境及公司發展戰略，公司認為推進景芝酒業收購項目仍具有重要戰略意義，有利於公司進一步做強做大主業，鞏固提升市場地位。
為此，今世緣擬投資2.45億元人民幣參與發起設立景芝項目併購產業基金“無錫華泰瑞今投資合夥企業（有限合夥）”，並由華泰紫金投資有限責任公司（以下簡稱“華泰紫金”）任執行事務合夥人，在其認繳出資0.05億元的基礎上，向其他投資方募集2.5億人民幣，以最終5億元的目標規模，推動戰略收購景芝計劃。
據瞭解，華泰紫金為華泰證券股份有限公司全資子公司。根據今世緣《公告》，截至2019年9月30日，華泰紫金總資產113.35億元，淨資產為81.62億元，2019年前三季度實現營業收入19.01億元，淨利潤達13.83億元。
值得一提的是，今世緣很早之前就與華泰紫金建立了合作關係。其在2019年3月針對“醫療健康產業”的投資設立的另一大併購基金項目，基金管理人也是華泰紫金。
從金融行業的經驗來看，股權投資基金作為併購最主要的金融工具之一，在上市公司的轉型升級過程中，有四大投資優勢：
第一，併購基金投資具有放大效應，上市公司通過少量的資金撬動大量的金融資本和社會資本，發揮了槓桿效應；
第二，通過產業併購基金可以整合各類市場化資源；
第三，併購基金投資具有市場化的操作優勢；
第四，併購基金投資的退出較為簡便。
也就是說，在這種模式下，今世緣在產業方面的優勢將更加利於發揮，景芝作為併購標的的整合問題也將在很大程度上得到解決，是一個更加科學、市場化的解決方案。
但從《公告》來看，該產業基金仍處於籌備期，尚未完成註冊登記及備案手續，也未開展任何經營業務，今世緣和景芝能否成功“再續前緣”，還需觀望。
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