本文首發今日頭條，第138篇《價值事務所》深度文章。
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大概三年前，vive第一次接觸了今天要講的標的——中國神華，當時的神華，剛出2016年年報，給出每股分紅2.97元的方案，沒記錯的話，當時的股價是16元多，也就是股息高達18%，這說明啥？？在外面放貸也不一定能拿到18%的利息啊！
雖然說這2.97元的派息中有2.51元是特別股息，但神華一直是我大A股的分紅標兵，其分紅從未低於40%，上市僅12年，但分紅融資比高達262.65%，除了2016年之外，公司歷史上還有兩次特別派息。
可以說，即使公司的股價不漲，光是分紅，神華就很有吸引力。
公司介紹
不用我們說，大家都知道，中國神華是做煤炭的。很多人都說，煤炭是週期股，因此很是嫌棄，這沒有錯，煤炭行業確實有週期性，行業不景氣時能死掉一大批公司。但神華很獨特，可以發現，神華自上市以來的業績，從未有過虧損。
即便在2015年，全行業都虧損，神華自己都計提了高達57億的減值，就在這樣的糟糕的大環境下，神華還是有高達161.44億的利潤。
橫向對比兗州煤業、陝西煤業等公司，神華可謂一騎絕塵，拉出公司近五年的營收淨利，只有賺多賺少，絕對沒有虧損。
以公司2018年的營收來看，神華完全是集採煤，運煤，煤化工，煤電一體化，可謂是全產業鏈打通。
《價值事務所》在之前的文章中講過，很多被認為是夕陽產業的行業，往往能誕生大牛股，原因就在於：由於整體增速降低，加上激烈的價格戰，大量的低效率的小企業會紛紛倒閉，行業會自發形成兼併，有的企業能通過不斷提高企業自身的經營管理效率，在競爭中勝出，最終成為行業裡的巨頭，開始擁有相當的定價權，日子越來越好過，反映到股票上就是走成長線大牛股。
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財務分析
公司作為重資產的煤炭行業，資產負債率一直較低，且逐年走低，至2018年只有31.13%，其中大頭主要是近269億的應付、431億的其他應付、299億的持有待售負債及487億的長期借款。
但同時公司賬上趴著722億的現金和324億的理財產品，償債能力沒有問題，稍有些不足的是2018全年利息支出46.49億，佔當年淨利潤的10.6%，《價值事務所》一直認為，利息支出最好不要超過利潤的10%，不然財務費用對利潤的影響就太大了，要是超過30%基本可以不看了，就是在為銀行打工。
由於是行業龍頭，神華的毛利在行業內一直較高，且穩定增長，而也是由於其龍頭地位明顯，銷售費用 幾乎沒有，管理費用在行業中也較低且整體是下降趨勢。
神華的經營性現金流可謂全行業最好，一直大於利潤，證明收到的都是真金白銀，這點從其高額的分紅，也能看出，收到的不是真金白銀哪裡來的錢分紅。
其他方面，神華的存貨週轉天數、應收帳款週轉天數都是下降趨勢，怎麼看怎麼好。
總結
中國神華屬於央企，護城河強大；盈利雖然有波動，但是總體來說盈利能力強大；其作為超級現金奶牛，A股的分紅標兵。
最後的最後，神華目前的TTM處於近年來絕對的低位，且破淨，你還有什麼理由不買入並持有？？？
至於說它會是下一個海螺水泥的評論，價值事務所認為可能性不大，畢竟煤炭行業作為一個資源型行業，企業的實力跟壟斷的資源有關係，現在國內煤炭產能分佈比較廣，競爭還比較激烈，加上下游又主要是電力企業，不能隨便提價，所以目前只能將煤炭企業當作週期性企業。
說明：尊重承諾，文章中已說明的除外，截止文章發出時，價值事務所團隊成員未持有文中所提個股，也與文中所提公司無任何利益關係，所有觀點、結論，均基於公開信息分析研究後得出。
最後，有一點想和大家共勉：散戶要想改變自己的命運，就要不斷的學習成長，不斷尋找優秀的股票，跟著優秀的股票一起成長。
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