中證網訊 12月20日，上海期貨交易所黃金期權正式掛牌交易。至此，國內上市的商品期權品種達到11個。下週一（12月23日）金融期權還將迎來三位新成員：上交所和深交所上市滬深300ETF期權合約（上交所期權標的為華泰柏瑞滬深300ETF，深交所期權標的為嘉實滬深 300ETF），中金所上市滬深300股指期權合約。對於多數沒有接觸過期權的股票投資者來說，期權門檻較高，直接投資期權風險較大。但期權並非與股民無關，期權交易數據中蘊含豐富的信息，可以被看做現貨市場的“晴雨表”，對於研判現貨市場走勢具有一定參考意義。
作為目前國內唯一的股票期權，上證50ETF期權與股票市場關係最緊密。由於上證綜指中上證50成分股佔的市值比重較大，因此上證50和上證綜指相關性較強，上證50ETF期權交易數據也被認為對預測大盤走勢有一定參考價值。 從期權市場看現貨市場可以大致從三個角度展開：量價數據、波動率水平和波動率曲面結構。
進入12月以來，金融股表現強勢，上證50ETF期權持倉量也持續攀升。數據統計顯示，12月日持倉量始終維持在400萬張以上，18日更是歷史首次突破500萬張大關。截至19日總收盤持倉量為515.25萬張，其中認購期權持倉268張，認沽期權持倉247張，總持倉量的增長主要由認購期權持倉量增長所致。市場人士指出，期權持倉量大增通常預示近期股市可能有較大行情，但持倉量一般不能指示方向，不能據此預判是上漲還是下跌。
成交量方面，從下圖可以看出，成交量認沽認購比與上證50指數走勢之間的背離關係明顯，認沽認購比下降時上證50指數上漲。成交量認沽認購比簡稱PCR（Put Call ratio），指認沽期權日成交量與認購期權日成交量之間的比值。若PCR較低，說明投資者交易認沽期權少於認購期權，反映市場看多情緒較濃厚。12月以來，PCR總體呈下降趨勢，17日PCR本月首次跌破70%，達到65.33%，當日上證50指數上漲了1.13%。年初至今PCR均值為84.43%，其中95%的交易日（224天/236天）PCR小於100%，也就是說當PCR接近或超過100%時可看做極端值，或表明市場看空情緒較高，應引起投資者注意。
隱含波動率方面，12月以來各期限合約隱含波動率呈上行趨勢。截至19日收盤，當月合約隱含波動率為13.64%，下季合約為15.81%，均已漲至11月以來高位。期權隱含波動率不是期權價格的實際波動率，而是通過不同期限不同行權價的期權實際成交價格倒推出來的波動率。隱含波動率可以理解為期權投資者對現貨後市行情波動率的估計，研究證明期權隱含波動率和現貨波動率走勢吻合度極高。隱含波動率上漲，表示市場預期未來現貨的波動幅度將增大。
注：由於12月有新行權價的合約加掛，12月初時沒有的樣本點按相鄰兩個行權價合約的隱含波動率均值平滑處理。
將不同行權價的期權合約隱含波動率連線得到隱含波動率曲線（也稱作“波動率微笑”）。同月初相比，波動率微笑曲線變得更加陡峭。相同虛值額（行權價距平價的距離）的看漲期權（圖中平價指示線右側）的隱含波動率高於看跌期權（圖中平價指示線右側）。例如，行權價3.05元的虛值看漲期權與行權價2.95元距離平價3.01元的距離幾乎相同，而看漲期權隱含波動率為14.89%，高於看跌期權的隱含波動率11.96%。這表明在當前行情下，投資者預期50ETF價格上漲而不是下跌，願意為規避上漲風險支付更高的溢價。
注：價外合約隱含波動率微笑為虛值認沽期權和虛值認購期權的隱含波動率根據行權價從低到高繪製。圖中所注平價為上證50ETF 19日收盤價。
結合期限的三維波動率曲面顯示，當月合約的深度虛值期權隱含波動率達到接近50%的高位，或反映市場對短期內上漲行情抱有預期。
上證50ETF期權隱含波動率曲面
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