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正泰電器(601877)
今天研究的這家公司，它的業務，是各種低壓電器，廣泛用於幾個領域：電能分配、電路連接、電路切換、電路保護等。看上去，這門生意似乎有點傳統，跟各種高科技概念更搭不上邊兒。
可是，這門不起眼的生意，其實賺錢能力一點也不差。2010年至2015年，本案平均ROE27.5%，這個水平，已經能夠趕超恆瑞醫藥（23%）、寧德時代（12%）、長江電力（16%）、上海機場（15%）、萬科（23%）等。同時，收入、淨利潤複合增速分別達到13.6%、21.6%。
它的客戶名單，也相當豪華，包括：中國國家電網、南方電網、華能集團，荷蘭電力公司Alliander，西班牙電力公司Iberdrola，意大利國家電力公司Enel，智利電力公司Enersis等，均需向其採購產品。同時，機構投資者名單中，不乏易方達、東方紅等知名機構的身影。它，就是國內低壓電器龍頭：正泰電器。
不過，細心的朋友應該能注意到，我們前面提到“高ROE”的年份，是2010年到2015年——那麼，2015年之後，到底怎麼樣了？
正是這個問題，導致了本案基本面的核心變數，也正是它自2015年來大幅震盪的原因：它並不滿足於低壓電器行業龍頭的稱號，在2016年，它轉型進入了爭議極大的行業，光伏。研究到這裡，在做估值建模之前，幾個值得我們深思的問題來了：1）本案傳統主業低壓電器，收入驅動力是什麼？未來增長空間有多大？
2）它涉入的光伏產業鏈，各個產業鏈節點前景如何？這個行業，未來又將是怎樣的存在？本案發展光伏業務的發展重心是什麼，對估值有什麼影響，應該如何預測？
3）經過前期長達三年的大幅震盪之後，如今，它的的估值到底在什麼樣的區間？到底是貴了？還是便宜了？
今天，我們就以正泰電器入手，來研究低壓電器、光伏領域的估值建模邏輯。對電力、能源行業，我們之前研究過長江電力、港燈、中電控股、香港中華煤氣等案例，可購買優塾團隊的“核心產品一：專業版估值報告庫”，獲取之前我們做過的建模報告、部分重點案例詳細EXCEL財務模型，以及上百家公司和數十個行業的深度研究，深入思考產業本質。
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