并购优塾发布投资研究报告，。
正泰电器(601877)
今天研究的这家公司，它的业务，是各种低压电器，广泛用于几个领域：电能分配、电路连接、电路切换、电路保护等。看上去，这门生意似乎有点传统，跟各种高科技概念更搭不上边儿。
可是，这门不起眼的生意，其实赚钱能力一点也不差。2010年至2015年，本案平均ROE27.5%，这个水平，已经能够赶超恒瑞医药（23%）、宁德时代（12%）、长江电力（16%）、上海机场（15%）、万科（23%）等。同时，收入、净利润复合增速分别达到13.6%、21.6%。
它的客户名单，也相当豪华，包括：中国国家电网、南方电网、华能集团，荷兰电力公司Alliander，西班牙电力公司Iberdrola，意大利国家电力公司Enel，智利电力公司Enersis等，均需向其采购产品。同时，机构投资者名单中，不乏易方达、东方红等知名机构的身影。它，就是国内低压电器龙头：正泰电器。
不过，细心的朋友应该能注意到，我们前面提到“高ROE”的年份，是2010年到2015年——那么，2015年之后，到底怎么样了？
正是这个问题，导致了本案基本面的核心变数，也正是它自2015年来大幅震荡的原因：它并不满足于低压电器行业龙头的称号，在2016年，它转型进入了争议极大的行业，光伏。研究到这里，在做估值建模之前，几个值得我们深思的问题来了：1）本案传统主业低压电器，收入驱动力是什么？未来增长空间有多大？
2）它涉入的光伏产业链，各个产业链节点前景如何？这个行业，未来又将是怎样的存在？本案发展光伏业务的发展重心是什么，对估值有什么影响，应该如何预测？
3）经过前期长达三年的大幅震荡之后，如今，它的的估值到底在什么样的区间？到底是贵了？还是便宜了？
今天，我们就以正泰电器入手，来研究低压电器、光伏领域的估值建模逻辑。对电力、能源行业，我们之前研究过长江电力、港灯、中电控股、香港中华煤气等案例，可购买优塾团队的“核心产品一：专业版估值报告库”，获取之前我们做过的建模报告、部分重点案例详细EXCEL财务模型，以及上百家公司和数十个行业的深度研究，深入思考产业本质。
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