华西证券发布投资研究报告，评级: 增持。
绿地控股(600606)
利润稳中快进， 盈利能力持续提升
2019 年公司实现营业收入 4225.3 亿元，同比增长 21.2%，实现归母净利润 148.5 亿元，同比增长 30.6%。 根据人民网相关报道， 公司房地产主业全年实现结转收入 1947 亿元， 同比增长 21%， 毛利率达 28.6%， 较上年同期提高 6pct， 盈利能力连续三年稳步提升。
销售有质有量， 土储结构优化
公司全年实现销售金额 3880.4 亿元， 同比增长 0.1%，其中在三四线城市的城际空间站销售逆势快增。 2019 年公司实现回款 3010 亿元， 住宅部分回款率达 89%， 较上年同期上升 4pct， 整体销售质量进一步向上。 全年公司累计获取项目 108 个，新增权益计容建面 3508 万平方米， 同比下降 19.1%，拿地总价款 977 亿元， 同比增长22.6%；总土储方面，住宅计容建面占比达 70%，较上年提高 3pct，项目结构进一步优化。
多元业务快速发展， 协同并进增厚业绩
公司基建业务全年实现营业收入 1866 亿元，同比增长 47%，业绩再创新高； 金融产业实现利润总额 35 亿元，同比增长 40%； 商贸产业实现营业收入 67 亿元，同比增长 91%。酒店旅游产业，输出管理项目 18 个，新开业酒店 12 家，累计开业酒店 57 家，在建酒店 198 家。 公司多元业务亮点不断，竞争力逐步提升，未来值得期待。
投资建议
绿地控股业绩稳增、 回款向好、 土储结构优化、多元协同发展。 由于业绩释放节奏略低于预期，因此将 19-21年 EPS 由 1.30/1.64/2.01 元下调至 1.22/1.52/1.86 元，对应 PE 分别为 5.7/4.6/3.8 倍， 维持“ 增持”评级。
风险提示
房地产调控政策持续收紧，销售不及预期
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