□本報記者 李惠敏 林榮華
2019年12月以來，A股整體反彈明顯，尤其是中證500指數、中證1000指數、創業板指數表現更是亮眼。業內人士認為，當前市場整體風險不大，“春季躁動”行情可以確立。不過，預計2020年春季行情的空間小於2019年的春季行情，市場將在當前位置保持震盪或小幅下行，但機構普遍認為全年經濟環境將好於2019年。
中小盤股表現搶眼
自2019年12月市場反彈以來，中小盤股表現非常搶眼。Wind數據顯示，截至1月8日，2019年12月以來，上證50指數、滬深300指數分別上漲4.94%、7.41%，但中證500指數、代表小盤股走勢的中證1000指數、創業板指、中小板指漲幅均超10%，其中中證1000指數和中小板指數分別上漲12.60%和12.68%。
對於小盤股近期的突出表現，業內人士認為主要原因是市場風險偏好顯著回升，部分活躍資金積極參與彈性較大的小盤股。事實上，隨著外部利空緩和，2019年12月以來兩市融資餘額大幅攀升。Wind數據顯示，截至1月7日，兩市融資餘額高達10416.15億元，較2019年11月底增加765.94億元。
在春節臨近、外圍因素擾動的情況下，市場風險偏好是否會快速下降？整體而言，機構認為風險不大，市場將在當前位置保持震盪或小幅下行，波動的主要原因是年初的調倉換股。某公募人士表示，外圍因素整體對A股影響不大，機構目前主要關注因油價上漲帶來的CPI超預期的可能。
但凱豐投資表示，短期風險偏好對估值影響較大，而且2019年底機構倉位普遍在75%左右，處於歷史偏高水平，加倉空間也不大。
風險溢價層面，凱豐投資認為相對樂觀，外圍摩擦一定程度降低了系統性風險。同時，當前A股估值水平處於歷史中等偏低位置，但估值已修復不少，2019年主流指數的上漲主要就是靠估值修復完成的。
風格切換難實現
實際上，在A股市場上，一直有“春季躁動”的說法。2019年一季度上證指數漲幅達到23.93%，賺錢效應顯著，此次能否延續春季行情？
弘毅遠方基金經理周鵬表示，一般來說，春季行情的空間與前一年的走勢有一定關係。與2018年全年下跌相比，2019年市場結構性機會明顯，因此，2020年春季行情的空間預計小於2019年的春季行情。同時，慢牛好於快牛，若短期空間小一些，市場持續性或更好。
對於春季行情如何演繹，機構普遍持樂觀態度。私募排排網在2019年12月31日盤後對國內私募基金經理的調查結果顯示，69.51%的私募對春季行情持樂觀態度，24.80%的私募對春季持中性觀點，僅有5.69%的私募不看好春季行情。
航長投資也表示，2019年11月和12月PMI、工業企業利潤等經濟數據轉好增強了市場信心。一般“春季躁動”行情時間會在一個月以上，由於風險偏好提升從2019年12月開始，因此2020年1月中上旬市場表現會較為積極，後續市場表現則需業績預告確認。
中小盤股在此次“春季躁動”行情中表現突出，這一趨勢是否延續，甚至形成風格切換？記者多方瞭解到，風格切換在基金經理中未能達成共識，目前市場更關注一二線個股之間的估值差距能否收斂。
北京某私募基金投資總監表示，近年來A股市場的有效性大大提升，發展非常快。過往曾有大盤股市值大漲不動的說法，中小盤股因為盤子小反而享受了溢價。但目前已經很少有這種觀點了，而是優質優價，優質的個股享受溢價。這種變化背後有很堅實的基礎。一方面，很多行業整體增速不大，進入存量競爭時期，強者恆強態勢明顯，龍頭股市佔率不斷提升；另一方面，在註冊制大方向下，“殼資源”的價值被削弱。這一趨勢還將延續，A股大小盤風格切換的情況或許也將成為歷史。
科技細分板塊景氣度上行
展望2020年一季度，機構普遍認為經濟可能出現超預期的情況。而從全年來看，2020年環境也將好於2019年。
凱豐投資表示，2020年一季度國內經濟可能超預期。CPI數據在2020年一季度觸頂後有望回落，PPI數據在2019年四季度見底回升，2020年將震盪上行。結合CPI和PPI判斷，2020年GDP平減指數中樞處於1%-3%區間，疊加6%的實際GDP增速，推斷2020年名義GDP增速依然在可觀的7%-9%水平。
拾貝投資也認為，整體來看，我國2020年的經濟會比2019年好。但2020年估值拉昇動力會大幅減弱，短期沒有大逆轉事件發生。
具體佈局方向上，和聚投資李澤剛表示，醫藥、消費等非週期領域近幾年整體估值出現系統性上升，下一階段此領域可能僅有結構性或個股性機會；科技板塊中，包括大數據、人工智能、消費電子等細分板塊景氣度將持續上行，同時智能交通、網絡安全、IT基礎軟硬件的國產化等存在機會。此外，在大盤藍籌偏週期的傳統性行業中，當前個股估值水平普遍處在較低狀態，隨著宏觀經濟的企穩，值得階段性把握。
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