光大證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
精工鋼構(600496)
事件：
公司發佈19年業績預告，全年歸母淨利3.8-4.2億，YoY+109%-131%，扣非歸母淨利3.3-3.7億，YoY+115%-141%；符合我們預期，歸母淨利中值4.0億，略高於我們前期預期（3.9億）。公司發佈4Q19經營數據，19年全年承接合同額140.4億，YoY+14.4%，增速同比-5.4pcts，其中4Q19承接合同額28.2億，YoY-0.4%，增速同比-75.4pcts。
新簽訂單增速略有放緩，項目篩選趨嚴，EPC轉型致大訂單佔比提升：
公司4Q19新籤合同額增速進一步放緩，拖累全年新籤增速，我們推測源於公司對於項目質量要求趨嚴，同時傳統鋼結構工程向EPC轉型力度加碼。19年億元以上新籤傳統鋼結構工程合同中，公共建築新籤合同額YoY+143.4%（vs公共建築總體新籤合同額YoY+84.7%），工業建築新籤合同額YoY+19.3%（vs工業建築總體新籤合同額YoY+14.1%），商業建築新籤合同額YoY+10.0%（vs商業建築總體新籤合同額同比基本持平），傳統鋼結構工程大訂單佔比明顯增加。子公司綠築集成的裝配式建築業務19年通過“技術加盟”模式承接2單，對應金額1億元（18年為3單，金額1.7億），19年“技術加盟”模式相較前期有變化，合作伙伴篩選標準有提升，同時加強管理體系建設力度，為後續健康發展奠定基礎。
業績預告驗證判斷，技術有優勢，EPC轉型提升競爭力，深度受益行業高景氣：按照公司19年業績預告中值計算，19年歸母淨利增速+120%，延續18年以來高增態勢，判斷源於1）行業景氣向上，帶動訂單推進進度、訂單質量提升，帶動收入增速、利潤率向上；2）相較18年，鋼價處於相對低位且波動率明顯減弱。政策推廣裝配式建築力度持續加碼，“鋼結構+住宅”試點顯示鋼結構成長性更佳，判斷行業景氣繼續向上，公司技術有優勢，推進EPC轉型提升公司競爭力，有望深度受益行業高景氣。
維持“增持”評級：我們維持前期業績預測，19-21年歸母淨利分別為3.9/4.8/5.5億，YoY分別為112.1%/24.3%/14.5%，對應EPS分別為0.21/0.26/0.30元。最新股價對應公司19-21年PE分別為15x、12x、11x，維持“增持”評級。
風險提示：回款低於預期、鋼價大幅波動、政策風險、融資弱於預期
閱讀更多 Dword 的文章
