今天分享一只化工类个股，化工板块由于行业的特殊性，盈利的稳定性等多种原因，历来容易出长线大牛股，板块值得重点关注，其中龙头个股更是最好随时跟踪。
首先我们来看他业绩：2019年业绩持续向好，前三季度净利润增幅高达50%，动态市盈率仅仅11倍。
公司行业龙头地位：
中国化学是我国化学工业工程领域内资质最齐全、功能最完备、业务链最 完整的工业工程公司，具有突出的技术领先优势。受益于 2016 年以来国 际油价中枢上行和国内化工供给侧改革，下游化工、石化和煤化工建设处 于高景气，公司 2019 年新签订单和营业收入创历史新高。我们预计公司 低盈利合同基本执行完毕，总包类项目占比提升、四川晟达 PTA 项目转租 赁、向集团出售环保亏损业务等将推动公司毛利率/净利率持续回升。公司 主业驶入正常发展轨道，海外业务及新材料业务发展值得期待，我们预测 公司 19-21 年 EPS 为 0.63/0.75/0.88 元，首次覆盖“买入”评级。
公司收入增长，现金流创造能力强
公司是充分参与市场化竞争的化学工程类央企，凭借强大的研发和施工优 势，2006-2019 年营业收入持续快速增长，由 133 亿元增长至 1041 亿元 CAGR+17%。自 2010 年上市以来，公司 2010-2018 年自由现金流仅 2013 年和 2015 年为负，而经营现金流净额持续为正，累计值 261 亿元，与同 期净利润累计 226 亿元高度匹配。公司下游业主主要为企业类客户，部分 项目有预付款，公司上市以来直接融资仅 2018 年发行永续中票 30 亿元， 未进行其他股权再融资，创造现金流能力较强。
传统主业与新业务全面发力，经营周期更稳健
受益于油价回升与供给侧改革，公司下游石油化工、化工和煤化工投资增 速震荡回升，公司 2018/19H1 三类传统业务新签订单金额占比 71%/68%， 同比增长 56%/44%。同时，公司积极发力建筑、电力等基础设施业务， 2018/19H1 新签订单金额 281/240 亿元，同比增长 121%/334%。公司 2019 年累计新签订单 2272 亿元创历史新高，同比增长 57%，我们保守测算公 司 2019 年末结转订单 2652 亿元，是当年收入的 2.6 倍。
行业高景气估值有望修复，华泰分析师给予“买入”评级
公司公告 2019 年实现归母净利 29-33 亿元，同比增长 50%-70%，验证公 司毛利率/净利率回升良好，PTA/应收账款/环保公司处置减轻长期增长负 担。我们预计公司 20/21 年归母净利 37/43 亿元，同比增速 20%/16%。当 前可比公司对应 20 年 1.0xPB、14.6xPE，我们看好公司在下游高景气下 市占率及盈利能力提升， 认可给予 公 司 20 年 1.0-1.2xPB（ 对 应 10.4-12.5xPE），目标价 7.80-9.36 元，首次覆盖“买入”评级。
风险提示：
油价大幅下跌，新材料项目投产低于预期，汇率大幅波动。
福猫点评：
公司业绩增长可期，2020年预计能保持近20%的增长率，目前公司的估值比较低，PE仅仅11倍，属于有便宜，增长又好的好公司。
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