我們提到經歷17年-18年的漲價、囤貨以及之後的去庫存後，目前被動元器件行業迎來新的補庫存階段，同時夾帶著漲價跡象。
與上一輪漲價明顯不同的是，本輪漲價是由需求提升和供給減少補庫存共同推動，因而漲價的邏輯更硬，行業或迎來新一輪景氣週期！
那麼，當前被動元件MLCC領域競爭格局是什麼樣的？未來行業發展的內驅力是什麼？哪些企業會成為全球範圍最有利的競爭者？
今天我們來探討這些問題。
01
被動元件將進入新景氣週期
歲末年初，A股又進入了一年一度的年報披露季。堪稱幾多歡喜幾多愁！
得益於政策對於ETC安裝的大力支持，萬集科技19年業績預增超百倍，是截至目前的A股年報“預增王”！
而有著“鉀肥之王”美譽的鹽湖股份，在與比亞迪合作鹽湖提鋰後仍難逃*ST命運。公司預計年度虧損432億元-472億元，成為A股市場新的“虧損王”，退市風險急劇增大！
同樣的，在18年業績增長超3倍的風華高科，也在19年迅速業績變臉——
公司去年前三季度盈利3.53億元，比上年同期下降60.2%，預計全年每股收益為0.3元至0.45元，全年業績下滑已成定局。
從業績下滑原因看，公司稱，是由於部分主營產品市場訂單與價格明顯下滑，及市場去庫存等影響所致。第四季度雖需求企穩回升，但與2018年的市場高峰期仍有較大差距。
而這背後的深層次原因還是得回到風華高科主營產品MLCC身上。
2016年，佔全球1/3產能的MLCC大廠日本村田，為了追求更高的利潤率，逐漸退出毛利率低的中低端MLCC的生產，而將產品結構重心放到了價值量更高的超小型產品以及車載MLCC上。
在日本大廠退出中低端產能後，大陸和臺灣廠商一時無法補足供給缺口，市場逐步出現供不應求的局面。
再加上市場上如華強北投機客的囤積居奇，國巨、華新科、風華高科等廠商開始趁機提價，行業隨之迎來近2年的高光時刻。
這拉動了這些MLCC企業在17年、18年淨利潤的大幅增長。比如，在A股上市的風華高科17年淨利增長近2倍，18年則又翻3倍。
不過，好景不長，隨著大量囤積現貨的投機客在18年7月開始兌現收益，導致現貨市場MLCC價格暴跌，MLCC企業的好日子也到了頭。
產品價格大跌，企業開工信心嚴重受挫，到19年2季度，不少MLCC企業的開工率只有2、3成。可以說，從18年7月起，MLCC行業進入了痛苦的去庫存征程。
在產品量價齊跌的共同影響下，全球第三大MLCC廠國鉅業績也難逆大勢。
去年上半年，國巨營收為46.29億元，較上年同期減少30.7%，業績創下2017年10月以來低點。
總結來看，上一輪MLCC行業由盛轉衰，最初因日本大廠退出中低端產能造成供給減少而起。
讓漲價之風愈演愈烈的是囤積居奇的投機客。而行業盛極而衰也是因投機客集中賣壓所引起。真可謂成也蕭何，敗也蕭何！
在下游需求並未跟上的情況下，空漲的價格最終還是回到了原點。經過行業供給側的出清後，目前包括MLCC在內的被動元件庫存都回歸到合理水平，甚至部分產品出現缺貨現象。
伴隨下游5G手機、電動汽車等領域的向好預期不斷加強，自去年4季度以來，因華為等大廠積極採購備貨，被動元件供應出現緊張情形，包括國巨等被動元件大廠都紛紛開始提價。
與2017年那波MLCC炒作漲價不同的是，本輪被動元件漲價更多是由真實的需求提升推動。因此，本輪漲價邏輯更為順暢，行業也可能因此迎來新的週期。
那麼，究竟是不是這樣呢？
我們從上一篇知道，手機和汽車是MLCC兩大下游應用。就手機來看，5G手機搭載的MLCC數量較4G手機平均增加20%。
從今年起，5G手機將逐步普及，隨著5G手機滲透率的提升，對於MLCC需求將明顯增大。
就汽車來說，從2005年我國電動汽車起步至今已近十五載，到2019年底，全國電動汽車保有量僅310萬輛，佔到我國汽車總量只有約1%。
按《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）》（徵求意見稿）規劃，到2025年，新能源汽車新車銷量佔比達到25%左右。
而根據2019年汽車產銷數據，去年我國新能車新車佔比只有4.68%。要在短短5年內，使新能源汽車新車銷量佔比由4.68%快速提升到25%。
這意味著現有的部分燃油車產能將會被新能源汽車尤其是電動汽車所替代。
據此可推斷，電動汽車在未來5年的發展機會較為確定，並且非常值得期待。
而從MLCC用量來看，純電動汽車所需的MLCC數量大約是傳統內燃車的六倍。也就是說在未來至少5年時間裡，MLCC下游有強勁的需求支撐。
綜上，隨著5G手機換機潮的到來，以及新能源汽車滲透率的快速提升，未來幾年，以MLCC為代表的被動元件需求將會大大提升。
我們預判發端於去年4季度的電子被動元器件漲價可能會貫穿今年全年，行業有望隨之迎來新一輪景氣週期！
02
自給率低！國產替代需求強烈！
電子元件作為電路中的基本元素，在電子產品中被廣泛使用，且不可或缺。
不過，我國雖坐擁全球最大的消費市場，但包括智能手機、電動汽車在內所有電子產品所需的電容、電阻、電感三大被動元件卻嚴重依賴進口。
我們以被動元件市場佔比最大的電容為例，數據顯示，目前全球MLCC份額主要被日、韓、臺三地企業把控。
其中，日本村田佔全球31%的市場份額，SEMCO（三星電機）佔19%，臺MLCC第一大廠國巨佔13%，日本第二大廠太陽誘電也佔13%。
而我國MLCC市場規模目前約佔全球市場總量的7成左右，已成各大廠商必爭之地。據村田披露的信息，該公司在中國地區的收入佔到其總營收的50%以上！
由此來看，不僅在芯片、半導體材料、設備方面，我國面臨緊迫的國產替代需要，在最為基礎的MLCC等被動元件方面，我國同樣需要加快自主創新迎難而上！
好在，我在上文反覆提到的風華高科以及三環集團、火炬電子等已走在MLCC國產化征途的最前列，扛著向更高價值鏈進軍的大旗，未來很可能成為全球MLCC領域的重要參與者！
其中，風華高科是國內最大的被動電子原件生產企業，是國內主要的芯片電阻生產商之一，擁有完整的從材料、工藝到產品大規模研發製造的產品鏈，具備為客戶提供整體配套及一站式採購服務的能力。
近年來，公司超小型化技術、高容高耐壓產品取得新的突破，先後完成了MLCC、片式電阻器、電感器、壓敏電阻等重點產品的汽車質量管理體系IATF16949認證，完成了壓敏電阻、電感器件等產品的AEC-Q200車規試驗認證。
根據投資者互動平臺上公司披露的信息，目前公司MLCC訂單飽滿，交貨期較長。這與去年四季度以來行業逐步回暖態勢較為契合。
隨著國巨、華新科等大廠率先打響漲價第一槍，預計公司年後也會跟隨調漲產品價格。
短期看，公司在1月23日有30,000股限售股份流通，預計短期對市場情緒有影響，不過因佔比只有0.0034%，影響面預計不大。
另外，受2019年產銷數據下滑、產品降價等因素影響，公司全年業績下滑已成定局。但這也意味著行業最壞的時期已經過去，在去年低基數下，2020年公司業績將會恢復增長！
三環集團則具有通用、中大尺寸、中高壓、特殊品多品類MLCC的量產能力，近年來公司營收規模穩定增長。
依託國家電子陶瓷研究院，公司自2001年起量產MLCC產品，陸續開發推出了M3L系列、S系列和X7T系列等新產品，其中S系列產品是創新開發的高強度MLCC專利產品。
其採用高強度陶瓷代替原MLCC保護層，大幅度提升X7R系列產品本體強度，在不變更電容內部設計及性能的情況下，以較小成本代價大幅提升X7R系列的產品強度，有效降低甚至杜絕客戶端MLCC斷裂的發生及隱患。
去年9月25日公司在互動平臺上表示，公司的陶瓷外觀件憑藉潤澤光滑的手感、晶瑩剔透的觀感以及優秀耐用的物理性能成功進入小米的供應鏈。指紋識別系統用功能陶瓷片產品已進入
華為供應鏈。在軍用MLCC領域，火炬電子是國內龍頭，公司軍用MLCC是航天裝備和航空發動機等高端裝備的重要支撐器件。
公司多芯組MLCC以其性價比優勢能夠替代鉭電解電容，國外僅少數公司具備生產能力，未來國產替代空間廣闊。
在民用領域，公司主要做被動元件代理業務，目前公司代理了太陽誘電、A等國際知名品牌電容。
去年公司披露可轉債預案，擬募集資金不超過6億元，約4.47億元用於小體積薄介質層陶瓷電容器高技術產業化項目。隨著公司擴產項目的陸續投產，預計公司盈利水平將得以提升。中富聚焦原創
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