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2019Q4 公募重倉醫藥持股佔比下降，核心資產仍受偏好
2019Q4 公募基金重倉持股情況陸續披露，我們對截至2020 年 1 月 21 日 15 時的已 發佈信息進行了詳細梳理與分析。
主要結論：
1）公募重倉醫藥持股佔比整體下降，醫藥主題基金和非醫藥主動型基金均出現下降；
2）公募重倉醫藥持有基金數下降、公募重倉醫藥持股總市值及持股總市值佔比下降；
3）北上資金醫藥持股總市值持續提高。
2019Q4 公募基金重倉醫藥持股佔比呈下降趨勢，與2019.9.30 至 2019.12.31 期間 醫藥生物（申萬）指數 5.55%的漲幅有所偏離，我們判斷：
1）2019Q3 末正值醫藥板塊熱度最高點，公募重倉醫藥持股佔比較多，而 2019Q4 末醫 藥板塊熱度相對較低，或有較多重倉醫藥持股下降至非重倉醫藥持股，這點在諸多醫藥 核心資產持股基金數以及持股市值佔總市值佔比的明顯下降中得以體現。因此公募重倉 持股的變化幅度對公募基金全部持股的變化幅度存在一定的放大效應，公募基金全部持 股下降幅度應相對減小一些。
2）2019 年 8-11 月，醫藥都是最熱的板塊之一，或有較多邊際資金湧入，而機構資金相 對於非機構資金，通常對市場動向的感知相對較快，在公募基金醫藥持股佔比下降的同 時，很多邊際資金或尚未下降。
3）2019Q4，外資的持續流入對於公募基金醫藥持股佔比下降起到一定的對沖作用。
2019Q4 公募重倉醫藥持股佔比整體下降
1） 公募重倉醫藥持股佔比整體下降： 2019Q4，全基金重倉醫藥持股佔比為 10.40%，相較 2019Q3 下降 2.01 個百分點；剔除 醫藥主題基金後主動型基金中重倉醫藥持股佔比為 8.95%，相較 2019Q3 下降 1.66 個百 分點。
下圖：公募基金重倉醫藥持股十年變化趨勢圖（2006-2019Q4）
2） 不同種類基金重倉醫藥持股均下降：
2019Q3 至 2019Q4，醫藥主題基金重倉醫藥持股佔比由 89.85%下降至 88.89%，環比 下降 0.96 個百分點；債券型基金的 2019Q4 重倉醫藥持股佔比為 6.06%、環比下降 3.88 個百分點；指數型基金的2019Q4 重倉醫藥持股佔比為6.05%，環比下降0.05 個百分點；剔除醫藥主題、債基、指基的主動型基金，2019Q4 重倉醫藥持股佔比為 8.95%，環比 下降 1.66 個百分點。
下圖：2019Q4 公募基金重倉醫藥持股拆分
重倉股持有基金數與重倉股持股市值佔總市值佔比整體下降
1）重倉股持有基金數量下降：重倉股持有基金數量排名前30 標的中，平均重倉基金數量80.8 只，相較2019Q2 的106.2 只明顯下降。前 30 標的中 23 個標的基金持有數量環比下降，7 個標的基金持有數量環 比增加，其中 3 個標的重倉基金增幅超過 10 只。重倉股持有基金數量增幅最大的前五分別為邁瑞醫療（98 增至 178），雲南白藥（40 增 至 57），樂普醫療（70 增至 84），麗珠集團（16 增至 24）和艾德生物（16 增至 21）；降幅最大的前五分別恆瑞醫藥（741 降至 585），長春高新（382 降至 285），泰格醫藥（151 降至 93），通策醫療（141 降至 87）和益豐藥房（71 降至 28）。
2）重倉股持股市值佔總市值佔比下降：重倉股持股總市值排名前 30 的標的中，7 個標的重倉股持股市值佔總市值佔比相對 2019Q3 環比增加，23 個標的重倉股持股市值佔總市值佔比相對 2019Q3 環比下降。重倉股持股市值佔總市值佔比增幅最大的前五分別為東陽光（1.2%增至 2.9%），邁瑞醫 療（1.8%增至 3.4%），康泰生物（5.6%增至 7.0%），邁克生物（4.0%增至 5.1%）、健 帆生物（6.6%增至 7.1%）；重倉股持股市值佔總市值佔比降幅最大的前五分別為山東藥 玻（19.9%降至 4.9%），長春高新（21.4%降至 13.1%）、通策醫療（17.3%降至 11.2%）、 金域醫學（12.3%降至 6.7%）、普利製藥（9.0%降至 4.7%）。
從重倉股持有基金數持股總市值的絕對值看，核心資產仍受偏好 雖然整體重倉股持有基金數量呈下降趨勢，但從重倉股持有基金數與重倉股持股總市值 的絕對值來看，以恆瑞醫藥、長春高新、藥明康德、邁瑞醫療、愛爾眼科為代表的核心 資產持續受到資金偏好。對於當下醫藥行業政 策多變背景下的醫藥股配臵，業績穩定性強的頭部企業，醫藥服務、藥房、醫療器械等 受醫藥政策影響小的板塊將持續受到追捧，同時部分業績穩定的細分領域龍頭標的也受 到較多關注。
1）重倉醫藥持股頭部集中度繼續提高：在 2019Q4 公募基金重倉醫藥持股總市值前 30 個股中，持股總市值前 5，前 10，前 20 市值總體佔比分別為 55.7%，74.5%，91.6%，環比上升 4.2 個百分點，4.8 個百分點， 2.7 個百分點，集中度進一步提升。基金醫藥重倉股市值前 5 或前 10 位個股重倉持股總市值市值佔比繼續提高，同時相比 前 20 位提升較多，集中度的提升提示基金在重倉股中進一步傾向頭部企業，持倉集中 度的提升與基金持倉數量及持股市值佔總市值佔比的分析結果一致。北上資金持續流入，陸股通持股佔比明顯增加 從整體來看，過去三個月陸股通在申萬醫藥行業內持倉股市值大幅增加 259 億元。陸股通持股市值佔比增加的前 5 個標的分別是羚銳制 藥（+4.93%），益豐藥房（+4.16%），大參林（+3.60%），凱萊英（+2.61%），迪安診 斷（+2.58%）。
下圖：2019Q4 陸股通持股市值/市值佔比前十大公司情況
下圖：：生物醫藥板塊陸股通持股市值佔總市值佔比變動情況（2019Q4 對比 2019Q3）
風險提示 1）負向政策持續超預期；2）行業增速不及預期。
【以上內容僅代表個人投資建議，股市有風險，投資需謹慎！】
凱恩斯
好人好股高端操盤手商學院名譽院長，對外經貿大學客座教授，中國人民大學操盤學高級講師、清華大學操盤學特訓講師，中央電視臺CCTV2《交易時間》特聘專家， 《操盤大講堂》特聘教授。
2013年曾經在北京電視臺公開講解如何選擇三年十倍大牛股，所舉的案例最終在2015年底實現了十倍的盈利。 凱恩斯是目前國內唯一在價值投資領域做到可量化的實戰型學者。
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