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2019Q4 公募重仓医药持股占比下降，核心资产仍受偏好
2019Q4 公募基金重仓持股情况陆续披露，我们对截至2020 年 1 月 21 日 15 时的已 发布信息进行了详细梳理与分析。
主要结论：
1）公募重仓医药持股占比整体下降，医药主题基金和非医药主动型基金均出现下降；
2）公募重仓医药持有基金数下降、公募重仓医药持股总市值及持股总市值占比下降；
3）北上资金医药持股总市值持续提高。
2019Q4 公募基金重仓医药持股占比呈下降趋势，与2019.9.30 至 2019.12.31 期间 医药生物（申万）指数 5.55%的涨幅有所偏离，我们判断：
1）2019Q3 末正值医药板块热度最高点，公募重仓医药持股占比较多，而 2019Q4 末医 药板块热度相对较低，或有较多重仓医药持股下降至非重仓医药持股，这点在诸多医药 核心资产持股基金数以及持股市值占总市值占比的明显下降中得以体现。因此公募重仓 持股的变化幅度对公募基金全部持股的变化幅度存在一定的放大效应，公募基金全部持 股下降幅度应相对减小一些。
2）2019 年 8-11 月，医药都是最热的板块之一，或有较多边际资金涌入，而机构资金相 对于非机构资金，通常对市场动向的感知相对较快，在公募基金医药持股占比下降的同 时，很多边际资金或尚未下降。
3）2019Q4，外资的持续流入对于公募基金医药持股占比下降起到一定的对冲作用。
2019Q4 公募重仓医药持股占比整体下降
1） 公募重仓医药持股占比整体下降： 2019Q4，全基金重仓医药持股占比为 10.40%，相较 2019Q3 下降 2.01 个百分点；剔除 医药主题基金后主动型基金中重仓医药持股占比为 8.95%，相较 2019Q3 下降 1.66 个百 分点。
下图：公募基金重仓医药持股十年变化趋势图（2006-2019Q4）
2） 不同种类基金重仓医药持股均下降：
2019Q3 至 2019Q4，医药主题基金重仓医药持股占比由 89.85%下降至 88.89%，环比 下降 0.96 个百分点；债券型基金的 2019Q4 重仓医药持股占比为 6.06%、环比下降 3.88 个百分点；指数型基金的2019Q4 重仓医药持股占比为6.05%，环比下降0.05 个百分点；剔除医药主题、债基、指基的主动型基金，2019Q4 重仓医药持股占比为 8.95%，环比 下降 1.66 个百分点。
下图：2019Q4 公募基金重仓医药持股拆分
重仓股持有基金数与重仓股持股市值占总市值占比整体下降
1）重仓股持有基金数量下降：重仓股持有基金数量排名前30 标的中，平均重仓基金数量80.8 只，相较2019Q2 的106.2 只明显下降。前 30 标的中 23 个标的基金持有数量环比下降，7 个标的基金持有数量环 比增加，其中 3 个标的重仓基金增幅超过 10 只。重仓股持有基金数量增幅最大的前五分别为迈瑞医疗（98 增至 178），云南白药（40 增 至 57），乐普医疗（70 增至 84），丽珠集团（16 增至 24）和艾德生物（16 增至 21）；降幅最大的前五分别恒瑞医药（741 降至 585），长春高新（382 降至 285），泰格医药（151 降至 93），通策医疗（141 降至 87）和益丰药房（71 降至 28）。
2）重仓股持股市值占总市值占比下降：重仓股持股总市值排名前 30 的标的中，7 个标的重仓股持股市值占总市值占比相对 2019Q3 环比增加，23 个标的重仓股持股市值占总市值占比相对 2019Q3 环比下降。重仓股持股市值占总市值占比增幅最大的前五分别为东阳光（1.2%增至 2.9%），迈瑞医 疗（1.8%增至 3.4%），康泰生物（5.6%增至 7.0%），迈克生物（4.0%增至 5.1%）、健 帆生物（6.6%增至 7.1%）；重仓股持股市值占总市值占比降幅最大的前五分别为山东药 玻（19.9%降至 4.9%），长春高新（21.4%降至 13.1%）、通策医疗（17.3%降至 11.2%）、 金域医学（12.3%降至 6.7%）、普利制药（9.0%降至 4.7%）。
从重仓股持有基金数持股总市值的绝对值看，核心资产仍受偏好 虽然整体重仓股持有基金数量呈下降趋势，但从重仓股持有基金数与重仓股持股总市值 的绝对值来看，以恒瑞医药、长春高新、药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科为代表的核心 资产持续受到资金偏好。对于当下医药行业政 策多变背景下的医药股配臵，业绩稳定性强的头部企业，医药服务、药房、医疗器械等 受医药政策影响小的板块将持续受到追捧，同时部分业绩稳定的细分领域龙头标的也受 到较多关注。
1）重仓医药持股头部集中度继续提高：在 2019Q4 公募基金重仓医药持股总市值前 30 个股中，持股总市值前 5，前 10，前 20 市值总体占比分别为 55.7%，74.5%，91.6%，环比上升 4.2 个百分点，4.8 个百分点， 2.7 个百分点，集中度进一步提升。基金医药重仓股市值前 5 或前 10 位个股重仓持股总市值市值占比继续提高，同时相比 前 20 位提升较多，集中度的提升提示基金在重仓股中进一步倾向头部企业，持仓集中 度的提升与基金持仓数量及持股市值占总市值占比的分析结果一致。北上资金持续流入，陆股通持股占比明显增加 从整体来看，过去三个月陆股通在申万医药行业内持仓股市值大幅增加 259 亿元。陆股通持股市值占比增加的前 5 个标的分别是羚锐制 药（+4.93%），益丰药房（+4.16%），大参林（+3.60%），凯莱英（+2.61%），迪安诊 断（+2.58%）。
下图：2019Q4 陆股通持股市值/市值占比前十大公司情况
下图：：生物医药板块陆股通持股市值占总市值占比变动情况（2019Q4 对比 2019Q3）
风险提示 1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期。
【以上内容仅代表个人投资建议，股市有风险，投资需谨慎！】
凯恩斯
好人好股高端操盘手商学院名誉院长，对外经贸大学客座教授，中国人民大学操盘学高级讲师、清华大学操盘学特训讲师，中央电视台CCTV2《交易时间》特聘专家， 《操盘大讲堂》特聘教授。
2013年曾经在北京电视台公开讲解如何选择三年十倍大牛股，所举的案例最终在2015年底实现了十倍的盈利。 凯恩斯是目前国内唯一在价值投资领域做到可量化的实战型学者。
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