今日，北京大学光华管理学院院长、金融系教授刘俏从中国经济增长逻辑的变化角度，详细讲解了疫情对中小微企业和资本市场的影响，干货满满。
主要针对“对比非典经济影响”“行业影响”“小微企业难点”“政策建议”“A股预测”，风财讯（公众号fengcaixun）独家进行分享，欢迎收藏。
格局：经济逻辑已变 五行业疫情影响最大（小标）
新冠病毒疫情的经济影响VS.非典的经济影响，有很大不同。
因为中国经济增长逻辑，已经改变。
当前中国产业结构发生了巨大变化，经济增长动能依靠“全要素生产率”增速。
比如，“消费”已经成为主要增长动能。
增速主要来源于再工业化（产业的数字化转型，产业互联网）、新基建（再工业化所需的基础设施）、大国工业。
更彻底的改革、开放，带来了资源配置效率的提升。这是整体从“高速增长阶段”向“高质量发展”改变的基础。
同时考虑新冠病毒疫情发生在春节期间，时间点有很大影响。
此次疫情主要对交通运输、仓储邮政、批发零售、住宿餐饮、其他服务业影响较大（这些行业GDP占比接近36%）。
如果疫情控制影响返工、返岗，对制造业和建筑业的影响将显现出来。
中小企业：超三成仅维持1个月 30%预营收降五成（小标）
与2003年非典相比，这轮疫情对经济影响更多体现在两个方面——中小微企业、就业。
当前，中小企业解决了80%以上的就业，帮助它们渡过难关是后续工作的重中之重。
根据清华经管朱武祥团队对995家中小企业问卷调查分析结果，刘俏认为，疫情期间中小微企业面临“4项大挑战”，并不乐观，也体现出中国企业在应对病毒等灾害中，并无经验。
1、现金流状况非常紧张
34%的企业账上现金只能维持1个月，33.1%的企业可以维持2个月，17.91%的企业可以维持3个月——67.1%的企业可以维持2个月；85.01%的企业最多维持3个月，只有9.96%的企业能维持6个月以上。
2、企业营收下行压力巨大
29.58%的企业估计疫情导2020年营收下降幅度超过50%，28.47%企业预计营收下降20%-50%。
3、企业维持运营的支付压力大
62.78%企业认为员工工资和五险一金是最大的支出压力，13.98%的企业认为偿还贷款是最大的支出压力；13.68%企业认为租金是最大支出压力。
4、企业面临现金流短缺普遍缺乏应对手段
22.43%企业计划降薪，44.23%企业准备贷款，16.20%企业选择停产歇业，13.59%企业股东之际增资，10.16%企业选择短期贷款。
解法：企业可用极限方式 政府精准鼓励（小标）
中小企业短期该怎么办？
刘俏认为，在力所能及的情况下用极限方式缓解现金流短缺的情况。
【现金流=（营收-收获成本-管理成本-折旧）X（1-税率）+折旧-净投资】
·经营层面上没有什么神奇的妙方，但要尽可能增加营收，降低成本降低应收、合理化投资节奏。
·财务层面上，寻求降息、贷款、债务展期等缓解流动性的方法。
·政策层面上，寻求政府降低税费和其他形式的支持，各地方政府出台了很多支持企业的政策。
·寻求其他利益相关方的理解，员工、上下游、融资方和出资方、顾客、政府等。
政府短期可以怎么做？
刘俏指出，把控制疫情作为首要目标，同时应该积极恢复经济和市场活动，把”稳就业、稳中小企业”作为重要的工作目标，不能让经济更长时间处于休克状态，尽可能把适合恢复的经济企业恢复起来。
“避免一刀切式，避免过度干预、矫枉过正，增加成本，应该采取有针对性的政策控制经济大幅下滑。”
短期内货币政策采取精准干预措施，比如对受影响严重的企业定向降息、定向降准、定向再贷款；
鼓励通过适当下调贷款利率、完善续贷政策安排、增加信用贷款和中长期贷款等方式，支持相关企业战胜疫情灾害。
加大财政政策的逆周期调节力度，增加中央对地方的转移支付。比如采取减税的举措，为疫情影响严重的中小企业减免或缓征税费；
增加地方专项债发行规模和力度；增加国债、国家政策性银行债务等发行，出台一系列支持企业发展的政策举措。
预判：四产业增速是超GDP3倍 市值结构分化（小标）
长期来看，中小微企业需要敏锐把握未来需求端的变化（如下图）。
这意味着，到2035年高质量的劳动力将为中国的产业升级提供创新和人力资本的保障，“为中国制造”将取代“中国制造”。
同时，不少领域将得到大力发展。
刘俏预测，四大产业的增速将是GDP的3倍以上，年均（GDP占比）近20%——
新兴工业（高端制造业、IT制造业、清洁能源）；
新消费（电动汽车、娱乐产业、教育产业）；
互联网（电商、游戏、金融科技）；
健康产业（医疗健康服务、医疗保险）。
尤其医疗大健康，目前中国大健康消费GDP占比仅8%左右，美国是12%，欧盟平均是10%，空间很大。
在股市层面，改变同样巨大。
2000年至2018年的A股市场全部募集资金是12.36万亿元；2018年银行新增信贷15.7万亿元，市场风险溢价是1.17%。
中国上市企业的投资资本收益率，很长一段时间在3%左右，乏善可陈（美国投资收益率11%左右）。
上市企业披露的ROE，大面积集中在0以上，上市公司信息披露质量不好（不愿意披露亏损）。
未来趋势会更强调，企业价值是未来现金流的当期值之和。
刘俏判断，A股市场今年的表现取决于经济恢复能力，在流动性宽松背景下，向上的支撑力比较强，但会有结构分化。
随着一系列资本市场供给侧改革举措推出，中国资本市场逐渐走向成熟。长期投资和价值投资理念在继续加强，渐成主流。
A股在20年的变迁中，无论市值还是公司排名都发生了巨大变化，TOP10企业的类型也有很大改变，谁会是2027年的TOP10？
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