1月上半段受中美達成第一階段協議影響，內外棉價大幅上行，創出本輪反彈新高。月末受疫情擴散影響，反彈夭折，價格大幅下挫。
疫情造成國內春節多數活動受限或取消，紡織消費大概率也受到拖累。同時，節後開工延後，影響企業生產和補庫，利空行業和原料價格。
但我們之前也詳述過，美棉60美分/磅、鄭棉(13135, 100.00, 0.77%)12000元/噸一線，均屬於偏低的估值，棉價在受到本次突發事件的衝擊後，在此價格附近的支撐依然較強。
操作上，暫時觀望，等待支撐線附近的的入多機會。觀點供參考。
一、本月行情回顧
圖1：美棉3月與鄭棉5月月K線走勢圖
ICE3月合約本月開盤價69.12美分/磅，最高至71.96美分/磅，最低至67.40美分/磅，報收67.41美分/磅，本月累計下跌1.54美分（或-2.23%）。
鄭棉2005合約本月開盤價13940元/噸，最高至14450元/噸，最低至13300元/噸，報收13440元/噸，本月累計下跌540元（或-3.86%）。
二、國際棉花市場
2.1 USDA棉花月度供需報告
表1：全球棉花供需平衡表（2020年1月）
USDA1月全球棉花供需預測報告顯示：2019/20年度全球棉花總產2623.1萬噸，調減13.7萬噸，消費2617.5萬噸，調減1.1萬噸，期末庫存1732.9萬噸，調減15.9萬噸。產量及期末庫存調低，消費略減，報告略利多。
2.2 2019/20年度美棉籤約情況
圖2：美國陸地棉出口簽約統計（單位：萬噸）
據USDA，1月美棉周出口數量維持在3-5萬噸之間，表現正常，處於近幾年出口均附近。
2.3 印度棉價
圖3：印度棉花現貨價格（單位：盧比/candy）
12月24日印度棉花報39200盧比/坎地，價格低位回升。
三、國內棉花市場
3.1 現貨市場運行情況
圖4：國內棉花現貨指數及進口棉價格指數（單位：元/噸）
3.2 棉花商業庫存
圖5：中國棉花商業庫存統計（單位：萬噸）
據中國棉花協會物流分會對全國18個省市的186家棉花交割和監管倉庫、社會倉庫、保稅區庫存和加工企業庫存調查數據，12月底全國棉花商業庫存總量約為518.65萬噸，同比+68.98萬噸。
3.3 鄭棉倉單
圖6：鄭棉倉單統計表
資料來源：鄭州商品交易所 中銀國際期貨
上月鄭棉註冊倉單26591張，本週36698張。倉單預報上月6503張，本週5829張。本月註冊倉單數量大幅增加約一萬張超40萬噸。
四、棉花下游市場
4.1 內外紗價格相當
圖7：內外棉紗價差（單位：元/噸）
4.2 棉紗進口情況
圖8：中國棉紗進口統計（單位：萬噸）
4.3 純棉紗利潤
圖9：C32支紗利潤（單位：元/噸）
C32S理論利潤-100元/噸附近。
4.4 紗線及坯布庫存
圖10：紗線及坯布庫存（單位：天）
資料來源：中國棉花信息網 中銀國際期貨
10月紗線庫存23.87天，環比減少3.29天。坯布庫存28.36天，環比減少0.72天。紗布庫存下降，整體偏高。
4.5 紡織品服裝出口（單位：萬美元）
圖11：紡織品服裝出口（單位：萬美元）
資料來源：中國棉花信息網 中銀國際期貨
海關總署數據顯示，2019年12月，我國紡織品服裝出口額合計249.54億美元，同比+7.95%，環比+13.07%。1-12月累計同比-2.21%。
五、本月綜述及建議
1月上半段受中美達成第一階段協議影響，內外棉價大幅上行，創出本輪反彈新高。月末受疫情擴散影響，反彈夭折，價格大幅下挫。
疫情造成國內春節多數活動受限或取消，紡織消費大概率也受到拖累。同時，節後開工延後，影響企業生產和補庫，利空行業和原料價格。
但我們之前也詳述過，美棉60美分/磅、鄭棉12000元/噸一線，均屬於偏低的估值，棉價在受到本次突發事件的衝擊後，在此價格附近的支撐依然較強。
操作上，暫時觀望，等待支撐線附近的的入多機會。觀點供參考。
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