33月乘用車批發與零售同比分別下降6.9％、12.9％，預計受增值稅率下調影響，避稅效應刺激3月批發端上量，對零售端有所壓制，但總體來看降幅已經明顯收窄。4月上海車展多款新車陸續上市，去年下半年基數較低，車市有望持續回暖。多地淘汰老舊柴油車並推廣清潔能源貨車，基建項目陸續開工，推動重卡銷量持續位於高位，全年銷量有望達100萬輛。新能源補貼政策退坡幅度較大，過渡期部分車企將衝量，車企盈利能力承壓，且2019年開始考核新能源汽車積分，車企積分壓力加大，合資車企也開始集中發佈新能源汽車，有望推動新能源汽車銷量持續高速增長。一季報期臨近，由於Q1汽車銷量下滑11.3％，且促銷加大，產業鏈整體盈利能力都將承壓，但Q1有望成為業績底部，建議積極佈局汽車股，重點關注邊際改善與業績表現有望優於整體行業的個股。
主要觀點
3月乘用車降幅明顯收窄，復甦可期。根據中汽協數據，3月乘用車批發銷售201.9萬輛，同比下降6.9％，根據乘聯會數據，3月乘用車零售202.3萬輛，同比下滑12.0％，批發端與零售端相較於2018Q4降幅明顯收窄，車市正在逐漸回暖。2019年4月1日起增值稅率下調，避稅效應刺激3月批發端上量，對零售端有所壓制，部分車企考慮國六切換去庫存也對批發與零售端都有所影響，預計二季度汽車銷量有望持續改善，去年下半年及今年上半年基數較低，預計後續銷量將有持續的上佳表現。減稅效應將部分緩解車企盈利壓力，同時終端售價有所下降，也有利於刺激汽車消費。兩會政府工作報告中明確指出要穩定汽車消費，多家車企響應汽車下鄉政策，有望提振消費信心，刺激車市回暖。整車企業有望迎來業績和估值雙重提升，重點推薦長安汽車、上汽集團、長城汽車。
3月商用車銷量實現小幅增長。3月商用車銷售50.1萬輛，同比增長2.4％，卡車與客車均實現小幅增長。3月重卡銷售14.9萬輛，同比增長7.1％，天然氣重卡3月銷售9,569輛，同比增長326.5％，成為支撐重卡市場增長的主要因素，預計與多地淘汰老舊柴油車、推廣清潔能源貨車有關。春節後基建工程項目陸續進入啟動和開工階段，也為工程重卡奠定了良好的增長基礎。在基建加碼及環保升級等多重因素推動下，2019年重卡銷量有望達100萬輛左右，重點推薦濰柴動力，建議關注威孚高科。3月客車銷4.3萬輛，同比增長0.6％，整體表現平穩，3月6米以上新能源客車銷售4,900輛，同比增長9.0％，受新能源補貼政策退坡影響部分車企搶裝，推動銷量實現較快增長。新能源公交補貼政策尚未出臺，預計優於非公交客車，建議關注宇通客車、金龍汽車。
新能源汽車延續良好增長勢頭，A0/A級乘用車表現突出。3月新能源汽車銷售12.6萬輛，同比增長85.4％，其中乘用車同比增長92.6％，商用車同比增長16.1％。根據乘聯會數據，2019年3月純電動乘用車A00、A0、A級分別增長-18％、461％、392％，A級車成為銷量主力增勢強勁，政策引導與市場需求驅動下產品升級效果突出，比亞迪、北汽新能源、吉利汽車銷量穩居前三，長城汽車、長安汽車、華泰汽車3月實現高速增長。根據中客網數據，一季度6米以上新能源客車銷售13,443輛，同比增長67.7％，受新能源補貼政策退坡影響部分車企搶裝，銷量實現快速增長。新能源專用車補貼降幅較大，產業資金鍊緊張，預計短期銷量低迷。補貼政策傾向於扶優扶強，利好技術及供應鏈優勢企業，建議關注比亞迪與高鎳三元鋰電池產業鏈等。補貼政策明確了地方補貼支持加氫站建設，且後續將有支持政策出臺，一季度燃料電池銷售273輛，未來有望爆發，建議關注濰柴動力。
2019年1-2月汽車行業收入與利潤快速下滑。前兩月17家汽車工業重點企業集團實現營業收入5,773.2億元，同比減少10.0％，增幅比2018年1-12月回落14.0個百分點；利潤總額同比下降35.4％，降幅較2018年1-12月擴大32.8個百分點。汽車行業銷量快速下滑，競爭加劇，促銷加大，使得車企的收入與利潤快速下降。
重點推薦
整車：重點推薦估值較低且邊際有望改善的長安汽車、上汽集團、長城汽車等。重卡行業有望保持較高景氣度，推薦濰柴動力，關注威孚高科。
零部件：關注消費升級、國產替代、節能減排、客戶突破等細分行業高增長機會，推薦華域汽車、萬里揚、繼峰股份、凱眾股份、拓普集團等。
新能源：新能源汽車銷量持續高增長，關注補貼政策，推薦整車龍頭比亞迪，關注特斯拉、高鎳及軟包產業鏈等投資機會。
智能汽車：智能網聯汽車有望成為新的國家戰略扶持產業，輔助駕駛有望加速滲透，推薦德賽西威、保隆科技。
風險提示
1）汽車銷量不及預期；2）貿易衝突持續升級；3）產品大幅降價。
本文源自中銀國際
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