出品方：粤开证券
研报类型：宏观
研报标题：一文看懂年报预告，创业板缘何成为做多旗帜
节后，中国A股上演了一波暴涨暴跌。首先是在节后首日大盘低开8.7%，三大股指纷纷下跌超6%，恐慌情绪可见一斑，但在随后的几日，大盘迎来了绝地大反弹。而在这波大反弹中，创业板担任了急先锋，不仅在几天时间内，完全收复失地，更是创出三年来新高，一度突破2000点大关。
这不免让很多人感到好奇，到底为何创业板如此勇猛？吃了药还是打了强心针？粤开证券据此出台了一份研报，我们来看看有没有一些可取之处，或许可以帮我们答疑解惑。
创业板业绩与估值迎来戴维斯双击
截至2020年2月4日，A股整体年报预期披露率达到60.14%，其中创业板更是高达99.37%，仅有5家企业未公布。其中，科创板的预喜率最高，达到70.21%，创业板达到62.74%，中小板达到60.94%，主板仅为55.25%，考虑到创业板已几乎全部披露，创业板数据的确定性显然更具有说服力。
从业绩预告来看，科创板表现最为优秀，但是考虑科创板大多为新上市的企业，且数量有限，这种数据有还有待时间的验证。创业板则表现最为抢眼，在扭亏、预增、略增、续盈等主要指标方面总体上高于其他板块。
粤开证券认为，此次整体A股业绩呈现上涨的原因主要有：
1）2018年的基数过低：2018年整体A股业绩普遍出现下跌，很多公司计提大额商誉减值，造成2018年的基数偏低；
2）部分行业景气度上升：TMT、先进制造、地产基建、金融等领域在政策支撑以及资本市场回暖的情况下，纷纷呈现上升态势。
再考虑到当下市场估值，以“盈利+估值”为代表的戴维斯双击，恐怕是这次大盘复苏的一个主要原因之一，特别是创业板，更是如此。
创业板、主板、中小板：百花齐放
在2019年的年报预告中，创业板、主板与中小板均出现了业绩回升，但不同板块也呈现出了不同的特征。首先，经历了2018年的大幅度下跌以后，创业板盈利增速从底部强劲反弹，这点表现最为明显。
但在这个增长过程中，粤开证券发现，四季度创业板企业的增速最为明显，净利润增速中位数达到12.5%，高于前三个季度。另外，大市值企业的增速明显要高于小市值的企业，说明中小企业还没有真正发力。且从商誉减值来看，2019年以来，创业板的商誉占比明显出现下滑，下滑速度亦超过A股平均水准，大幅降低了创业板的商誉减值压力，为估值提升打开了空间。
与此同时，中小创增速比创业板更快，增速中位数达到 45%，其主要原因同样是因为在2018年的下滑幅度更快。因此，在此轮反弹中，中小创指数同样强于上证指数。
主板的龙头效应非常明显，200亿以上的企业中位数增速达到65%，而中小企业的情况却并不好，20亿以下的中小企业甚至出现了下滑。
个人认为，创业板的大涨除了与业绩的强势反弹有关以外，整个市场的风格转换亦大有关联。自2019年底开始，以贵州茅台为代表的传统核心资产纷纷陷入调整，创业板正在此情况下开始了强势上涨。
因为在当下中国转型升级的关键时刻，
科技是当前成长的主要驱动力，而创业板又是科技类股票的聚集地。在国内不同产业政策的支撑下，以及国家出台的各种宏观财政与货币政策鄂加持下，成长已经逐步成为市场的主流声音。特别是在中美达成第一阶段协议以后，2018年的恐美情绪正逐步上升为对中国的信心，且这种缓和对国内外环境的改变是明显的，对市场信心的提振是迅速的。景气向上行业仍需坚守
此次疫情让很多行情遭到了错杀，这也是投资者的机会所在。下跌是为了更好的买入，如果这样的机会不去把握，那么别怪市场太无情。
粤开证券认为，以下机会值得把握：
l TMT行业：2019年半导体、自主可控、网红经济、消费电子、游戏等行业景气度上升。但个人认为这些行业固然很好，但是2019年已经进行过一波炒作，还需考虑估值，再行进发；
l 机械设备、电气设备：在5G、新能源汽车的加持下，相关设备制造商有望迎来一个爆发期，国产替代化进程有戏；
l 建筑材料、家电、轻工：该行业出现业绩好转的迹象，当前地产竣工缺口较大，关注竣工端的改善对消费建材、家电、家装等行业的影响；个人觉得一方面需要考虑估值，另一方面还得考虑细分领域。如家装，即使竣工端未产生提升，家庭对居住条件的要求提升也会长期改善。
l 化工、国防、农林公用事业：这些行业业绩出现了明显好转，但是个人还是认为这些行业需要注意估值问题，特别是农林行业受益于猪肉价格的上涨而大幅上行，已经提前透支了估值上行空间。
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