高管密集减持，高估值值得警惕
2月11日，桃李面包再次发布了减持公告，实控人吴志刚减持不超过2%，预计抛售金额5亿之多。自2018年12月24日首发解禁后大股东即开始了密集抛售模式，合计减持金额超过了18亿。目前公司的估值高达40倍，作为公司的实控人，如此频率的减持公司的股票，虽然也是合情合理，但是对应着2019年的业绩增长，说明目前公司的估值确实过高了，作为投资者必须给予充分的警惕。
业绩增长乏力，有业绩虚增嫌疑
自2016年以后，桃李面包的经营业绩出现了增长乏力的现象，2019年营业收入增长16.77%，净利润增长6.37%。2016年至2019年，其营收增速分别为28.95％、23.42％、18.47％、16.77%，增速逐年放缓。据红刊财经的研究，桃李面包还有营业业绩虚增的嫌疑。
品牌向上突破乏力，进入高端市场受阻
桃李面包主要产品是短保，短保在烘焙业里面的中低端有一定的市场竞争力，但是向上突破乏力，进入高端市场则困难重重，桃李面包在进入一线城市，和华南市场方面一直没有突破。
根据桃李面包2018年和2019年的年报，公司的战略是将高性价比优势作为公司的核心竞争力，建立强大的渠道。我们发现在公司里面，很少有将性价比作为核心竞争力的。作为一个烘焙业的头部企业，以高性价比作为核心竞争力，不利于品牌形象建设，也不利于品牌向高端突破，事实上桃李面包的品牌形象也是偏低的。
性价比在本质上等于我是一家低盈利公司。试想，谁会对一家低盈利公司建立信心。性价比还有一层含义就是要牺牲一部分品质，寻求更好的价格。以彩电行业为例：彩电零部件里面有A、B件之分，A件价格贵，品质高，B件价格便宜，品质不如A件高。A、B件都能生产电视机，但产品品质会有差别。以性价比为核心竞争力，必然会牺牲一部分品质，更重要的是牺牲了品牌形象。一分钱一分货的理念在消费者脑中已经根深蒂固。
没有形成龙头企业的核心竞争力，未来发展动力不足
桃李面包是烘焙市场的龙头企业，以性价比为核心竞争力也存在一定的问题。一般来说正确的做法是：作为行业的龙头企业，应该会主打高品质，不断地提高品质，提升品牌形象，以产品打动用户，以品质培养客户群，不断的满足客户对更高品质的要求，建立品牌形象的护城河。以酒水行业为例，茅台就是主打品质，五粮液和茅台的竞争，本质上也是品质之争；空调行业的龙头——格力空调也是将品质作为核心竞争力。
桃李面包在烘焙市场是有一定的品牌优势的，并且有强大的渠道布局能力，应该继续建立品牌护城河，提高行业壁垒，继续提升品牌形象，向更高端产品发力。
目前估值偏高，重仓有较大风险
因此，综上所述：桃李面包进入了低增长的瓶颈，发展动力不足，品牌向上遇到了挑战，核心竞争力也需要调整。桃李面包目前40倍的估值也确实偏高了。按照2019年的盈利增长6.37%计算（依然有注水的嫌疑）估算桃李面包的合理价格应该是20倍估值，对应的股价是20元。目前可列为观察仓，重仓有较大的风险。
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