【編者按】當前，世界經濟增長持續放緩，科技創新競爭日益激烈，氣候變暖、資源短缺嚴重威脅人類生存，可持續發展成為全球課題。我國作為全球第二大經濟體，面臨的發展形勢複雜嚴峻，深化供給側結構性改革，推動經濟轉型升級，實現金山銀山與綠水青山常在的高質量發展，是時代與歷史的必然選擇。作為實體經濟的血脈與直接融資的重要工具，私募基金被賦予新的使命：適應實體經濟高質量發展要求，探索環境社會可持續、內部治理有效的發展路徑和投資路徑。
2月10日開始，《中國基金報》將每週刊發專版，從不同角度剖析私募基金如何支持創新，為實體經濟服務。外資機構在ESG投資方面有著更為深入的探索，他們的經驗和建議對於私募基金更好地踐行ESG投資有著重要的借鑑意義。第四版就此刊發專題文章《外資機構將ESG深化融入投資流程 建議儘快推出ESG產品定義》。
外資機構將ESG深化融入投資流程 建議儘快推出ESG產品定義
ESG投資已經成為全球趨勢，不少外資機構在這方面有著更深入的實踐，他們有哪些經驗分享？如何評價中國ESG投資的發展？又有哪些建議？中國基金報記者就此採訪了富達國際等外資機構。他們認為，中國的ESG近兩年發展迅速，但仍有很大的完善空間，建議未來儘快釐清ESG產品定義，加強機構投資人和上市公司的溝通，引導上市公司完善ESG數據。
外資機構將ESG因子
融入投資流程
“他山之石，可以攻玉”，不少外資機構在踐行ESG投資方面有著豐富的經驗。
MSCI ESG研究部亞太區（除澳洲和日本市場）負責人王曉書表示，很多國際投資機構都會有整體的ESG政策，不是隻拿一兩隻基金或一部分錢去做ESG投資，而是整個投資池裡面所有的資產，都要考慮ESG，它是作為一個風險控制指標納入到整個投資和風控體系中去。
富達國際大中華區可持續投資總監王芳介紹，富達在投資過程融合ESG投資因子，一方面，從價值取向上，將菸草、彈藥等客戶普遍不能接受的行業在投資組合中過濾掉；另一方面，從風險管理層面，整個投資決策鏈都會要求投資團隊對覆蓋的公司仔細分析ESG風險，並在公司報告中做出具體闡述。
王芳表示，在基金經理做買賣決策的時候，一是在投資前端考慮到每個公司的ESG風險以及投資組合的ESG風險；二是在投資後持續跟進一家公司的ESG表現，利用自己的影響力就ESG的問題和上市公司溝通，使其在ESG方面更好提升自己。
王芳介紹，富達有專門的團隊分析上市公司股東大會議案，如果不認同議案會和上市公司進行溝通，不贊成會毫不猶豫投反對票。“據我瞭解，國內的機構投資人還很少去做股東大會投票的工作，這點國內外差別比較大，富達是隻要有投票權，每一票都會投出去。”
在踐行ESG投資方面，路博邁表示，ESG因子是左右長期投資表現的重要驅動因素，因此，以全方位角度管理客戶資產，並將環境、社會與治理等因子融入投資流程中。
據瞭解，1940年，路博邁首度運用“迴避篩選機制”過濾投資標的，如今路博邁依然延續過往優良傳統，其投資適用範疇涵蓋路博邁投資平臺上的多種投資策略。投資組合經理人融合ESG因子的方式取決於多種要素，包括策略目標、資產類別、投資時間範圍、投資組合構建以及投資組合經理人的投資哲學與流程等。
在具體操作上，路博邁表示，其研究分析師與投資組合經理人負責將ESG因子融入各自負責的投資組合與研究流程中。不同的投資工具可依照需求選擇整合ESG因子的方式，各個投資組織者團隊自行決定整合ESG因子的最佳方式。路博邁並不設立獨立的ESG研究團隊，而是將ESG研究融入每一位分析師的工作中，各個投資團隊可以充分運用各種主動式投資管理工具，選擇積極參與企業治理，或是賣出風險調整後回報已不再具吸引力的投資標的。
中國ESG投資剛起步
實踐推廣任重道遠
對於近一兩年中國ESG的發展，外資紛紛表示認同。王曉書表示，隨著中國A股納入MSCI新興市場指數，目前他們的ESG研究團隊對已納入的400多家大盤和中盤A股公司完成評級。在2018年MSCI首次將ESG評級擴展到中國A股上市公司時，低評級的中國公司比例較高。到2019年重新評級，雖然中國公司整體表現跟全球發達市場仍然有差距，但上升的勢頭非常明顯。
不過，外資機構也認為，現階段中國ESG投資仍在起步階段。
路博邁認為，中國ESG投資的相關理論研究在不斷髮展，但離深入廣泛的實踐推廣階段還有一定距離。在這一過程中，既要借鑑海外成熟的經驗，也不能忽視ESG投資在中國的理論、實踐差異。這種差異體現在市場結構不同、社會經濟發展階段不同、信息披露要求不同等。如針對“環境”指標，對發展中國家來說，考察企業的相對減排比絕對減排更加合理，重要的是企業在環境治理、清潔能源、生態保護方面做出了什麼努力。
路博邁表示，ESG投研的推廣要求市場建立本土化的投研體系，並且這個體系不能僅僅停留在理論上，必須可執行、可獲得、可標準化。
在本土化方面，王芳認為，投資人在投資A股公司的時候，不能照搬國外的框架，因為公司治理和一個國家的經濟發展狀況和法治體系有關。
王曉書也表示，過去一兩年ESG投資趨勢已經在中國迅速形成，這與監管部門做了很多引導工作密不可分。不過，整體看中國的ESG投資還是在起步階段，目前一些最頭部的、對國際趨勢關注最高的投資機構在行動，從數量上來看，還有更多金融機構需要做好ESG整合的準備。
此外，頭部機構還需要更多時間建立內部流程體系，在投研、投後及日常風險監控等各方面都融入ESG。“基於我們與國內機構投資者的溝通和交流，一些頭部機構在過去一兩年逐漸建立起較為成熟的ESG投研和風控體系。”王曉書表示。
王曉書認為，ESG的推廣更需要最前端的基金經理接納並瞭解ESG的價值，一開始大家會認為，考慮ESG會帶來成本增加或更多限制，但長期來看ESG是對風險控制很好的因子，可以幫助投資者規避“黑天鵝事件”，對於風險調整後的超額收益是有幫助的。
信息披露需完善
ESG產品定義待釐清
對於未來中國ESG投資還有哪些工作要做，外資機構提出建議，一方面，需要完善信息披露，加強溝通；另一方面，要釐清ESG產品的定義。
路博邁表示，推動ESG在實踐中深入下去還需要有高質量、可獲得的數據。首先，上市公司或發行人需要完善信息披露。一方面，責任投資教育很重要；另一方面，需要監管共同努力，制定法規強制要求披露。針對非上市的債券發行人，關於ESG的披露要求有待完善。此外，信息披露的標準目前不是特別明確，這也會影響數據的質量。其次，推動ESG落地，需要各方持續的努力，包括金融機構、企業、投資人、學術研究機構和政府職能機構等。
路博邁認為，“懲罰”不僅是體現在監管層面的處罰，金融機構也可以識別這些低ESG企業並且在融資成本和資本市場定價的層面給予其“懲罰”，從而引導其履行社會責任。相反，對踐行ESG原則的企業，則需要有合理的激勵措施，如稅收優惠政策等。
路博邁還表示，對於很多金融機構和投資人而言，ESG投資的有效性至關重要。對責任投資的有效性的驗證，會鼓勵更多長期資金進行責任投資，從而形成良性循環。
“我們相信在不久的將來，隨著中國市場這方面的理論研究不斷深入，隨著信息披露、法規監管的不斷完善，會為各方推動責任投資注入更大的動力。”路博邁相關人士表示。
王曉書對ESG在中國的前景表示樂觀，並期待未來有更多投資人從各個方向上重視。她指出，挑戰在於ESG數據方面，中國的上市公司披露還不足。“我們非常期待監管能夠出臺更多措施，推動上市公司強化披露。不過，MSCI對於數據不是特別擔心，因為我們有其他很多數據資源來支撐我們的產品。在這個過程中，我們運用AI、大數據等前沿科技工具來進行數據的收集和整理。”
王芳建議，在產品端，中國市場需要關注一個問題，即ESG產品的定義。現在國內一些機構已推出ESG產品，但定義並不清楚。目前歐盟正在做定義ESG產品的工作，到2022年會推出一套可持續投資產品非常詳細的定義標準。2019年，香港證監會也做了市場信息收集工作，後續準備推出ESG產品的定義。此外，在投資人義務端，投資人和上市公司溝通在國內還是比較大的空白，主管機關可以督促機構投資人更多地參與股東大會的投票。同時，鼓勵國內的機構投資人更多地與上市公司就ESG的問題進行溝通。最終目的都是讓上市公司明白投資人不是隻關注股價，還關注基本面之外的ESG要素，希望公司在運營過程中，能夠在環境、社會方面擔起更多的責任。
□ 中國基金報記者 趙婷
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