茅臺股價超過1000，長春高新目前是460左右，還差不少。從淨利潤和估值上看，茅臺19年淨利潤為405億，估值為1.36萬億，長春高新19年淨利潤為16到18億，估值為900多億，那是不是說長春高新的空間還非常大呢？換句話來說，曾經你錯過茅臺，現在還要錯過長春高新嗎？
當然，一個是高端消費白酒，一個醫藥企業，很多方面不能直接拿來比較，但對於未來，也許長春高新的未來空間更大。有人說茅臺飛天將來可以漲價到1萬一瓶，但你看看東阿阿膠靠一味漲價的結果又是什麼呢。也許你不服氣，東阿阿膠怎麼能跟茅臺比呢，老周認為世間的道理都是相通的，沒有永遠可以漲價下去的東西（房子也不能例外），茅臺的熱銷跟中國經濟的飛速發展，基本建設和房地產快速發展有關聯，什麼原因，你懂的。而長春高新的天花板還非常高。為什麼這麼說呢？我們來看看長春高新的業務。
核心業務：重組人生長激素
長春高新的第一塊業務，也是最大的一塊業務，就是子公司金賽藥業的重組人生長激素、重組人促卵泡激素，佔公司總收入65%，利潤佔到公司總利潤75%以上。去年年底公司將金賽藥業剩下29.5%的股份收購回來，同時也解決了金磊博士與上市公司的利益衝突問題，為2020年增厚公司利潤和加強對金磊博士的利益“捆綁”問題，有利於公司的長遠發展。
簡單的說，它就是由人腦垂體前葉分泌產生的一種蛋白質激素，是人出生後促進生長的主要激素。如果人體的生長激素分泌不足，通俗的說就是會導致“發育不良”。因此，生長激素藥物就成為了目前國際上治療兒童矮小症唯一有效的藥物。生長激素分為粉針、水針和長效製劑三種劑型。其中，由於粉劑的療效不佳，未來水劑和長效劑型是蛋白藥物的發展趨勢，水針會漸漸替代粉針，長效也會替代短效。這個趨勢也可以從藥品招標信息得知，生長素粉針年化費用近1.9萬元，水針年化費用在4.2萬元左右，而長效劑型的年化費用在19.6萬元左右。我國市場上最主要的生產激素廠家為金賽藥業（長春高新控股99.5%公司）、安科生物、聯合賽爾和諾和諾德。其中諾和諾德為原研產品，長春高新是目前國內唯一一家擁有全部三種劑型生長激素的公司。西南證券研報認為，金賽藥業市場佔用率60%，聯合賽爾市場佔用率19%，安科生物為13%。
新時代證券研報指出，內地人生長激素市場潛在空間巨大，理論上可用藥人群有望達到600萬至700萬人，而實際用藥人群數量還很小，遠未達到“天花板”。根據新思界產業研究中心發佈的《2019-2023年生長激素行業市場深度調研及投資前景預測分析報告》顯示，2012-2016年，我國生長激素市場規模年均複合增長率為11.5%；2017年，我國生長激素市場規模增速達到47.1%；2018年，我國生長激素市場規模為37億元，同比增長48.0%。我國每年出生人口數量持續保持在1500萬人以上（此處有點樂觀，估計2020年出生人口低於1400萬人，但基數依然龐大），新增人口基數較大，再加上生長激素需連續使用，預計我國生長激素市場仍將保持快速增長態勢。生長激素治療矮小症的最佳年齡段為4-15歲，我國在此年齡段的少年兒童數量約為2.3億人，我國矮小症的發病率為3.3%，以此計算，我國矮小症患者人群約為700萬人，其中，46%左右的患者病因為生長激素缺乏，因此我國生長激素目標人數約為320萬人，而且每年這一數字還要增長20萬以上。而我國已接受治療的矮小症患者數量約為20到30萬人，我國生長激素市場前景廣闊。
金賽藥業還擁有注射用重組人促卵泡激素等核心產品，並且屬於國內首仿，在2015年獲批上市銷售，三年後的2018年營業總收入達到1.35億元，同比增長197.32%，毛利率也從從22.13%增長至65.48%。國內促卵泡成熟激素市場存在著提純的國產尿促卵泡激素(FSH)和國外重組人促卵泡激 素（rh-FSH）兩種並存的競爭局面。由於重組人促卵泡激素（rh-FSH）純度高、性質穩 定等特點，因此在市場上具有很大優勢。國內放開二胎生育政策刺激了促卵泡素市場，根據米內網樣本醫院數據：2016 年，國 內促卵泡激素樣本醫院市場規模約 5.91 億元，同比增 21.6%，預計國內市場終端規模超 25 億元。其中雪蘭諾以 61.4%的市場份額在國內促卵泡成熟激素市場處於絕對主導 地位。近幾年麗珠集團的市場佔有率不斷提升，2016 年在國內樣本醫院的市場份額為 24%，金賽的重組人促卵泡素 2017 年上半年市場份額 3.5%，市場空間依然很大。
疫苗業務依然亮點紛呈
百克生物是集生物疫苗研發、生產、銷售於一體的高科技企業，04年由長春高新出資成立，是公司疫苗業務主體，主要產品包括二類苗凍幹水痘減毒活疫苗和人用狂犬病疫苗。2007年百克出資收購了吉林邁豐生物藥業有限公司，增加了狂犬病疫苗的業務。百克生物的人用狂犬病毒疫苗在2014年遇到技術瓶頸，籤批量大幅度下降，2013-2015年收入與利潤基本無增長。在2016年技術瓶頸克服後，即使疫苗行業處於受疫苗事件影響的下行階段，百克生物仍實現了利潤與收入的大幅增長。2018年百克生物的營收與淨利潤分別為10.32億與2.04億元，增速分別為40%和63%，受到長生疫苗事件的影響增速略有下降。19H1整體批簽發有所下滑，百克水痘疫苗與狂犬疫苗受影響較大。長生事件影響慢慢消失之後，公司業績有望增長，根據19年q3報告，公司疫苗銷售收入已經有所增長。
除此之外，百克的重磅新品，鼻噴流感疫苗即將上市。2012年，百克生物與澳大利亞Biodiem合作並參股荷蘭Mucosis，獲得Mimopath技術，並啟動新一代“鼻噴流感減毒活疫苗”項目，目前已進入申報生產階段，成為國內第一個鼻噴流感疫苗，考慮到19-20年流感疫情嚴重，未來業績彈性值得期待。
地產、中藥、研發管線護航長期發展
公司19年地產實現淨利潤1.7億元，高新有四個房地產儲備項目，一個是位置極佳的高端洋房，兩個是學區房，一個是市中心的CBD綜合體，四個項目樓面價值100億，分10年開發，房地產業務業績穩定。
華康藥業最主要的產品為血栓心寧片， 2018年以血栓心脈寧片、銀花泌炎靈片和疏清顆粒為領軍產品的心腦血管產品線建設已初現成效，這一塊確實沒有什麼看點，省略不述。
研發管線方面：19年10 月 17 日宣佈與美國 CyanVac 成立合資公司，專注研發呼吸道合 胞病毒疫苗，看好公司搶佔熱門 RSV 疫苗賽道，與現有疫苗業務協同。呼吸道合胞病毒（RSV）為導致兒童支氣管炎及肺炎的重要原因（WHO 統計全球每年因 RSV 引起的急性下呼吸感染新發病例超 3300 萬例），公 司此次持股 20%（出資 600 萬美元認購合資公司 1200 萬優先股）將獲得 產品在國內權益（合資公司獲得中國以外權益並負責研發），有望在 RSV 疫苗市場中分一杯羹。另外，公司的兩大單抗——金妥昔單抗和和金納已經進入1期臨床實驗階段。
長春高新的股本19年初只有1.7億，年底收購了金賽藥業的29.%的股份後，增加到2.02億。股本很小，這點很像貴州茅臺（貴州茅臺也只有12億多股本），說明公司不喜歡玩那些高送轉的所謂資本遊戲，紮紮實實把業績做好。隨著長春高新業績可能無法趕上茅臺，但因為長春高新的股本很小，業績天花板又很高（我認為高於茅臺），所以，可以肯定的說，但從股價上說（如果不擴股的話），遲早有一天，長春高新的股價會趕上甚至超過貴州茅臺的，讓我們跟著價值投資的步伐，拭目以待吧。
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