大家好，我是格菲二师兄，我专注于多空观点、会从多空两个方面对同一个上市公司进行全方位分析，我还有六位师兄妹，他们各有所长，欢迎关注。
【公司介绍】
北京石头世纪科技股份有限公司主营业务是智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产和销售。主要产品有米家智能扫地机器人、石头智能扫地机器人、小瓦智能扫地机器人。近年来,公司分别被授予“国家高新技术企业”、“中关村高新技术企业”、“北京市知识产权试点企业”、“中国机器人产业联盟会员”、“中关村企业信用促进会会员”、“北京半导体行业协会会员”等资质,公司产品曾被授予“北京市新技术新产品(服务)”、“国际IF设计大奖”、“中国台湾金点奖”、“中国优秀工业设计奖”等多项荣誉。
看空理由①：与小米存在大量关联交易
公司与小米集团的关联交易金额占公司主营业务收入的比重分别为40%以上。。如果小米未来向公司采购金额显著下降，公司的业务和经营业绩将受到重大不利影响。
看空理由②：小米定制产品毛利率较低
由于米家品牌产品定位于性价比，且主要采用利润分成模式，因此米家产品的毛利率低于公司自有品牌产品的毛利率。
看空理由③：与米家产品存在竞争
公司自有品牌产品与小米“米家”品牌产品存在一定程度的竞争关系。自有品牌产品发展将受到米家品牌产品的竞争冲击。
看空理由④：销售渠道依赖小米
小米对小米定制产品拥有在全部渠道的销售和处置权。对于自有品牌，公司将部分自有品牌产品通过小米运营的“有品”代销平台销售，同时选择小米在中国台湾地区销售自有品牌产品。
看空理由⑤：代工厂商风险
公司产品全部采用委托加工方式生产，无自建生产基地，主要委托加工厂商为欣旺达。
看空理由⑥：分销模式差
对于分成模式的小米定制产品，其在小米公司的各种渠道实现对外最终销售后，小米公司再将其产生的净利润按照双方约定比例分成。因此，公司分成利润受制于小米的最终销售情况。
看空理由⑦：与小米共有专利风险
根据与小米签订的业务合作协议等约定，双方均有权自行实施使用共有知识产权，无需向另一方通报及分享收益。但是，小米拥有单独自行使用共有专利生产相关产品的权利。
看空理由⑧：产品结构单一
公司产品包括“米家智能扫地机器人”“小瓦智能扫地机器人”“石头智能扫地机器人”“米家手持无线吸尘器”以及相关产品的配件，结构单一，产品品类相对较少。
看空理由⑨：管理风险
公司规模快速扩大，领导层的管理能力能够跟的是个考验。
看空理由⑩：产品研发风险
消费者消费意识不断提升，智能扫地机器人作为消费品也需要应对消费者多元化、多功能的需求。公司难以精确地把握复杂的市场走势。
看空理由⑪：营收增速不断下滑
公司的营收增速从最高的500%一路下滑2019年3季度的43%，根本算不上是高成长性的企业，如何支撑的其这么高的估值。
看空理由⑫：研发费用少
最为高科技企业，需要不断地资金来支撑新产品的研发，可是公司的研发费用太低了，2018年研发费用仅仅1亿出头，占营收的比重不足4%，这点钱能开发出有竞争力的产品？
看空理由⑬：竞争加剧
近年来，智能清洁机器人行业竞争日趋激烈。现有大型公司对市场争夺的竞争加剧，另一方面，中小型公司不断涌入市场。
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