美東時間2月22日（星期六）上午8:00（北京時間當晚9點），伯克希爾哈撒韋官網將發佈年報，投資者將看到期待已久的巴菲特致股東信，伯克希爾將在2020年5月2日舉行的股東大會。
此前的2019年5月，雅虎財經“大家”特別節目，在奧馬哈訪談股神巴菲特。這是目前可查的最近一次最全面的訪談。
伯克希爾哈撒韋年報之前，我們來重溫一下巴菲特最近一次的訪談記錄。我想抽取裡面對個人投資來說最為重要的部分跟大家講講。
沃倫·巴菲特是現代投資教父，近50年間，巴菲特一直經營著伯克希爾·哈撒韋，旗下擁有諸如GEICO、DQ等60餘家公司，以及蘋果、可口可樂及其他許多企業的少數權益。
825億美元的身家令巴菲特成為全球第三富有的人，而他宣誓將這些財富盡數捐贈於慈善事業。
以下是雅虎財經視頻訪談的中文翻譯。
經濟繁榮和你有什麼關係？
主持人：首先來聊聊經濟形勢。顯然，我們正經歷著一場頗為持久的經濟繁榮？
巴菲特：真的非常持久。
主持人：在你看來，什麼信號預示著經濟熱潮的冷卻？
巴菲特：我會研究旗下企業的各種相關數據，我喜歡<strong>用數字說話。
每週我都會收到一些企業週報，但並不是告訴我六個月或三個月後的經濟走向，而只是告訴我旗下企業在發生什麼，它並不會對我現在的行動，比如購買股票或收購企業，構成任何影響。
這些數字中反映的事實確實很有趣，但並不足以成為我的行動指南，如果我們收購了一家企業，我們會一直持有。
我們會有豐收年、歉收年，也會有日常年份，有時會遇上災年，我們非常在意的是價格，但並不在意12個月後的情況如何。
主持人：但對這輪經濟擴張週期之長，你不感到驚訝嗎？
巴菲特：過去10年來，令我訝異的經濟事件太多了。
據我所知，從來沒有任何經濟學家討論過長期負利率的後果。你去讀凱恩斯、薩繆爾森乃至任何經濟論著，沒人認真探討過負利率的影響。
但我沒記錯的話，現在全球已有高達11萬億美元的負利率政府債務。
眼前的形勢前所未有，起碼從常識上講，我們從未見過這種情況：經濟持續向好、超低利率以及通脹水平極低，同時，政府赤字還在長期持續增長。
眼下的情況的確不同尋常，但不同尋常的事情時有發生，這也是<strong>我們做決策時不會依據經濟預測的一個原因。
我的搭檔查理·芒格和我過去54年來的所有決定，沒有一個是根據經濟預測做出的。
我們會對特定企業的未來業績做出商業評估，據此評估需要支付的價格。
但我們從不會因為看好明年或後年的經濟形勢，就認可一筆交易，也從不會因為經濟深陷危機低谷，就取消一筆交易，重要的是當時價格合理。
主持人：我猜，你也不怎麼關注那些悲催科學家（注：經濟學的戲稱）？
巴菲特：就投資而言，我對他們是完全不予理睬的。
經濟學不過是娛樂大眾的東西，如同綜藝節目一樣，我從沒見過哪個經濟學家成功完成企業收購，或是在股市中大賺特賺。
保羅·薩繆爾森倒是賺了不少，但如你所知，他曾是伯克希爾的大股東。經濟學家們不過是猜猜而已，經濟當中到處都是變量。
從嚴肅科學來講，蘋果是從樹上掉下來這件事，從不因時間流逝而改變。
不管是政治變革還是再多400個變化、變遷，這件事都不會改變，但經濟學變量不勝枚舉。
你得預計到，企業總會有起有落，當收購本地汽車經銷商或者麥當勞門店的時候，你不需要太注重收購時機，而必須是以合理價格做成合理的買賣，確保自己收購的是一家經營得當的好企業。
你不會說，我之所以要收購這家企業，是因為今年經濟增長率是3%而不是2.8%之類的話。
主持人：我們聊聊槓桿。人們擔心企業債務，也擔心高達22萬億美元的聯邦政府債務。我們應該減少政府債務嗎？如果應該減少，該如何減少呢？
巴菲特：當經濟繁榮時，政府赤字如果高達GDP的近5%，完全不需要擔心。
國會兩黨都不大擔心政府債務問題，我們的通脹水平不該這麼低，但事實就是這麼低。
所以我才說，不要為了經濟分析而勞心勞神。因為沒人能說出個所以然來，做經濟分析發不了財，如果你看看福布斯富豪榜，你會發現，通過分析經濟形勢躋身富豪榜的人幾乎為零。
水哥小結：<strong>用數字說話，而不是經濟學理論！
投資者應該持有多少現金？
主持人：伯克希爾有逾一千多億美元現金，你說過，你一直想把伯克希爾打造成一座非常安全的城堡。你認為，一位普通投資者持有的現金應占到多大百分比？
巴菲特：這<strong>取決於投資者的個人情況。
如果你需要靠週薪過活，總得在手頭留點現金，你肯定不能刷爆信用卡。
但如果你的房貸已經結清，生活開支不高，而且已經有合理的多樣化投資組合，那你不需要現金。
主持人：與伯克希爾公司相比，你本人的生活可以更加不需要現金？
巴菲特：對。伯克希爾得對保險進行賠付，投保客戶可能遭遇颶風災害等意外，伯克希爾可能要賠付數十億美元。伯克希爾有100多萬的股票持有人，指望我把公司經營好，確保安然度過各種意外。
但對我個人來說，即便我退休了，我也有價值數百萬美元的股票投資組合，這些組合每年會支付給我大約三萬美元的分紅。我的孩子已長大成人，房貸等一切都已結清，我不用太擔心手上沒有足夠的現金週轉。
水哥小結：<strong>投資有風險，All in 不是每個人合適的選擇！
投資蘋果公司，就像投資一個農場
主持人：聊聊蘋果公司吧。你持有大約450億美元的蘋果股權，你會密切追蹤蘋果公司的最新情況嗎？
巴菲特：<strong>如果需要密切追蹤一家公司的動態，那你就不該擁有這家公司的股權。
主持人：真的嗎？
巴菲特：當然了，<strong>如果你買下一座農場，你會隔三差五去農場看看玉米長多高了嗎？
你會因為有人說受出口影響、今年農產品價格料將走低而過分擔憂嗎？
當你買下這座農場時，想的是一直持有它。
我在1980年代買下一家農場，我的兒子經營著農場，但我只去過一次。就算我在旁邊盯著，農作物也不會長得更快，我在旁邊喊著“加油，加油”助威，也於事無補。
我知道農產品價格會漲漲跌跌，我知道有些年份的收成會好過其他年份，但既然我已經買了農場，我不會在意經濟預測之類的勞什子。
我在意的是，農場可以常被到悉心照料。我希望收成越來越好，而結果大體上也是如此。
事實上，100年前這座農場或許每英畝可以收穫30蒲式耳，甚至35蒲式耳玉米。而到今天，收成好的年份能收穫200蒲式耳。
這個國家在不斷進步。與數百年前相比，大宗商品價格的波動越來越小，因為我們越來越擅長農業耕種了。
不論種的是棉花、玉米還是大豆等各式各樣的作物，你我都是受益者。
主持人：所以，蘋果公司就像一座農場？
巴菲特：對，這是一筆長期投資。
如果你擁有鎮上最好的汽車經銷商，最知名的品牌，交給優秀管理者來經營就好了。
你不必每天都到店裡問“今天來了多少顧客？”；你也不會說，“我覺得利率略有上升，也許我們應該減緩銷售”，你不會這樣做的。
在買下這家店的時候，你就清楚，一年有365天，你要擁有這家店20年，那就是7300天。
日復一日，年復一年，事物會不斷變化，如果日常瑣事都要看得那麼重，你就不該買下它。
水哥小結：<strong>長期主義，時間長度是一個面，選擇值得長期的股票是另一面！
為什麼還不買亞馬遜？還會買嗎？
主持人：你剛剛提到亞馬遜是遊戲規則的顛覆者，你很欽佩傑夫·貝佐斯，他在全美富豪名單高居首位，你為什麼還沒買入亞馬遜股票？還有買入機會嗎？你會買亞馬遜股票嗎？
巴菲特：我一直很欽佩傑夫，20多年前我第一次見到他，我當時就覺得他有過人之處，但是我沒有想到，賣書起家可以走這麼遠。
他有遠謀，並且有令人不敢相信的方式讓想法落地，有些事真是天方夜譚。
不過，我錯過的獵物太多了，即使我能更早認識比爾，我想我仍然會錯過微軟，那不是我能玩的遊戲。
<strong>我並不會操心在自己在“能力圈”之外錯過了什麼，錯過自己能力圈之內的股票，那才是重大失誤，但你沒有看過我犯這些錯誤。
我錯過網景之類的公司根本算不上錯誤，要我說，也許有5%、最多10%的公司在我的能力圈內，我應該能理解他們的商業邏輯。
水哥小結：<strong>不要想著賺到所有的利潤，但是必須要賺到自己能賺到的那部分！
伯克希爾內部重要的人事安排
主持人：你曾說過，阿吉特·賈恩和格雷格·阿貝爾身上流淌著伯克希爾的血液，自他們被提拔為副董事長以來，是否已經有所作為？日後他們會成為沃倫和查理這樣的好搭檔嗎？
巴菲特：不，他們之間沒有關聯，他們各自經營不同的業務。
阿吉特不會插手其他業務，他全部心思在保險業務上，格雷格從不插手保險業務。而現金、資本之類的東西，是由我來考慮的。
他們經營著兩項龐大業務。阿吉特的業務涉及數千億美元資產，而格雷格的業務能帶來1500億美元營收。按淨值算，他們都能躋身全美前10或者前15，這兩項業務確實非常龐大。
主持人：不過他們之間的關係不完全像你和芒格？
巴菲特：對，查理和我是合夥人關係，我們會全盤考慮公司的方方面面。
我們始終是這麼做的，目前依舊如此。
主持人：託德和特德怎麼樣？沒見你提起他們？
巴菲特：他們各自管理著130億美元的資產，其中包括他們經營的伯克希爾養老基金。
伯克希爾有1730億美元權益資產，除此之外，我們還有80億美元的養老基金，加起來是1800多億美元。
他倆管理的資產累計260億美元。對這260億美元，他們享有完全的自主權，不需要向我請示。
月底時，我會看看他們做了什麼，他們一般不會做什麼大動作，不會頻繁交易或者其他類似的事情，不過我要看的是他們做出了什麼樣的變化。
例如，託德做過兩三筆私募形式的小型投資，我很清楚那幾家公司都是做什麼的，但它們的名字我不能告訴你，那是他的心頭肉。
主持人： 其中一家是不是甲骨文，伯克希爾曾對甲骨文有過一筆投資，後來清倉了。那是他們做的嗎？
巴菲特：不，那不是他們做的，是我做的。
主持人：你當時還說，你看不懂甲骨文的商業邏輯，所以你才清倉的。如此說來，你當初為什麼買入甲骨文呢？
巴菲特：這是個好問題，我給不出一個好的答案。
我看得到（雲業務的）發展，但<strong>我對雲業務瞭解得越多，越覺得自己對雲業務不甚瞭解。
水哥小結：<strong>能力圈以外的，就讓它在外面吧！
是否在意分析師對伯克希爾的研究？
主持人：巴克萊銀行發佈了一篇研究筆記稱，他們下調了對伯克希爾的每股盈利預期，你會讀這些東西嗎？
巴菲特：不會。<strong>一定要說讀過，我也許偶然會讀到它，但我不會特意找它來讀，這對我們毫無影響。如果我花時間讀這些，那我就沒時間讀上市公司年報了。
我們不會因此改變行事方針，我也不會通過它來知道我們未來能有多少盈利。
正如我在年報中所述，在伯克希爾，我們不會準備月度財報。敢明確這麼說的公司，恐怕只有我們。
準備月報毫無意義，我知道錢都在哪裡，我大體知曉公司的財務狀況，但那又如何呢？
我本來就不會為保險銷售設置什麼季度業績目標，或其他更糟糕的事，查理也很清楚公司的現狀如何，我們都知道哪塊業務蒸蒸日上，哪塊業務毫無起色，我們當然知道錢在哪裡。
主持人：瑞銀開展了一項伯克希爾投資者調查，結果顯示，投資者最關心的五大要事分別為接班人選、投資業績、併購機會、股票回購以及保險利潤。你會讀這些調查嗎？你對結果感到驚訝嗎？
巴菲特：不會，但是我並不反對調查結果，我很慶幸有人能理解我們。
主持人：那些還是你的投資者。
巴菲特： 對，這至關重要。
回頭看，1956年我剛剛成立合夥企業，也就是日後伯克希爾的雛形時，當時有七個人圍坐桌邊共進晚餐，主要是我的親戚們。
我說，這就是合夥人協議，遵照內布拉斯加州的法律起草，篇幅四到五頁，各位無需通讀條款，但這有大概半頁紙的“基本準則”，我想讓各位讀讀這個。
如果你認同這些，比如合夥人之間的互動方式、共同期望以及其他種種，我們就能合作，如果你不認同，那也沒事，我們只是做不成合夥人罷了。
如果我要與某人締結合夥人關係，我希望能相處融洽，一旦成了一家上市公司，就得接受形形色色的新股東。
不管他們覺得伯克希爾應該發放大額分紅還是拆分股票，我都不能控制新股東加入，因此，以我的言行及其他方式，盡力從公開市場上吸引想要的股東，把不想要的股東排除在外。
我記得沒錯的話，創建了普賴斯會員商店的索爾·普賴斯當初就是坐下來，首先搞清楚了哪些人不是他的目標客戶，他建立了一套能夠排除非目標客戶的體系。
（注：索爾·普賴斯創建普賴斯會員商店，於1993年與好市多合併，逐步形成了今天好市多的商業版圖。）
哪些客戶是他不想要的呢？他不想要只買一盒牛奶的顧客，因為他們會讓籃子裡裝著200美元商品的顧客增加排隊時間，所以，他通過收取會員費，讓所有“湊熱鬧”的客源去7-11。
我們想讓伯克希爾排除那些對公司抱有與我們不同期待的人，這是為他們著想，我衷心希望他們能找到合適的公司。
如果你經營的是一家教堂，你肯定希望濟濟一堂的，最起碼都是想要聽你佈道的人。
你不希望每週換一撥人，說“天呢，我得找一批新追隨者”，“我得出去找些投資者聊聊，讓他們這週日來我的教堂”，因為教堂裡的席位就那麼多。
伯克希爾只有大約164.5萬股A類股，這些股份就是席位，我想要與我意見一致的人坐在上面。
主持人：這是“伯克希爾教會”。你投資了傑米·戴蒙的摩根大通，為什麼會買這家投資銀行？
巴菲特：因為我能看懂銀行，當時摩根大通的開價與未來前景相比也非常合適。
我堅信，十年後摩根大通的股票會大幅增值，我感覺我的判斷大概率是正確的。
我並不認為，摩根大通會是所有投資中表現最為出色的一個，但我確信，這筆投資不會令我失望。
水哥小結：<strong>投資的道路上都是孤獨的，堅持對的事情，堅持自己！
互聯網帶來的風險
主持人：你曾談到，技術發展速度快於人類理解力的進化速度，社交媒體、Facebook、谷歌和俄羅斯網絡水軍的出現，是否就是例證？你對此感到擔憂嗎？
巴菲特：我認為，網絡對人類構成了實實在在的風險，更別提虛假信息帶來的問題。
我們旗下擁有22000餘英里鐵路，有些鐵路承運氨氣，有些鐵路承運氯氣和其他東西，我們必須承運它們，我們別無選擇，法律要求我們履行承運義務。
我寧可在無網世界開展這些業務，這比在網絡世界裡要強。
任何事情都可能發生，但網絡問題，在於它的瞬息萬變。你難以預料自己是否會碰上一些瘋狂的傢伙，比如把炭疽桿菌塞進信裡，網絡會放大這些事情。
我們都見證了9/11事件中19個恐怖分子犯下的罪行，一旦某些瘋狂的個人、團體甚至個別政府運用一些工具這麼做，具有毀滅性。
我們並不清楚他們都掌握了哪些工具，情況隨時隨地都在變化。
我想再次引用愛因斯坦的話，“我不知道第三次世界大戰會使用什麼武器，但第四次世界大戰會使用棍子和石頭”，這是個險象環生的世界。
水哥小結：<strong>水哥覺得互聯網有好有壞吧，事物總有兩面性，再次看到老爺子對自己的堅持！
如何看待馬斯克？
主持人：你怎麼看伊隆·馬斯克作為CEO的行事作風？
巴菲特：我認為，他還有提高的空間。
有些人善於發表有趣的言論，而其他人腦子裡總是繃著一根弦，擔心表達觀點會招致麻煩。
不過，他是個出類拔萃的傢伙，但我看不到有任何溝通的必要性。
我大概總共就發了七條推文，因為我的一個朋友替我註冊了推特，她給我打了不下一百次的電話，問我能不能發這條或者那條推文。
我想我大概對她說了七次“好的”，沒有一條推文是我親自寫的，我甚至不知道怎麼發推特。
主持人：你和伊隆交流過嗎？
巴菲特：他參加了“捐贈誓言”，我們見過一兩次，不過那是很多年以前了，七、八年了吧，他一直沒來我們的年會，我也七、八年沒見過他了。
水哥小結：<strong>還是那句，投資的道路上都是孤獨的，堅持對的事情，堅持自己！
如何看待中美貿易戰？
主持人：聊聊中美貿易戰，你覺得唐納德·特朗普點名中國政府，提請他們注意的做法正確嗎？
巴菲特：我不予置評。
談起政治活動，我不會將自己的公民義務交給保密信託基金來打理（注：blind trust，信託人對投資方式不知情，避免從政者為自身需要影響政策決定）。大選的時候，我會有所行動。
人們會將我的看法解讀為伯克希爾的立場，但這些言論並不代表伯克希爾的立場，我只代表我個人。
我樂意討論中國，但是我不能和你聊中美貿易戰。
主持人：你認為中美貿易關係還存在改善空間嗎？
巴菲特：在我看來，中國和美國註定會是超越百年的超級大國。
他們永遠會是競爭對手，會是商業對手、觀念對手，是方方面面的對手。
我們確信，在不忘競爭的同時，美國與中國共同繁榮，才是最美好的世界。
在核武時代，誰都不想成為覬覦環伺的繁榮孤島。中國不想，俄羅斯也不想，大家都意識到了放任競爭失控的危險性。
在不敵對的情況下互相競爭，無論時代變遷，強國都必須認識到這一點。
200年前的時代可以存在某個霸主國家，但現在世道變了，那些國家或許做了些你不感冒的事情，但這威脅不到世界的存在。
國家之間可以相互競爭，可以為了某些事情摩擦，但不可以把競爭視同於戰爭。當重要大國不能始終認識到這一點，世界才會真正受到威脅。
主持人：你認為中國與美國可以化解兩國之間的分歧，還是說衝突不可避免？
巴菲特：我認為衝突並非不可避免，每個超級強國都應該積極思考。
俄羅斯是一個超級強國，美俄擁有世界上90%的核武器，兩國必須意識到，只有當它們不再帶著“贏家通吃”的思維去看待世界，世界才是最美好的，我們必須認識到這一點。
我們不能有“要麼美國觀念統治世界，要麼美國大棒伺候”的想法，中國不能這麼想，俄羅斯也不能那麼想，這是顯而易見的，必須確保事態不會升級，第一次世界大戰因斐迪南大公遇刺而爆發，是有概率的事件。
我問過一任總統，如果有人在半夜叫醒他，告訴他另一個國家絕對是發射核彈了，你會發起核反擊嗎？你有10分鐘的決定時間。
“我可不想承擔那樣的責任”，那你就得確保事態不會惡化到那種地步。
水哥小結：<strong>商業和政治，千萬別混為一談，但他們之間確實存在很多關聯性！
有些事引發關注，會在中國重大收購
主持人：你會在中國進行重大收購項目嗎？如果不會，你是否因此錯過極大部分……
巴菲特：答案是我們會進行收購。
主持人：你已經在觀望了嗎？
巴菲特：是的，有些事已引起了我們的關注。
主持人： 你會擔心中國法治環境差異和財務不透明嗎？
巴菲特：我當然要搞清楚中國的會計準則，顯而易見，一些業務會比其他業務更容易。
我需要在跨國投資時越過一個個小障礙，我能夠克服，只是不會像在過往交易中找答案那樣輕車熟路罷了。
我們更容易在美國進行重大收購，如果我感興趣的標的在美國之外，我就得做更多功課 ，但我享受做功課的過程。
十幾年前，我們在以色列進行了一項收購，當時我不知道那裡的稅率是多少，也不瞭解當地公司法，我當時想的是船到橋頭自然直，結果當然令人滿意，但我也不是自動就知道答案的。
主持人：與先前的談話相比，你似乎對在中國做交易持更開放的態度了。
巴菲特：我不這麼想，我一直是開放的。我們在中國已經完成了兩筆具有相當規模的股票購買交易，結果不錯。
主持人：哪兩個？
主持人：中石油和比亞迪，比亞迪是查理的項目，查理可是個中國通。
主持人：美國的貿易逆差不斷擴大，當然，其中多數與中美貿易相關，你對此感到擔憂嗎？
巴菲特：我為《財富》雜誌撰寫過一篇相關文章，文中也談到了很多年前的貿易局勢，當時美國貿易逆差在GDP中的佔比也很高。
我並不認為必須要貿易平衡，但我認為，如果貿易逆差不斷擴大而無法改善，隨著時間推移，它會發酵成一個實實在在的問題。
美國其實就是在向世界其他國家輸送綠紙（美元），而他國則在向你輸送貨物。
他國人民生產內褲或者鞋子，他們從我們這裡得到綠紙，這事做得多了，這些綠紙隨著時間推移逐漸貶值的點子，會非常誘人，尤其是在他們想將綠紙變現換成別的東西的時候。
貿易逆差是司空見慣的現象，但是如果貿易逆差的數額過大，我們就會作繭自縛，待到我們無法消減逆差的時候，就會成為問題。
我曾經寫過相關文章，其實貿易逆差是件好事，你只消輸出綠紙，別人就會供你吃喝，你不樂意這樣嗎？
主持人：我們正生活在這樣的世界裡。
巴菲特：對，確實如此。美國把這叫作信用卡。
主持人：中國經濟正面臨近三十年來的最慢經濟增長，中國領導層把增速目標降至大約6.5%、6%，你對中國增速放緩及其對全球市場的影響感到擔憂嗎？
巴菲特：從全球市場的角度看，我毫不擔心，中國在未來依舊有巨大的增長潛力。
回顧1949年以來的發展歷程，中國經歷了前所未有的變化。
1949年，中國大約佔全球人口的20%，但完全沒有發揮出自己的潛力。
中國人民非常聰明智慧，中國地大物博，發生的一切讓人難以置信，遊戲尚未終結。
不過，美國也取得了難以置信的發展，人均實際GDP已是我出生時的六倍，當時我們已經認為美國是個相當發達的國家了。
我父母不會相信的，他們大概會覺得，這孩子出生在美國真是生來的福氣，這是事實。
我們一路順風順水，但在近數十年裡，中國好像像颶風一樣後來者快跑。
中國人民讓這樣一個人口規模的國家發生翻天覆地的變化，我認為這是前所未有的壯舉，我們也取得了相同成就，但美國的發展歷程更漫長。
這是日新月異的發展。1995年我第一次造訪中國，當時他們已經將中國經濟發展視為一個奇蹟，10年後我再度造訪中國，它又脫胎換骨成了一個全然不同的國家。
主持人：感謝你做客本節目！
水哥小結：<strong>最近很多朋友問我該不該配置美股、港股，水哥覺得，全球配置肯定是一個合適的行為，但中國市場的機會已經足夠多了，人的精力有限，關注能力圈之內的事情更重要！
備註：訪談實錄摘錄自“投資人記事”公眾號
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