全球主要经济体的宏观基本面和风险偏好变化对于研判汇率、商品市场具有重要意义。因此我们尝试建立起对全球主要经济体经济数据和风险偏好的定期监测体系，以期从中捕捉交易机会。初期我们主要覆盖美国、德国经济数据和整体风险偏好情况，此后我们将逐步增加更多经济体并进一步完善追踪监测体系。
1、全球市场风险偏好监测
本月全球市场风险偏好快速切换，主要资产均出现较大波动。贯穿全球市场的主线是市场对于新冠疫情影响的不断再评估。春节期间中国新增病例迅速增加使得全球市场风险偏好下滑，但春节后中国疫情得到控制，湖北省外新增确诊病例于2月3日出现拐点，风险偏好开始修复。然而，2月下旬日本、韩国、欧洲、美国等地病例相继增加，市场避险情绪再起，风险资产遭到抛售，避险资产受到追捧。
风险偏好方面，我们构建的风险偏好指数RAI当前已经位于中性区间（-0.2至0.8）的下沿附近，继续向下将进入risk off区间。预计2月下旬至3月风险偏好可能进一步下降，主要有以下理由：（1）RAI的上行期通常为3至6个月，而从2019年8月中旬的低点至今已达6个月。（2）标普500指数创新高，而RAI不再创新高（类似技术指标的顶背离），其后往往出现显著的回撤行情。（3）海外新增确诊病例尚未出现拐点，避险情绪将持续发酵。
资产表现方面：美强欧弱格局下美元指数强势上行，一度迫近100大关；贵金属在下半月受到追捧，刷新7年高点；原油价格冲高回落，全月上涨。值得一提的是，当前日本确诊病例数仅次于中国，叠加消费税影响，日本经济展望呈现负面，日央行存在进一步扩大宽松政策的可能，日元失去避险成色、大幅贬值。全球主要股指先跌后涨再跌。
2、美国经济监测
2.1 概览
美国经济预警体系的建立方法此前已做过详细介绍[1]，在此不再赘述。美国经济数据整体健康，但2019年12月触发了3级预警（最低衰退风险，经济短期放缓）。预警的主因是“硬指标”中的工业产出和核心资本品新订单、“软指标”中的ISM制造业PMI亮黄灯。这三项指标均和制造业相关，反映出美国制造业依然存在压力。消费、房地产相关数据表现良好。
2.2 增长
增长方面，根据芝加哥联储的经济活动同步指数，预计美国经济在2019年第四季度之后增长动能将脱离衰退边缘（0为长期趋势，-0.7为衰退阈值，此前最低值-0.63），逐步恢复至长期趋势。根据经济活动领先指数，增长动能恢复将至少延续到今年第三季度。
2.3 通胀
通胀方面，预计第一季度核心PCE同比将出现较为明显的回升，这也与领先指数反映的经济增长动能恢复相一致。
3、德国经济监测
与产出、就业等数据滞后、维度单调形成对比，欧盟委员会和IFO、ZEW等智库机构针对德国经济总结出了一套颇为有效且具有一定前瞻性的调查数据，我们选出其中6个指标，参考美国监测体系的方法，建立了一套更加及时有效的经济指标体系（我们将在其它专题中详细阐述）。预警规则与美国一致，即黄灯为过去6个月中4个月及以上数据下滑，红灯为连续3个月数据下滑。若数据同时满足黄灯和红灯的标准显示为红灯。
尽管2月初公布德国的2019年12月的工业产出和订单情况不如预期，但从调查指标监测体系来看，德国经济在12月已经解除了3级预警，并且在1月进一步改善。而且随着出口预期和商业景气的改善，制造业订单有望在第一季度由黄色信号转为绿色。此外，德国实际信贷增速有所上升，衰退风险可控，国内需求反而有所回升。但1月指标大多没有反映中国疫情扩散的影响，需要密切关注2月德国各项经济指标的读数。
注：
[1]详见“兴业研究汇率报告：美国经济衰退风险可视化评估兼论对汇率影响”，2019年1月18日。
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