國投安信期貨2月28日晨間策略
【原油燃料油】
隔夜油價繼續下探，中國境外新冠肺炎新增病例數連續兩天超過中國新增病例，恐慌情緒進一步蔓延，原油與歐美股市共振下跌。當前交易邏輯集中在宏觀走弱預期的不斷強化，疫情預期無改觀前避險情緒集中釋放將對油價持續施壓，短期需關注宏觀以及歐佩克+減產的政策性支撐帶來的短期反彈，沙特昨夜表示尋求在下週的歐佩克會議上進一步削減產量，預計近期減產信號的釋放將更為頻繁，有望減緩油價下行速度，追空風險較大。
燃料油方面，昨日新加坡現貨下跌6.68美元/噸至271.38美元/噸，2月26日當週新加坡燃料油庫存增加74萬桶至2497.1萬桶，連續3周累庫，海外疫情的蔓延使得全球航運復甦預期再次走弱，宏觀預期衝擊下航運需求的恢復恐再被延後，燃油期價繼續受海外疫情發展給成本端帶來的悲觀情緒主導，短線關注原油節奏。
【貴金屬】
海外疫情繼續擴散，市場擔憂加劇，歐美股市再遭重創，標普500指數創八年以來最大單日跌幅，原油領銜商品價格繼續走弱。美元失守99關口，美國10年期國債收益率跌至歷史新低1.3%以下，實際利率維持零以下。年初以來海外諸多央行宣佈繼續降息，歐美等地區降息預期升溫，全球寬鬆政策維持將繼續支撐黃金走勢，技術性回調之後仍是買入機會。
【有色金屬】
週四，滬鋁繼續回落。疫情帶來的市場恐慌情緒繼續打擊金融市場，歐美股市再遭重創，原油領銜商品價格整體承壓。鋁下游工廠陸續復工，但開工率普遍較低，2月份消費缺失，鋁錠社會庫存疊加鋁廠廠庫庫存、鋁棒庫存以及在途庫存已至少達到220萬噸以上，去庫壓力極大。現貨貼水貨源充足的情況下，滬鋁仍將延續弱勢。建議暫時觀望或波段操作空單持有為主。
週四銅市一度下跌近2%，後收回大多數損失。周邊市場一片暴跌，國外確診人數第二天超過中國，疫情向全球擴散，全球股市下跌使全球陷入正在迎面而來的金融危機，全球經濟進入下行週期的下半場。銅庫存居於高位，雖然冶煉廠產量受到影響，但消費的影響更大，在金融和經濟風險的高峰期，銅市繼續持有空單。
昨日倫鎳運行重心繼續下移，鎳鐵採購價回落至910元/鎳點，暫未見成交，改價格已觸及國內多數鎳鐵廠成本線。不鏽鋼減產落地施壓鎳價，鎳鐵需求慘淡，原生鎳供大於求格局顯現，短期鎳價繼續承壓運行，操作上建議空單繼續持有。
不鏽鋼盤面價格延續偏弱走勢，現貨報價繼續下調。不鏽鋼成品庫存壓力仍難以消化，鋼價下跌後鋼廠方面虧損擴大，受原料淨消耗及利潤因素，不鏽鋼廠減產落地。繼續關注終端採購恢復情況，短期不鏽鋼價格或維持震盪走偏弱，建議暫觀望。
倫鋅測試2000美元關口，強調外盤跌勢逐漸充分，整體仍低的顯性庫存背景下鋅價充滿彈性，謹防過度看空。國內現貨鋅價微幅調降，周內領跌市場，對交割月合約實時貼水縮窄到25元/噸。預計周內社會鋅錠庫存增幅放緩。操作上，1.62-1.63萬參與反彈吸引力大，多單嘗試入場。
倫鉛保持30美元以上升水，滬鉛周內在1.44-1.46萬窄幅震盪。現貨鉛價與交割月實時價差轉小幅升水。前多持有，預計反彈空間在萬五。
【尿素】
國內各地區尿素價格基本穩定，部分地區出廠價補漲，期貨合約單邊下跌，多頭主力大幅減倉，各地區主銷區基差持續走強。國內供應明顯提升，在下游階段性補庫後，價格持續上漲動力減弱。預計本週廠庫壓力有所緩解，但還需關注庫存消化情況和下游備貨節奏。
【甲醇】
太倉地區現貨市場價格小幅下探，上午大單現貨補空交付合約為主，成交放量較好；午後小單現貨成交為主。本週太倉區域整體發貨量較上週積極提升，使本週港口總體小幅去庫。華東下游MTO工廠寧波富德檢修已恢復，但浙江興興3月份也有檢修計劃，總體仍是小幅供大於求，預計沿海將持續累庫，處於2050-2150區間震盪。關注外盤中東地區的供應。
【瀝青】
昨日原油價格繼續下跌，瀝青成本端再次坍塌，目前瀝青現貨供需兩弱依然存在，盤面利潤空間尚可，短期內瀝青期貨盤面將跟隨原油下行，累庫驅動依然存在，反套策略可繼續持有。
【塑料】
下游企業在逐步恢復，但對高價牴觸情緒仍濃，接貨積極性不高，商家近期成交也有所走淡，不過臨近月底，各商家計劃基本完成，低價出貨意願不高。神華競拍成交量下滑顯示近期補庫或告一段落，加之油價走低對於聚烯烴產品成本支撐走弱。聚烯烴市場近期或在心理和基本面不斷再平衡中形成區間整理格局。
【全乳膠&20號膠】
目前，膠市“供應季節性下滑，需求意外性走弱，恐慌情緒又燃起”。國內肺炎疫情繼續緩和，而國外加速惡化，金融市場恐慌情緒再度燃起，疫情蔓延對橡膠上游影響較小，而對中下游行業影響較大；東南亞產膠國進入減產期，中國處於停割期；因春節相比去年提前至元月，1月中國汽車產銷量同比環比均大幅下滑；上週中國輪胎開工率進一步大幅回升。
SCRWF：建議投資者持有少量多單，耐心等待，逢暴跌接回高位減持的多單。
TSR20：建議投資者持有少量多單，耐心等待，逢暴跌接回高位減持的多單。
跨品種套利：“空RU2005，多NR2005”繼續持有。
【PTA】
短期疫情擾動全球市場，油價承壓，PX跟跌，繼續拖累PTA市場。終端復工緩慢，聚酯開工緩慢提升，但難以提振市場。整體看，目前PTA和聚酯產品庫存壓力大，倉單壓力顯現，市場依舊偏弱。隨著疫情控制局面好轉，下游消費逐漸復甦，PTA或小幅回升。
【MEG】
油價下跌拖累MEG，國內MEG開工略有回升，新裝置量產施壓，下游消費復甦緩慢，短期難以擺脫偏弱局面。隨著疫情控制局面好轉，運輸逐漸恢復，下游聚酯廠或存在補庫需求，MEG價格低位回升，但持續上漲的可能性不大，保持逢高沽空思路。
【動力煤】
行情判斷上，短期港口現貨市場震盪偏弱，總體來看動力煤供 需兩弱且均緩慢恢復，但下游電力企業的高庫存或進一步制約環渤海港口採 購需求恢復的速度；關注非電力企業的復工補庫需求，到港成本高位下現貨 價格或仍有反彈契機，屆時遠月空單可擇機佈局。
【油脂油料】
隔夜美豆小幅反彈，疫情蔓延全球風險仍在，但阿根廷暫停農產品出口登記，為提高農產品出口關稅作準備，此舉預計不利於阿根廷大豆豆粕等產品出口，對美豆美豆粕等產品出口有利。昨日公佈的美豆出口銷售數據依然低迷。油脂仍然疲弱，馬盤跌勢暫緩，因馬來推出經濟刺激計劃。基本面看，近期產量數據顯示2月馬來產量恢復，另一方面，疫情有向全球蔓延的風險，近期多國病例快速上升，植物油需求存擔憂，此外，印度採購需求仍低迷。國內油脂繼續累庫，豆油庫存快速走高，總體來看，需求憂慮疊加供應壓力，預計油脂仍將延續弱勢。商務部稱正在研究振興餐飲業的舉措，這將對油脂和蛋白消費均有利好提振，國內需求預期上或已經觸底，警惕短期外盤油脂下跌對內盤帶動，因國內供給特殊性菜油仍將較為抗跌。
【雞蛋】
週四，全國雞蛋現貨價格跌幅收窄，華北地區領跌，銷區隨產區落價。養殖端庫存繼續回升至5-6天，壓力增大，走貨持續偏慢，到貨正常。今晨各產銷區價格基本穩定，山東領跌，北京大洋路小幅回落。主力盤面週四大幅回落，逢高沽空的操作思路不變。5-9價差反套持有。
【玉米澱粉】
週四，美玉米收罕見的七連陰，創03合約自去年3月以來新低。新冠疫情在中國以外地區確診數量快速增加，全球經濟增長陰雲密佈。技術性賣盤介入、臨池美麥繼續走弱、周度出口銷售數據周環比回落等因素加速推動盤面回落。國內方面，潮糧加速湧向北港，北港價格暫穩，南港價格受北方價格和發運倒掛支撐。新糧隨著物流恢復，地趴糧銷售加速，部分地區已完成年度銷售。華北和東北深加工因門前到車量持續增加而穩步調減收購價格，控制上量，深加工企業建庫和新糧入市節奏的博弈仍在繼續。盤面昨日因一則做好東北地區秋糧收購工作的通知而大漲，維持逢高沽空的滾動操作思路。米粉價差直逼前期-310高點，正套邏輯盤面進一步走弱，主力月米粉反套擇機逢高入場。
【棉花】
隔夜ICE美棉指數再次大幅下跌，疫情影響導致其他國家股票市場連續大跌，國外市場棉花出口貿易銷售造成干擾。最新USDA美棉出口銷售數據較前一週和前四周均值皆下降，銷售現狀利空棉價。國內鄭棉期價繼續走弱，內外盤聯動下跌明顯。國內儲備棉輪入成交率較前幾日明顯提高，一般現貨銷售成交不理想利空棉價。
【紙漿】
港口庫存環比大漲與物流不暢導致的發運困難有關，下游的買盤稀疏也是去庫艱難的原因。除採購延後導致的少量補庫需求，買盤預計無力緩解港口壓力。我們預計現貨短期維持反彈高位後進入回落格局，建議逢急漲鎖定庫存風險。
【糖】
疫情持續波及原糖，疊加巴西增產預期期價連跌4個交易日；南方產區物流基本恢復，集團維持節後報價區間，建議糖廠持有高位套保頭寸，若急跌縮減鎖價規模。
【股指】
A股相對海外市場強勢明顯，昨日三大指數承壓但小幅收陽，但期指主力貼水走闊，表明市場資金充裕下配置力量較有韌性，但海外衝擊帶來了一定情緒上的衝擊。海外之所以連續調整，主要在於疫情從日本向歐洲和美國擴散，WHO也宣佈了疫情在全球的升級。主要三大經濟區域受到衝擊對於全球金融市場衝擊較大，昨日美股三大股指跌幅均在4%以上，避險情緒和信用風險的發酵形成循環，這種恐慌機制不在聯合的強有力的政策對沖下很難終結。由於海外和國內的疫情交錯，疊加國內政策的組合拳，A股呈現抗跌特徵，以內部板塊的結構調整反應這種避險情緒。但海外的持續調整仍然對於市場形成壓制，防禦情緒增加，短期以觀望為主。
【國債】
昨天國債期貨全品種上漲，銀行間現券收益率下行1-2bp；銀行間市場資金供給仍然充裕，隔夜回購加權平均利率下行逾15bp，跨月資金價格則相對堅挺。如我們預期，海外疫情擴散十分顯著，全球很多地區報出多大量確診案例，風險資產大幅下跌，美國十年國債利率一舉跌破百年低點，收1.33%，恐慌情緒可見一斑。國內方面無論是防疫工作還是經濟復工都在穩步進行，需要關注是海外金融市場震動帶來的波動率外溢，關注波動進行傳導的路徑。近期，國債期貨仍然保持波動做多的思路。
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