本文摘自中信建投張玉龍研報《短期已超賣 三條主線加倉》
核心觀點還是建議在市場回調中珍惜倉位，沿科技、消費（必需和非必需）和券商三條主線配置。本次的的分享主要有三個方面，第一個是解讀海外疫情帶來的歐美市場波動，其次，是解讀其對A股市場的影響，最後是解讀對後市的展望與配置線索。
首先，解讀海外市場疫情帶來的歐美股市波動。
海外市場深度回調。週五晚上，美股三大主要指數跌幅均在4%以上，這也是標普500指數自2011年8月以來的最大單日跌幅。在避險情緒的驅動下，10年美債利率降至1.27%左右，再創歷史新低，而VIX指數則大幅跳升。
疫情在海外的快速傳播是市場大跌的直接因素。目前主要幾個傳播最快的地區如韓國、意大利處於加速度上行階段，與中國1月底2月初時的情形相似。不僅如此，市場的壓力還來自對美國本土傳播的擔憂。
短期已超賣，估值相對合理，但負面定價充分並不意味著能企穩。未來市場能否企穩，一是取決於疫情擴散能否受控；二是需要觀望美聯儲貨幣政策，目前CME利率期貨觀察工具已顯示市場降息預期充分；三是估值降至相對低位。目前來看，當前以上三方面並未完全具備， 雖然目前定價已經隱含了較多負面預期，但未來仍然下行的可能。在未來一個月，疫情的傳播情況以及政策的響應速度值得密切關注。下週二“超級星期二”，還有3月17、18日的FOMC會議，都是值得關注的時點。
其次，海外衝擊影響市場，A股邏輯不變。由於海外疫情的擴散，歐美市場連續下跌，影響了中國市場的風險偏好。2月25日中國A股市場出現了波動，2月26日，A股再次出現明顯回調，創業板跌幅超過4%。這與我們判斷一致：市場在這個階段將有回調，波動加劇。
第一點，從經濟基本面看，在新增病例逐步進入0之後，中國進入了處理存量病例階段，從發電耗煤量等高頻數據發現，生產復工仍在有序推進。預期Q1中國經濟受到衝擊較為明顯，但是2020年中國經濟基本目標不變。
第二點，從資金和政策層面看，積極財政政策和貨幣政策的總基調不發生變化，產業升級的方向依然不發生變化。預期在存量病例處理階段，流動性將繼續維持寬鬆，降低利率是主要工作，積極的財政政策逐步落地，這對市場都有較大的支撐。
第三點，從監管政策層面，資本市場改革紅利持續。除此之外，再融資新規落地，企業通過再融資獲得長期資金，甚至在資產端能夠實現資產重組，在所有者權益端實現股權結構的重組，有利於上市公司質量的提高和長期成長。
第四點，當前估值仍處中位數。科技股回調釋放風險，大部分行業從自下而上角度觀察出現機會。從2月3日至今，半導體、5G通信、新能源車等熱門主題表現優異，A股市場呈現出明顯的分化。從估值水平來看，科技板塊回調約10%之後，風險得到了一定程度的釋放，高估值狀態得到了一定的調整。雖然從情緒面和技術面比較差，但是基本面、資金面、政策面和估值面基礎仍然堅實。
本次回調以後，自下而上出現比較多的優質個股機會，各行業組參會積極，後面還有很多行業老師發言，我要注意壓縮時間。
最後是解讀對後市的展望與配置線索，建議關注復工變化，三條主線加倉。面對如期而至的回調，維持觀點不變：宏觀政策環境有利於牛市持續。如果短期市場出現回調，投資者可以擇機加倉。
從行業配置上來看存在三條主線：第一，產業景氣上行、流動性政策支撐的科技板塊，在市場回調後，可以再次加倉，這也是全年資本市場的主線。第二，隨著企業逐漸復工，此前需求被壓縮的汽車、食品飲料、地產、家電、餐飲旅遊等消費行業將重新反彈，需要加配。第三，受益於資本市場改革與流動性充裕的券商板塊。
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