經歷過2006年和2015年兩波大牛市，很難預料，格力電器(57.110,2.56, 4.69%)（000651.SZ）會在當此時節開始衝高到歷史最高價。
對於許多A股投資人，3000多億市值後面，格力電器是白馬股中，僅次於貴州茅臺(918.040, 4.04, 0.44%)（600519.SH）的符號存在。
在宣佈控制權轉讓後的一週，股價直線上漲至最高價58.39元。
一週之內，10多份券商研報如雨後春筍般浮現，格力電器的目標價甚至被看高到68.7元。
國資、外部投資者還是董明珠？
圍繞受讓方的猜想層出不窮。但不論是花落誰家，都離不開“混改”這一關鍵詞。
無論是上市公司的合作伙伴，還是金融機構，都對於“混改”這個詞情有獨鍾。這些也是對於把格力電器打造成“混改”樣板，最受益的群體。
至今，這場仍籠罩在迷霧中的控制權轉讓，已經在A股市場掀起洶湧的資本角逐。
假想主角連番“換人”
阿里巴巴、京東是最早被猜測的對象。
4月1日，格力電器公告格力集團將公開拍賣所持格力電器股份，當天，就有消息稱阿里巴巴將入局成為戰略投資者，但阿里巴巴在第一時間澄清：“消息不實。”京東方面同樣表示否認。
格力電器復牌之後，潛在的接盤方再次出現，這次是富士康。
據媒體報道，一名珠海國資人士透露，近來富士康在珠海進行了大規模投資，而且富士康和格力電器的掌舵人都有進軍半導體決心。
對於入主格力電器的消息，富士康方面表態倒是有些模稜兩可，表示不予置評，態度是不否認、不理會。
傳言為什麼會產生？某種程度上反映了市場的預期。
“三者與格力實際都是直接或間接的上下游關係。”10日，一位家電行業分析人士向21世紀經濟報道記者表示：“阿里和京東與格力是渠道方面的關聯，可以幫助打通線上渠道，富士康是產業鏈上的關聯。邏輯上，都說得通。”
真正表達明確入主意向的是一家名為厚朴投資的基金。
4月10日，有報道稱，中國厚朴投資公司有意聯合澳門一家金融投資公司參與格力的國資股權受讓。厚朴投資或已和珠海市國資委達成初步意向，因而才有此前的格力停牌公告。
之後，有厚朴投資人士向媒體表示：“格力電器是一家好企業，我們是有興趣的。”
厚朴投資成立於2007年，其以國際標準的合夥制模式打造，投資者全部為世界一流的機構投資者，包括高盛、新加坡淡馬錫投資等，管理資產超過25億美元。
21世紀經濟報道記者發現，這家低調的PE機構參投了包括小米、蘑菇街、商湯科技、馬蜂窩、蔚來汽車等諸多明星項目，還曾入股蒙牛大賺3.7億港元。
實際上，這些接盤方都可視為外部投資者，是市場的猜想之一。
作為格力電器的掌舵人，董明珠也是接盤方的熱門人選。唯一的擔心是，超400億的盤子，誰會有能力啃下。
分析人士認為，董明珠或將聯合經銷商一起拿下格力電器控股權。“像格力這麼好的標的是不缺錢，以董明珠的號召力以及格力未來的發展潛力，外部拿資金不難。”11日，一位家電行業觀察家表示，“也許會有一級或者一級半的基金公司做槓桿。”
有沒有可能是上述兩方的結合？
11日，一位北京的國資專家向記者提供了這樣一種可能性：“外部資本投入，董明珠佔有一定比例，這樣董的身份既是股東，又是職業經理人。同時解決資金和控制權的問題。”
除上述猜想之外，市場上還有一種聲音認為，接盤方或是比珠海國資委更大級別的國資。
不過，目前來看，這種猜想基本被排除。
一位國資專家向記者分析：“這種變更本質上屬於國資劃轉，沒必要這麼大張旗鼓。如果再找一位新國資進來，對公司治理結構沒有根本改善。”
混改標杆
上述圍繞接盤方的種種猜想，為格力混改大幕的拉開做了最好的預熱。
在近期出現的9份券商研報中，“國企改革”是關鍵詞，共同預期在於“公司的治理架構將發生根本性變化”。
要理解這種根本性變化，需要直面格力的痛點。
此前，由於受到所有權性質和控股結構原因，格力電器一直沒有開展常態化的管理層持股或股權激勵，董事長、總裁董明珠僅持股0.74%，董事、執行總裁黃輝持股約為0.12%，其餘管理層持股均不超過0.1%。
2016年，格力擬推出員工持股計劃配套收購銀隆汽車，但最後因股東大會否決而擱淺。
反觀其餘白色家電巨頭，在這兩方面已經走在前頭。美的推出了多層次多類型的股票激勵計劃，海爾在實施了4期股權激勵，後又轉為員工持股計劃。
在這樣的境遇下，對董明珠而言，雖然叱吒商場，但並不掌握公司實質的控股權、話語權和決策權，在關鍵時刻難免被動。
“若本次轉讓成功，預計公司管理層常態激勵以及和股東權利綁定或將可期，公司治理結構和管理效率有望獲得提升。”中信證券(24.290, 0.02,0.08%)研報認為。
不過，一位曾與珠海國資委有過接觸的分析人士表達了不同的看法，“董明珠比較強勢，此次轉讓或是從制衡個人治理的方面去考慮的，混改解決公司治理問題可能是硬幣的另一方面。”
值得注意的是，格力集團雖然將對外轉讓15%股份，出讓控制權，但仍保留3.22%股份，這將使格力集團仍保留董事會席位的提名資格，留有影響力。
“國企不控股，這是本次轉讓的核心。”前述北京國資專家強調。他認為，這是該方案最大的亮點，“有可能在同行業國資中形成引領作用。”
“從微觀上說，國資對公司的話語權好像是降低了，但宏觀上說，更加市場化，有更多資本參與實體經濟，做大格力，對國家是個好事。”
除了大比例出讓股份，本次轉讓還以市場化定價處置國有資產，這也是被市場認為有標杆意義的動作之一。
在“保證國有資產不流失”的前提之下，珠海國資委走出這一步並不容易。出讓旗下最核心資產的控制權，極易招致非議及留下後患。不過，從近期市場反應看，還是給予了積極的反饋。
二級市場的資本覬覦
大白馬股疊加混改預期，使得格力電器成為二級市場最炙手可熱的標的。
4月9日、10日，格力電器兩連漲，收盤價達到歷史最高位57.12元。9日開盤便被封死漲停板，封板資金70億元；10日全天更是創下182億元的天量成交額。
值此之際，一眾券商紛紛看高格力股價。
華泰給出最高63.25元的目標價；中金則上調至68.7元。與格力最高價相比，不過是再來兩個漲停的事。
不過，之後的走勢並未如前述投資者所料。11日，格力電器畫風突變，旋即成為市場殺跌對象；12日，跌勢未止，股價回落至54.55元。
“很正常，我並不認為行情到頭了。”一位基金經理表示，“這票是國企改革大藍籌，倒是可以關注低吸機會，博弈之後反包行情。”
這種預期並非毫無根據，北向資金的走向透露出一些蛛絲馬跡。
4月10日龍虎榜顯示，機構、深股通席位頻繁現身，深股通淨買入格力電器1.1億元。
“外資和機構加速搶籌，深股通有點意思，港資竟然仍在加倉，主力護盤意識強，很可能還要漲。”10日晚，一位深圳的投資者曾對記者說道。
實際上，今年以來，格力電器一直是北向資金青睞的對象，增持量已超過1000萬股。
近期，北向資金已不再大範圍買入龍頭股，但格力電器仍是標的之一。截至4月10日，26只品牌龍頭個股中，4月以來北向資金淨增持的僅有11只，佔比42.31%，格力電器是其中一個，增持數量超過500萬股。
不過，兩日的下跌仍然顯示出市場的分歧。
“現在處於一個變革期，看它怎麼變了，說不好是什麼結果。”11日，一位家電行業分析人士對記者說道。
分歧並不可怕，看多者大有人在，信仰來自哪裡？
“格力電器存在業績超預期的可能。”某私募人士表示，“公司的混改可能還會有驚喜。”
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