1.事件
恆順醋業發佈2018半年報。2018上半年公司實現營業收入8.05億元,同比上升9.71%;實現歸母淨利潤1.23億元,同比增長31.13%,扣非後歸屬利潤1.02億元,同比增長22.01%;基本每股收益0.16元。
2.我們的分析與判斷
（一）同比增速:現金流>淨利潤>營業收入 上半年公司營業收入、淨利潤、經營活動產生的現金流量淨額同比增速分別為9.71、29.21、30.12%,淨利潤增速高於營收增速,反映出公司盈利能力增強,現金流增速高於淨利潤增速,反映出公司對上下游溢價能力提升。2018年上半年和2017年上半年公司銷售商品、提供勞務收到的現金/營業收入分別為119.29、115.46%,公司的現金收入比率較好。
（二）研發投入增多,淨利率提升明顯 銷售費用率小幅下降,管理費用率有所上升。2018年上半年公司銷售費用率為14.51%,比去年同期下降0.90個百分點,管理費用率為9.93%,比去年同期上升0.36個百分點。管理費用變動系公司加大了研發投入所致,此外,上半年研發支出同比增加13.62%。 從盈利能力指標來看,2018年上半年公司毛利率41.85%,同比增加0.48個百分點;淨利率15.30%,同比增加2.50個百分點;平均淨資產收益率6.77%,同比增加0.87個百分點。得益於公司聚焦打造“A產品”和“高端產品”,公司淨利率提升較為明顯,特別在二季度,毛利率、淨利率提升幅度分別達到1.71、2.22PCT。
（三）醋產品高端化,料酒品類放量 2018年上半年公司醋、料酒產品營業收入分別為5.70、0.88億元,同比增長9.15、30.05%,毛利率分別為44.41、31.02%,同比變動2.92、-7.45PCT。醋產品仍然是公司收入、利潤貢獻主力,上半年高端醋產品銷售1.10億元,佔醋類銷售額的19.30%,高端產品毛利可以達到50%以上,明顯拉動公司盈利能力。同時,公司也在規劃多品類發展,大力推動料酒、醬油、豆瓣、醬菜等品類的擴充,並不斷加強終端類型建設,目前料酒也已經成為公司明星產品,在主營收入中佔比不斷提升。
3.投資建議 我們給予公司2018-2020EPS為0.43、0.47、0.53元,對應PE倍數為23、20、18,予以“謹慎推薦”評級。
4.風險提示 原材料價格波動風險;食品安全風險;宏觀經濟及政策風險。
本文源自證券市場紅週刊
更多精彩資訊，請來金融界網站(www.jrj.com.cn)
閱讀更多 金融界 的文章
